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你或許還在空倉,等著股指第二浪下探時再勇猛殺進？是否又感覺到這個機會怎么看怎么有點遠？
8月19日,上證綜指一舉突破2700點盡顯強勢。面對此種欲罷不能行情如何是好？本周“基金經理面對面”云集5位總監(jiān)級人物,分別是銀華A股投資總監(jiān)陸文俊、諾安投資總監(jiān)楊谷、光大保德信首席投資官袁宏隆、富國固定收益研究部總監(jiān)饒剛、國泰固定收益類資產投資總監(jiān)劉夫及金元比聯(lián)消費基金經理黃奕。
他們有悲觀也有樂觀,措辭微妙。除去PK股市外,還會討論本周另一熱點——第一只引入分級機制的富國匯利債券基金,這是基金審批5條通道制啟用來,創(chuàng)新通道中獲批的第一個產品。目前國內分級杠桿基金產品共7只,但無一為債基。饒剛和劉夫將會對此創(chuàng)新進行介紹。
兩位投資總監(jiān)領銜新基金
《投資者報》:從最近獲批發(fā)行的新基金看,不少基金公司為了對抗發(fā)行難,都使出了殺手锏,投資總監(jiān)親自領銜新基金經理。如銀華成長先鋒混合型基金由陸文俊與另一基金經理李宇家共同管理,諾安主題精選股票型基金經理由楊谷擔任。
客觀的說,兩位投資總監(jiān)的戰(zhàn)績都不錯,陸文俊管理的銀華核心價值優(yōu)選去年以116.08%的年度凈值增長率在124只標準股基中列冠軍;楊谷帶領的諾安靈活配置最近一年和兩年的排名均列第二,諾安中小盤在今年1至4月成立的股基中以6.8%的凈值收益率列第一。二位能否先透露下對投資大環(huán)境的判斷？
陸文俊:可以先透露下,銀華成長先鋒基金將采取股債混合投資策略,其投資組合中股票占基金資產的比例為30%~80%,其中投資于成長型行業(yè)和公司股票的資產不低于股票資產的80%;固定收益類資產占比為15%~65%。這可一定程度上反映我們的市場判斷。
我們認為,在中國經濟持續(xù)快速發(fā)展的過程中,由于經濟結構優(yōu)化、產業(yè)結構升級和技術創(chuàng)新,將會使得成長型行業(yè)和公司面臨更大的發(fā)展機會。因此,我們希望通過投資這些行業(yè)和公司,分享他們的成長性收益。
楊谷:最近討論最多的莫過于中國經濟轉型。在此大勢下,過去的資源消耗、出口導向、投資拉動型增長將逐步轉變,轉向質量提升、軟實力增強、啟動消費的可持續(xù)性增長,而過程中,一系列受益行業(yè)和領先企業(yè)將浮出水面。
我們認為,由于市場參與者對于宏觀經濟的悲觀預期已經得到一定釋放,下半年市場的表現(xiàn)將好于上半年,從行業(yè)選擇來看,目前市場的估值結構體現(xiàn)了對于宏觀經濟前景相對較為悲觀的預期,導致周期類品種的估值與非周期類品種的估值日益分化,若地產調控導致的預期變化與經濟實際運行發(fā)生一定差異,則上述分化有望得到一定緩解。同時,醫(yī)藥、商業(yè)等消費類行業(yè)由于契合目前的經濟發(fā)展趨勢,預計將具有長期的配置價值。
《投資者報》:我們發(fā)現(xiàn)來自上海的兩家基金公司對市場的判斷分歧不小。如光大保德信相對中性,認為下半年力圖靈活操作,而金元比聯(lián)相對樂觀。是否可以詳細闡述一下各自的依據(jù)？
袁宏隆:雖然最近股票首次發(fā)行的日均成交量不斷放大,我們依然認為,在目前市場情緒相對偏弱的前提下,下半年投資應強調倉位控制,同時力圖靈活操作。
靈活操作可以體現(xiàn)在投資方法上,下半年應堅持“一主一次”。“一主”是指貫穿2010年全年的投資邏輯,堅持“α”的尋找,這主要涉及中小市值為主的大消費領域、新材料新能源、節(jié)能環(huán)保、科技創(chuàng)新行業(yè)。盡管這些行業(yè)會出現(xiàn)階段性高估及系統(tǒng)性回調風險,但展望更長時間,仍需在經濟轉型的關鍵期把握其中的成長股和主題投資機會;“一次”是注意把握階段性的周期性行業(yè)的表現(xiàn),特別把握在美元匯率變動、股指期貨和人民幣升值等大事件預期下的投資機會。
黃奕:我們認為對市場不必過于悲觀。目前滬深300指數(shù)未來12月的動態(tài)市盈率為12.5倍,處于歷史均值20倍一個標準差之下,具有一定的安全邊界。考慮到今年企業(yè)的盈利增速可能下調至10%的悲觀預期,相對應的,滬深300指數(shù)15倍估值對應的指數(shù)點位約為2500點。
下半年的投資機會在哪？我們最看好消費類股票,因為消費品行業(yè)正面臨行業(yè)增長高峰期。目前中國高度依賴投資與出口的經濟增長模式將不得不改變,消費拉動經濟效應將在未來數(shù)年越來越明顯。轉型之際,依靠產業(yè)升級,實施進口替代和科技進步的產業(yè)將有一定超額收益,如新能源、新材料、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、電動汽車、信息通訊、電子信息和先進裝備制造業(yè)。此外高鐵制造業(yè)也能有相對收益。
分級杠桿債基首次出爐
《投資者報》:上周我們報道了有史以來規(guī)模最大的債基工銀瑞信雙利以超140億的首發(fā)規(guī)模掀起債基發(fā)行高潮,這周還有更猛的料,就是開篇提及的首只創(chuàng)新分級債基——富國匯利債券,能否解釋下,債基為何也要做分級杠桿？同時,債基發(fā)行創(chuàng)歷史是否意味著投資機會見頂？
饒剛:與股票型分級基金追求杠桿博弈不同,債基分級的首要目的是分拆信用風險,以同時滿足愿意獲取高收益并承擔相應風險的投資者需求。目前,國內債基尚無有效的手段來規(guī)避信用風險。因此,我們考慮在享受封閉優(yōu)勢的基礎上,通過信用風險分級,讓較低風險級別投資者實際風險更低、高風險級別在承擔主要信用風險的同時,也獲得更高杠桿收益的可能。
同時,我們認為,債券分級產品的推出,有利于改進場內市場過于厚重的高風險特征。目前,股票等高風險資產品種已超1800只,是場內交易的主體;固定收益類可交易基金產品僅7只。
劉夫:從我們的研究看,未來股票市場的不確定性仍然不小,下半年股票市場出現(xiàn)震蕩市的可能性很大,經濟整體增長在趨緩,加之下半年的物價水平在8月之后有望回落,這會適合債基利用股市和債市的反向運動做股債平衡配置,增強收益,因而下半年二級債基投資具備投資價值。但二級債基的表現(xiàn)需考量多個方面,也需關注基金公司二級債基過往的業(yè)績是否穩(wěn)定。
諸多因素來看,大的債券投資環(huán)境支持債基在下半年很可能會延續(xù)上半年向好的趨勢。但下半年的債券型基金的投資收益不僅僅取決于債市基本面,更應該取決于基金的管理者和團隊能力。
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