城投債重啟至今已將近一個月。機構分析人士表示，從基本面看，城投債的政策利好已逐步明確。盡管下一階段城投債的發行規模存在許多不確定性，且面臨整肅地方融資平臺政策的影響，但仍有機構看好城投債未來的表現。

　　發行規模存在不確定性

　　自6月13日《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》(下稱《通知》)公布以來，城投債一度暫停發行。時隔一個月之后，城投債發行重新啟動，截至目前共發行了“10饒城投債”、“10馬建投債”等近10只債券，總額約70億元。
　　國務院公布《通知》的同時，并未完全禁止地方政府投融資平臺的債務融資，這與以往認為對這類公司債務融資“疏而不堵”的原則一致。從這個原則出發，未來城投債的供給未必會降低。而中金公司在其最新發布的2010年下半年信用債市場展望報告中表示，城投債的供給是否會因此大幅減少還存在不確定性。
　　據了解《通知》將融資平臺劃分成了三類，而嚴格來看，大部分城投企業均不能滿足新政規定的融資主體要求。因此，中金公司認為，未來的發行人可能會以經濟和財政實力相對較強的地區的融資平臺為主，低評級品種的供給會明顯減少，或者說未來即使有供給，但如果新老劃斷后新債缺乏政府支持，那么只有真正具備償債資金來源的地區和項目的城投債才能發行。
　　2009年，伴隨國家“4萬億”刺激計劃的東風，各級城投公司多方舉債，這一年發行的城投債多達130多只，規模破天荒達到2000億元。今年以來，為防控風險，各監管部門開始整治地方融資平臺(主要為城投公司)，尤其3月份全國兩會期間，融資平臺風險受到極大關注。
　　今年5月，監管政策發生微妙變化。前期發改委確實積壓了較多的城投債，在4、5月間集中“放行”。興業證券稱，與以往不同，如今的城投債發債主體構成中，區縣級城投公司增加，地級市的主體資質也弱于2008、2009年發行的品種。有關分析人士稱，這是因為幾乎所有的省級區域和省會城市均已發行過城投債，剩下沒發債的城市數量較少，而且普遍資質較差。

　　近期城投債能有一波行情

　　“8月上半月債市整體面臨一定壓力，但與市場預料不同的是，雖然城投債面臨整肅地方融資平臺政策的影響，仍有機構看好城投債未來的表現。”銀河證券有關分析師表示。
　　申銀萬國最新發布的信用債周報中分析指出，從基本面看，城投債的政策利好已逐步明確，預計四部委的相關細則和補充文件都將相繼出臺，從《通知》的解讀來看，地方融資平臺“債務新老劃斷，老債由地方財政負責償還，新債把融資平臺資產做實、商業化管理”的方向是比較明確的，而且土地出讓金和車輛通行費如果計入融資平臺自有收入，將增強融資平臺償債能力。
　　興業證券分析師表示，盡管中長期來看，城投債和城投中票都不會停止供給，但在相關細則明確、融資平臺清理結果有方案前，城投債供給受限、基本面風險降低、需求旺盛的局面明顯。銀行間城投類品種收益率對此已有一定反應，跨市場利差開始擴大。
　　申銀萬國分析師表示，無論從基本面、供求情況，還是從資金跨市場套利的角度看，交易所城投類品種都具有利好支撐。8月城投類品種將能取得較明顯的相對收益，建議投資者對此特別關注，如有較大幅度的收益率上行即為買點。

　　券商和城商行仍是投資主體

　　機構在接受采訪時表示，盡管8月城投類品種將能取得較明顯的相對收益，但是，城投企業85%以上的負債資金來源于銀行貸款，這部分資金來源能否持續是決定城投企業以及地方政府資金鏈條能否為繼的關鍵因素。
　　值得注意的是，除了“10饒城投債”采用土地質押擔保和“10馬建投債”有馬鋼集團擔保外，最近發行的四只新債均采用無擔保發行。中金公司在研報中指出，馬建投債和蕪湖城投債實際上發行人均與地方政府簽訂了BT項目回購協議，但發行人均未就此應收賬款設定質押，這是應對《通知》要求最重要的一個變化。
　　“新發城投債中地方政府的隱形擔保被取消了，但在性質上，包括資金投向和利潤來源與老城投債沒有太大的區別。”國都證券有關分析師對記者表示。他同時認為，新城投債的投資主體不會有太大變化，券商和城商行仍是投資主體。
　　業內人士分析，雖然地方政府財政隱形擔保取消可能會有一定影響，但發行人仍然可以通過土地抵押、協調地方企業提供擔保甚至無擔保的方式發行。
　　國信證券的最新研報顯示，近期發行的城投債利率在6.82%至5.08%之間，隨時間后移，總體呈逐步下滑之勢。而2009年，城投債發行利率一般超過7%，高者近8%。
　　西南證券某研究員分析，城投債利率下行，一方面與整體債市收益率平坦化有關，另外也與部分機構的避險資金需求旺盛有關。當前股市震蕩，債市更為保險。據了解，也有機構對投資城投債保持謹慎。有的銀行內部規定只配置北京、上海、廣東、天津4地的城投債，他們認為城投債風險較大，還款來源難以保證。