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    農行入伍 基金"補庫存"或成推手
    2010-07-29   作者:  來源:中國證券報
     

        三哥“入伍” 續吹漲勢“沖鋒號”?

      7月2日啟動的反彈行情,在本周三突然加速。上證綜指周三上漲2.26%,成功突破2600點整數關口。由于現階段基本面、政策面均處于相對“真空期”,即使有積極信號閃現,但市場的突然加速上漲還是令投資者頗感費解。
      在此背景下,不少投資者將反彈加速與兩市第三大權重股農行今日計入主要指數聯系起來。對此,分析人士認為,農行“入指”雖然會給短期市場帶來積極作用,但做多效應有限。市場反彈加速更直接的原因,可能在于基金回補倉位。

        農行“入指”提振作用有限

      農業銀行將在今日正式進入各主要指數。巧合的是,就在農行“入指”前夕,市場出現加速上揚,這不禁令投資者推測,反彈加速與農行“入指”會不會存在某些聯系。
      從積極的角度看,農行“入指”確實能夠對市場起到提振作用。在計入主要指數后,各指數型基金對農行會產生一定配置需求,從而對農行股價構成支撐。而農行又是滬市第三大權重股,以本周三收盤價計算,農業銀行含限售股的總市值,在A股市場中排在第三位,僅次于中國石油和工商銀行。該股如果走強,對滬綜指將產生積極影響。
      但值得注意的是,農行“入指”對市場的向上刺激作用客觀上相對有限。一方面,雖然指數型基金對農行會有配置需求,但預計規模僅為15億元左右,很難引發整體市場持續大幅向上。另一方面,從行業角度看,短期內銀行股股價向上或向下的空間都有限。雖然目前銀行板塊估值處于歷史較低水平,進一步下跌空間有限,但由于投資者對三季度經濟下行的預期比較強烈,銀行股短期也很難獲得大幅向上的動力,而農業銀行的成長性以及估值,在銀行板塊中都無明顯優勢。這就意味著,無論是銀行股整體還是農業銀行一只個股,短期都很難持續大幅走強。

      基金“補庫存”或是重要推手

      相對于農行“入指”,基金回補倉位可能是周三市場加速反彈的更重要推手。
      最近三周,市場雖然出現強勁反彈,但基金倉位始終沒有出現明顯變化。據國信證券測算,截至7月23日,樣本全部基金的平均倉位為74.53%。其中,股票型基金的平均倉位為77.51%,甚至較7月15日微降0.2%。從基金倉位看,在上周其倉位還處在相對較低的水平,顯示多數機構投資者對后市仍持相對謹慎的態度。
      但是,國內多數機構投資者目前仍然秉持趨勢投資策略,當大盤持續上漲,特別是短期看不到重大系統性風險的時候,基金很可能開始主動回補倉位。作為A股二級市場中最大的投資群體,基金回補倉位的行動一旦步調統一,即便加倉幅度有限,也很容易導致市場在短時間內出現加速上揚。

      反轉信號尚不明確

      自7月2日反彈以來,上證綜指累計上漲幅度已經達到10.95%,加之本周三大盤加速上漲,令部分投資者判斷A股市場行情已經出現反轉。分析人士指出,雖然一系列市場層面的信號顯示,市場在2300點附近繼續下跌空間已經比較有限,但從目前宏觀經濟角度看,A股底部區域會有一個比較復雜的構筑過程,目前的上漲行情仍只能定義為階段性反彈,系統性反轉時機還需要繼續等待。
      前期大盤跌至2300點區域時,市場確實出現了很多積極信號。比如,產業資本在二級市場的增持數量開始明顯增加,顯示在2300點區域,很多股票的投資價值已經比較明顯,并獲得了產業資金的認可。又比如,市場整體估值在2300點時已經處于歷史低位區域,不少行業如銀行等的估值甚至已經達到了歷史底部。
      但是,上述市場層面的信號只能揭示底部區域已經不遠,判斷系統性反轉是否出現,還是要結合對宏觀經濟的判斷。從最近幾個月PPI、工業增加值等數據看,國內經濟正在開始二次去庫存的進程,這意味著三季度A股上市公司盈利能力出現下滑將是大概率事件。在經濟向下的同時,由于新漲價因素,未來兩個月通脹壓力繼續存在,CPI同比增速重回3%警戒線之上也非常可能。由此看,三季度股市很可能繼續面臨經濟向下、通脹向上的不利環境。此外,近期雖然市場流動性壓力有所緩解,但受制于房價、物價的上漲壓力,貨幣政策仍不具備大幅放松條件,這也使得資金面對股市的正面刺激作用有限。
      總體而言,本周三反彈行情加速,很可能意味著短期市場將繼續保持活躍態勢。但在經濟、資金雙重動力難言充足的情況下,市場現階段實現反轉的可能性仍然很小。

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