7月下旬以來，在金融市場趨暖的帶動下，滬膠出現了井噴式的行情，短短一周時間，主力1101合約從22000元/噸左右上漲至24000元/噸附近，漲幅接近9%。但由于宏觀經濟環境的一些細微變化，滬膠的單邊上漲行情恐難以為繼，在經歷階段性暴漲之后，滬膠或將迎來高位調整。

　　一、歐美經濟總體向好，但憂慮情緒再度升溫

    近期歐洲經濟整體運行態勢良好。7月23日歐洲央行行長特里謝表示，各種跡象表明，歐洲經濟正實現健康復蘇。歐盟統計局22日的數據顯示，今年5月歐元區工業訂單較4月增長3.8%，較去年同期大幅增長22.7%，顯示出經濟復蘇的積極信號。而英國國家統計局23日發布的報告也顯示，今年第二季度，英國GDP環比增長1.1%，幅度高于第一季度的0.3%，創下四年來最高水平。
　　相比之下，美國經濟總體上雖處于增長狀態，但市場的憂慮情緒再度升溫。7月30日美國商務部公布的數據稱，今年第二季度美國經濟按年率計算增長2.4%，較前兩個季度出現較大滑落。而國際貨幣基金組織（IMF）30日發表美國經濟評估報告說，美國經濟復蘇緩慢且經濟增長下行風險增加，決策者有必要采取進一步的政策措施，確保中期內經濟穩步增長。二季度美國經濟數據不佳以及國內失業率持續位于高位，加劇了市場憂慮的程度。
　　歐洲經濟雖然目前良性運行，但受各國財政緊縮政策的影響，其后期走勢仍不是很明朗。加上美國經濟下滑風險增大，勢必對全球經濟形成沖擊，并由此打壓對大宗商品的需求。因此，投資者對商品期貨的后期走勢仍應保持謹慎態度。

　　二、國內三季度經濟增速放緩，短期流動性仍有壓力

　　在經歷了前兩個季度的高速增長后，國內三季度增速放緩已毋庸置疑。北京大學中國宏觀經濟中心24日預計，三季度中國經濟增長率可能由二季度的10.3%進一步回落至9.2％至9.3％，這加劇了投資者對國內經濟下滑的擔憂。而繼6月份CPI及PPI環比回落之后，8月1日公布的7月份中國制造業采購經理指數（PMI）為51.2%，環比下降0.9%，進一步顯示國內需求的回落狀態。
　　此外，流動性的寬松局面恐難以持續。央行上周回籠資金達到840億元，經過兩周凈回籠，7月央行在公開市場凈投放資金1100億元，較6月大幅下降79%。并且隨著未來幾周到期資金量的減少，央行將繼續加大回籠力度。因此資金面短期內壓力仍存。
　　國內經濟增速的放緩以及短期流動性壓力的增大，對商品價格的上行形成了巨大的阻力，我們需要密切關注國家宏觀政策以及相關調控措施對市場的指引。

　　三、國外供給大幅增加，上期所庫存小幅回升

　　天膠主產國產量豐厚，國外供給大幅增加。7月26日泰國海關發布的最新數據顯示，天膠6月出口量為40582噸，環比激增72.21%，其中6月RSS3出口至中國5477噸，環比大增89.4%。而27日越南最新統計數據顯示，該國7月預計出口8.5萬噸橡膠(資訊,行情)，較2009年同期增長3.7%。
　　下游的需求仍顯疲軟。除部分廠商有補庫存需求外，下游工廠尋貨意愿不強，交投平淡。此外，汽車的高庫存狀態亦限制了天膠的需求。據最新數據顯示，目前中國汽車行業總庫存高達128.69萬輛，汽車出現“滯銷”狀態。經銷商庫存時間已從2月份的41天，增加到6月底的55天。這種局面或將持續到8月底，對上游的天膠價格形成巨大壓力。
　　另外，上期所天膠庫存在前周大幅回落之后，上周開始回升，周增加了695噸至20023噸。國外新膠的到貨除滿足市場需求外，部分貨源已經開始注冊入庫。

　　四、期現價差逐漸縮小

　　國際天膠現貨價格繼前周大幅下跌之后，上周繼續下滑，亞洲RSS3現貨價小跌55美元/噸至3220美元/噸，而國內現貨價格則穩中有升，青島保稅區RSS3現貨價收于3245美元/噸，較前周上漲30美元，一號標準膠上漲至24000—24300元/噸區間。現貨跟隨期貨上漲的跡象并不明顯，期現價差逐漸縮小。

　　五、技術上顯示有較強上攻態勢

　　從日K線形態上看，滬膠1101合約各均線均呈發散狀態，顯示了較強的上攻態勢。但從布林通道來看，K線已經連續三天位于通道之外，背離現象較為嚴重。此外，前期24000元/噸附近屬于密集交易平臺，對滬膠上行將構成巨大壓力。從成交量上看，由于換月原因，滬膠1101周成交量大幅增加，市場熱情空前高漲。從機構持倉看，上周五多空雙方均大幅增倉。滬膠的增倉放量上行使得膠價短期仍有慣性上漲的可能。
　　綜上所述，歐美經濟走勢仍具有不確定性，國內經濟存在增速放緩的預期，加上短期流動性的壓力以及目前天膠供大于求的矛盾，對滬膠形成多重利空。此外，主力1101合約技術上背離嚴重，有回調需求，因此滬膠短期上漲恐難以持續，或將迎來高位調整。操作上，空頭在24500元/噸之上可以逐步布局，多頭逢高獲利了結，嚴格控制風險。