與之前的單邊上揚(yáng)不同，8月2日當(dāng)周?chē)?guó)內(nèi)外銅價(jià)走勢(shì)明顯偏弱，LME銅03多次向上測(cè)試7500美元/噸未果，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間略微下移。8月6日，LME銅03報(bào)收于7374美元/噸，當(dāng)周漲幅僅為1.01%。而滬銅表現(xiàn)低迷使得國(guó)內(nèi)外比價(jià)進(jìn)一步下滑。前期連續(xù)上漲之后，支撐價(jià)格走高的因素是否依然存在？?jī)r(jià)格的高位盤(pán)整是上漲途中的修整還是趨勢(shì)生變的信號(hào)？
   
    全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)放緩

　　8月2日當(dāng)周，主要地區(qū)公布制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)，其中7月份美國(guó)、歐元區(qū)和中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI分別為55.5、56.7和51.2。主要國(guó)家和地區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)依然處于50上方預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍在繼續(xù)，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)依然未變。
　　首先，美國(guó)和中國(guó)PMI均較上月出現(xiàn)一定程度的下滑。美國(guó)和中國(guó)生產(chǎn)分項(xiàng)指數(shù)也分別下滑4.4和3.1個(gè)百分點(diǎn)，降幅均較前期有所放大，預(yù)示著當(dāng)前制造業(yè)已經(jīng)弱化。而新訂單指數(shù)分別下滑5個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)，表明這種放緩趨勢(shì)后期仍將繼續(xù)。
　　其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍將延續(xù)。中國(guó)制造業(yè)和非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策已逐步發(fā)揮作用。而商業(yè)銀行停止對(duì)部分地區(qū)第三套房貸貸款，房地產(chǎn)調(diào)控以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度或?qū)⑦M(jìn)一步加大。
　　再次，歐元區(qū)PMI增長(zhǎng)或難以持久。7月份歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)的意外好轉(zhuǎn)主要得益于德國(guó)PMI數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁，其他國(guó)家制造業(yè)情況均沒(méi)有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。削減赤字政策，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的其他國(guó)家難以跟上德國(guó)的步伐，而獨(dú)自前行的德國(guó)能走多遠(yuǎn)無(wú)疑是個(gè)未知數(shù)。7月PMI數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)出現(xiàn)“二次探底”的可能性不大，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步放緩已是不爭(zhēng)的事實(shí)。在主要國(guó)家無(wú)法或者不愿提供新的刺激政策的情況下，將導(dǎo)致投資者樂(lè)觀情緒的減退以及減弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)包括銅在內(nèi)的基本金屬的消費(fèi)預(yù)期。

　　消費(fèi)下滑跡象明顯

　　自7月份以來(lái)，銅市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)日益增長(zhǎng)的加工材產(chǎn)能使得銅消費(fèi)淡旺季特征逐步減弱。然而，最新市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)面臨下滑。根據(jù)上海有色網(wǎng)市場(chǎng)調(diào)研結(jié)果，8月份國(guó)內(nèi)電線電纜企業(yè)開(kāi)工率僅為77.9%，較前期下滑8.4個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)研企業(yè)表示開(kāi)工率下滑的情況預(yù)計(jì)在8月份難以改變。據(jù)調(diào)查，包括銅管和漆包線行業(yè)的開(kāi)工率也出現(xiàn)不同程度的下滑。各加工材行業(yè)開(kāi)工率下滑表明國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)情況惡化，在消費(fèi)下滑的背景下，下游消費(fèi)企業(yè)采購(gòu)積極性明顯不足，這與貿(mào)易商較高的出貨意愿形成鮮明的對(duì)比。采購(gòu)和銷(xiāo)售雙方的博弈使得長(zhǎng)江市場(chǎng)現(xiàn)貨總體處于貼水狀態(tài)，貼水幅度在100—150元/噸。在現(xiàn)貨貼水的同時(shí)，8月2日當(dāng)周市場(chǎng)整體交投明顯偏于清淡，周末這種狀況體現(xiàn)得尤為明顯。現(xiàn)貨市場(chǎng)的疲弱還可以從滬銅各合約價(jià)格的對(duì)比中得出，8月6日，滬銅1008合約收盤(pán)價(jià)格較1009合約低60元/噸，滬銅反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或?qū)�發(fā)生變化，現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)期貨價(jià)格的作用將從前期的上漲動(dòng)能轉(zhuǎn)變?yōu)楹笃谙陆档膭?dòng)力。

　　庫(kù)存下降，支撐力度減弱

　　前期庫(kù)存持續(xù)下降給價(jià)格帶來(lái)明顯的上漲動(dòng)力。LME銅庫(kù)存自6月30日的451100噸下降至7月30日的413500噸，降幅達(dá)37600噸。亞洲、歐洲和北美LME銅庫(kù)存全面下降，降幅分別為21400、7175和9025噸。而上海期貨交易所庫(kù)存在7月16日之后也處于連續(xù)下滑狀態(tài)。從目前的情況來(lái)看，庫(kù)存持續(xù)大幅下降的情況或?qū)�發(fā)生變化。
　　進(jìn)入8月份以來(lái)，LME庫(kù)存下降幅度明顯收窄，8月2日當(dāng)周LME庫(kù)存降幅僅為875噸。在庫(kù)存下降速度放緩的同時(shí)，LME注銷(xiāo)倉(cāng)單占庫(kù)存的比例也從之前的超過(guò)9%逐步下滑至6.45%。注銷(xiāo)倉(cāng)單占庫(kù)存比例的下滑預(yù)示著庫(kù)存下降潛力逐步縮小。同時(shí)，在前期庫(kù)存的變化中，亞洲地區(qū)庫(kù)存下降最為明顯，這在一定程度上得益于之前偶爾出現(xiàn)的滬倫銅高比價(jià)。隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)的疲弱，滬倫銅比價(jià)長(zhǎng)期處于均衡比價(jià)之下，使得貿(mào)易商進(jìn)口無(wú)利可圖。在LME銅庫(kù)存下降的同時(shí)，上海期貨交易所庫(kù)存較上周增加1861噸。LME銅庫(kù)存下降幅度的收窄以及上海期貨交易所銅庫(kù)存的增加預(yù)示著現(xiàn)貨市場(chǎng)供求狀況較前期出現(xiàn)一定程度的惡化，銅價(jià)上漲動(dòng)能減弱。當(dāng)國(guó)內(nèi)外庫(kù)存由于后期消費(fèi)的疲弱而出現(xiàn)增長(zhǎng)時(shí)，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)將因此而承壓。

　　美元繼續(xù)下跌利多有限

　　美元持續(xù)下跌給銅價(jià)帶來(lái)一定的上漲動(dòng)能。近期美元貶值在很大程度上是由于美國(guó)疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所致。美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)人口減少13.1萬(wàn)人，明顯高于市場(chǎng)預(yù)期的減少6.5萬(wàn)人，使得歐元兌美元觸及1.33美元上方的3個(gè)月高位，而英鎊兌美元觸及6個(gè)月高點(diǎn)，美元兌日元更是分別觸及15年低點(diǎn)。從外匯市場(chǎng)持倉(cāng)情況來(lái)看，美元下行趨勢(shì)仍將延續(xù)。最新數(shù)據(jù)顯示，美元隱含凈頭寸較上周大幅增加一倍多至139571，為連續(xù)第四周凈空，投機(jī)者對(duì)美元信心大幅下降。而歐元凈空頭從21339下降至7297份，歐元投機(jī)多頭增加和投機(jī)空頭減少均較為明顯。從持倉(cāng)情況來(lái)看，美元短期仍將繼續(xù)下跌，然而美元下行對(duì)商品價(jià)格的推動(dòng)作用將逐步減弱。一方面，8月2日當(dāng)周，美元的持續(xù)貶值并未導(dǎo)致LME銅價(jià)進(jìn)一步上沖，在前期價(jià)格利多作用之后，美元的推動(dòng)作用正逐步減弱；另一方面，近期美元貶值主要體現(xiàn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱而不是其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁，對(duì)銅消費(fèi)存在不利影響。因此，后期即使美元指數(shù)延續(xù)下滑趨勢(shì)，其對(duì)銅價(jià)的支撐力度將逐步減弱。

　　結(jié)論

　　近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次證實(shí)了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期內(nèi)難以向金融市場(chǎng)提供大幅上漲動(dòng)能。而國(guó)內(nèi)淡季效應(yīng)逐步顯現(xiàn)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成壓力。此外，持續(xù)下跌的美元對(duì)銅價(jià)的支撐力度將逐步減弱，銅價(jià)將面臨較大的下行壓力，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)或?qū)⑾蛳聹y(cè)試之前振蕩區(qū)間下沿。
　　技術(shù)上，LME銅03連續(xù)向上測(cè)試7500美元一線均未能有效突破，預(yù)示著7500美元一線阻力較為明顯。隨著時(shí)間的推移，倫銅技術(shù)形態(tài)逐步弱化，倫銅將向下測(cè)試7300美元一線支撐。而滬銅1011合約將向下測(cè)試56400—56800元/噸一線支撐。如果突破，價(jià)格的下跌幅度或?qū)⒋笥谑袌?chǎng)預(yù)期。