近日，股指期貨、股指紛紛破位下行，除了受到政策面的壓制外，流動(dòng)性趨于緊張以及市場(chǎng)本身的資金需求加大是重要原因。
　　對(duì)于A股來說，流動(dòng)性環(huán)境對(duì)其影響至關(guān)重要，2010年，央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向偏緊的態(tài)勢(shì)，M1增速在2010年1月創(chuàng)下39%的歷史高點(diǎn)后一路下行，5月已回落到30%，M2增速也回落到21%，距離17%的調(diào)控目標(biāo)已不遠(yuǎn)。銀行間市場(chǎng)拆借利率、央票到期收益率等貨幣市場(chǎng)利率大幅飆升后仍維持高位，顯示了市場(chǎng)資金面仍然緊張。
　　從中期來看，信貸與外匯占款作為貨幣創(chuàng)造的兩個(gè)主要渠道，兩者余額之和的增速與股指也有明顯的同向變動(dòng)關(guān)系。在通脹仍處于一定水平且房地產(chǎn)調(diào)控仍將保持高壓的態(tài)勢(shì)下，商業(yè)銀行信貸投放將按照央行確定的目標(biāo)，即四個(gè)季度大致按照3∶3∶2∶2的比例進(jìn)行投放，上半年基本完成全年的60%，符合目標(biāo)計(jì)劃，下半年月均新增信貸5000億，實(shí)際情況或難超預(yù)期。而在出口增速回落、匯改預(yù)期將吸引熱錢流入的背景下，外匯占款的增長(zhǎng)也將表現(xiàn)平平，因此三季度A股的流動(dòng)性環(huán)境仍中性偏負(fù)。
　　股指期貨的中長(zhǎng)期走勢(shì)取決于現(xiàn)貨，從股票市場(chǎng)的融資需求來看，資金面的壓力仍然較大，主要由于農(nóng)行、光大銀行等主板IPO加速以及銀行再融資所致。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前上會(huì)已通過但尚未發(fā)行的A股股數(shù)已達(dá)282億股，單7月份募集資金很可能再次達(dá)到千億，而整個(gè)三季度的IPO和增發(fā)、配股融資需求約為2500億元。
　　從資金的供給結(jié)構(gòu)來看，截至2010年二季度，個(gè)人投資者持有的流通市值比重已經(jīng)從2006年中期的80%下降到目前的51%，由于“大小非”解禁，一般法人成為最大的機(jī)構(gòu)投資者，其持有的流通市值占比為36%，其次為基金，占比近7%。對(duì)于個(gè)人投資者來說，儲(chǔ)蓄存款是其投資資金的“蓄水池”，但在今年A股震蕩向下的背景下儲(chǔ)蓄增速也持續(xù)走低，這與2004年后三個(gè)季度的情況類似，說明很多個(gè)人投資者在下跌中繼續(xù)加倉(cāng)，預(yù)示著市場(chǎng)最絕望的時(shí)刻尚未到來，因此A股走出上漲行情的時(shí)間可能在儲(chǔ)蓄增速再次回升之后。而從另一指標(biāo)——重要股東二級(jí)市場(chǎng)交易的情況來看，在二季度股指大幅下挫的背景下，重要股東減持58億元，較一季度的136億元明顯下降，但仍未出現(xiàn)凈增持，而2006年前三個(gè)季度以及2008年第三季度的凈增持均對(duì)應(yīng)了股市重要底部。
　　以上兩點(diǎn)說明A股的反轉(zhuǎn)仍需時(shí)日。