雖然昨日A股市場延續了上周以來的強勢反彈行情，但大多數基金經理在本輪反彈中扮演的角色僅僅是“看客”。基金經理普遍表示對本次反彈行情不應抱有太大期望，主要原因是目前宏觀政策并未轉向，下半年市場中主題投資可能降溫，在強調捕捉績優股的氛圍中，后續行情可能出現分化。

　　下半年業績加劇個股分化

　　基金經理對A股市場的審慎態度并沒有因A股市場連續幾日的反彈而改變。摩根士丹利華鑫資源基金經理、基金投資部副總監何濱昨日表示，未來國內政策仍是以經濟結構轉型為重心，宏觀經濟增長速度將下降到10%以下，A 股市場的估值中樞也應下移，所以目前整體市場估值水平與歷史相比相對較低是合理的。如果政策不出現大幅轉變，預期下半年市場將在新的平臺上震蕩，指數的效益不高，需要甄選品種，差別投資。
　　“A股市場繼續其震蕩市的行情，短期內指數沒有太多的上漲空間。” 這位績優基金經理昨日向記者表示，下半年A股市場可能不會出現板塊行情齊漲齊跌的局面，行業內部的分化將加劇，其主要原因是投資者將比以往更多地注重精選具有較好業績的個股。

    政策尚未發生實質性改變

　　值得一提的是，市場普遍認為本輪反彈的原因在于投資者相信政策正由“調結構”向“保增長”的方向轉變，但這種觀點或許還無法在基金公司行業內流行。
　　諾安基金昨日指出，也就是中報反彈行情持續多久的問題，需與基本面和政策面相互聯系，從政策面來看，2010年下半年房價和通脹壓力仍是關注的焦點，房價在高位震蕩，通脹壓力不減，因此政策調控不會轉向，但會適當增加靈活性。從基本面來看，2010年下半年上市公司整體業績較上半年環比回落是大概率事件。“因此本輪反彈行情不應期望太高。”諾安基金強調，后續行情分化在所難免，歸根到底是關注業績可持續增長的上市公司。
　　持有此類觀點的基金公司不在少數。鵬華基金研究部總經理冀洪濤也向記者指出，從慣性角度看，政府的調控政策不會很快轉變，短期內A股市場可能還是一個震蕩的過程。
　　基金經理的上述觀點實質上解釋了基金不會成為本輪反彈的主要推手。摩根士丹利華鑫基金投資部副總監何濱坦言沒有參與本輪中報反彈行情，“我們愿意做股票的左側交易，但不會做政策的左側交易。”她認為，目前“調結構”的政策并非轉向，本輪反彈也并不具有可持續性。

　　下半年主題投資或將降溫

　　中報反彈行情已經顯現出投資者對績優個股的追逐，而基金經理亦普遍認為這一需求在下半年可能更為強烈，從而導致市場行情的分化，尤其是具有題材性質的中小盤股的主題投資將大為降溫。
　　南方基金首席策略分析師、南方小康ETF及聯接基金擬任基金經理楊德龍表示，下半年市場的投資機會主要將集中在中盤二線藍籌股。他認為，中小股票在醫藥股的帶動下出現大幅回調，同時以金融地產為代表的大盤藍籌開始領先市場。預計上半年強勢題材股主導的結構性行情在下半年將有所降溫，行業配置的重要性將顯著提高。下半年市場的資金面不會有很明顯的改善，超大盤股票的投資主要受制于市場的流動性；小盤股合理的估值水平應該在26倍左右，目前的估值水平平均在30倍左右，仍有調整的風險。
　　冀洪濤表示，市場的糾偏機會很可能出現在三季度末四季度初。他預計，中國宏觀經濟的低點將在2011年一季度出現，因此，市場可能會提前3至6個月作出反應。他認為，目前市場整體估值相對合理，存在結構性的泡沫，中小盤股票估值偏貴，大盤股相對便宜。主題投資下半年將會有所降溫，投資者下半年將會更注重上市公司的業績表現。

    基金倉位相差3倍分歧大 華夏大盤倉位高至92%

　　7月的第一個完整交易周，基金呈現整體加倉態勢，并且加減倉主力均以前期輕倉基金為主，體現出較大的分歧。而績優基金之間分歧同樣明顯，王亞偉管理的華夏大盤倉位也是一升再升，目前已經來到92.67%，相當高企；而由鄒唯掌舵的上半年收益冠軍嘉實主題，上周卻大幅減倉超過9個百分點，倉位退守至22.98%。

　　輕倉基金增減倉分歧大

　　上周加倉基金主要呈現兩大特點，一是加倉基金多為配置混合型基金，二是加倉幅度較大的基金本身倉位較低。
　　上周34只股票型基金加倉幅度超過5%，其中配置混合型基金成為加倉主力，占據12只。并且僅有的3只加倉幅度超過10%的基金，也均為配置混合型，分別是浦銀生活加倉13.82%，博時策略加倉11.41%，德盛安心加倉10.49%。而在上周加倉之前，這3只基金倉位均較低，浦銀生活僅為65.82%，博時策略為49.68%，德盛安心為34.18%。
　　此外，加倉幅度較大的配置混合型基金還有長盛創新、德盛小盤，加倉幅度也均超過8%，天弘精選、光大配置加倉均超過7%，新華資源、華富價值增長、國海收益加倉幅度超過6%。
　　德圣基金研究中心分析認為，投資者需要注意的是，盡管輕倉基金上周加倉幅度大，但減倉基金的力度同樣不小，即表現出較大的分歧。
　　上周共有22只基金減倉幅度超過5%，其中3只減倉幅度超過10%，分別是長城雙動力減倉16.59%，泰達預算減倉14.87%，國投景氣減倉11.02%，而這3只基金大幅減倉之前的倉位依次僅為57.63%、20.14%、53.72%。上半年收益冠軍嘉實主題上周也大幅減倉9.06%，股票倉位僅剩22.98%。中郵優勢、信達配置減倉幅度均超過8%。

　　華夏大盤倉位高至92%

　　大型基金公司中，華夏、易方達旗下基金倉位回升較為迅速。
　　上周華夏系僅有2只基金減倉，分別是華夏增長減倉6.90%，華夏成長減倉0.98%。此外8只基金加倉幅度超過2%。加倉比例最高的是華夏藍籌4.66%，其次是華夏紅利加倉4.05%。此外，華夏大盤加倉2.32%，倉位已經達到92.67%，同為王亞偉管理的另一只基金華夏策略上周加倉1.06%，倉位已至75.95%。
　　易方達旗下基金也較為積極。同樣的，易方達上周也僅有2只基金減倉，其余均有不同程度的加倉。加倉比例最高的是易方達策略加倉7.27%，倉位上升至80.22%；易方達領先、易方達精選、易方達價值、易方達科翔加倉幅度均超過3%。經過上周的加倉之后，易方達系主動管理型股票類投資基金共有5只倉位水平超過80%。
　　而在中小型基金公司中，一貫保持激進風格的光大系基金依然集體加倉，而上半年績優基金系東吳、華商也以加倉為主。
　　東吳系5只基金上周僅有東吳新經濟減倉6.68%，其余東吳精選、東吳雙動力、東吳行業和東吳策略分別加倉3.52%、1.72%、1.62%和0.68%。東吳精選、東吳行業和東吳新經濟倉位超過80%。
　　華商系基金上周更是集體加倉。3只股票型基金加倉力度均超過4%。華商盛世加倉4.50%，至80.32%；華商動態加倉4.84%，至86.91%；華商領先加倉5.28%，至78.29%。
　　同樣集體加倉的還有新華基金，加倉之后3只基金倉位均超過85%，風格相當激進。新華成長倉位為87.63%，新華分紅倉位為92.20%，新華資源倉位為86.92%。

　　嘉實主題倉位低至22%

　　上周嘉實系旗下基金倉位增減互現。而最令人關注的便是上半年績優基金嘉實主題大舉減倉9.06%，股票倉位僅剩22.98%。此外，減倉幅度較高的還有嘉實成長減倉7.48%，嘉實增長減倉4.80%。嘉實系基金倉位普遍較低，除指數型基金嘉實300倉位較高之外，主動管理型基金倉位水平大致都在60%左右，相當謹慎。
　　景順長城系基金上周態度也較為謹慎，景順增長、景順成長、景順治理等5只基金減倉幅度均超過3%。減倉之后，景順長城旗下多只基金倉位均在70%左右。
　　中小型基金公司中，減倉力度較大的是金鷹和大摩系基金。金鷹旗下4只基金，上周共有3只減倉，并且減倉力度較大。金鷹優選減倉7.23%，至62.58%；金鷹紅利減倉5.84%，至48.17%；金鷹中小盤減倉4.64%，至64.17%。
　　大摩系基金上周也是大幅減倉。除大摩領先加倉0.31%，至71.15%之外，大摩資源減倉6.84%至，48.47%；大摩基礎減倉3.22%，至55.64%。