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    債市:財(cái)富博弈新“戰(zhàn)場”
    2010-06-17   作者:一泓  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
     

      當(dāng)人們的眼球緊盯著防通脹、加息、收緊流動(dòng)性等調(diào)控舉措的時(shí)候,次貸危機(jī)后“高速擴(kuò)容”的債券市場爆發(fā)歐債危機(jī),財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)國際關(guān)注。債務(wù)大國們逐個(gè)“被透視”,“被敦促”削減赤字、進(jìn)行整改、收緊開支,財(cái)富博弈“新故事”露出冰山一角。

      債市失衡 金融市場動(dòng)蕩

      主權(quán)債務(wù)評級被下調(diào)、信用違約掉期產(chǎn)品暴漲、貨幣大幅貶值,與次貸危機(jī)不同的財(cái)富博弈新“戰(zhàn)役”,半年來進(jìn)行得如火如荼。
      這樣的危機(jī)首先在歐債問題最脆弱的一環(huán)———希臘引爆。接下來,同樣債務(wù)高懸的葡萄牙、西班牙相繼遭遇評級下調(diào)。
      “歐豬五國”噴出的主權(quán)債“火山灰”,呈波浪狀掃向被救市資金托起的并不穩(wěn)固的金融市場。次貸危機(jī)以來快速復(fù)蘇的股票、商品價(jià)格,被燒掉了“高昂的頭”,大幅跳水。
      歐元遭“追殺”,大跌。東興期貨研發(fā)中心總經(jīng)理呂國文在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)計(jì)算,去年11月以來,半年時(shí)間,歐元兌美元最大貶值幅度超過20%。
      但與此同時(shí),美元指數(shù)大漲19%;黃金創(chuàng)新高;美債攀升,美林美國債券指數(shù)從2009年11月的218左右上升到2010年6月7日的227.17,升幅達(dá)4%。
      很明顯,一邊是歐債危機(jī),一邊是美債繁榮,債市嚴(yán)重“失衡”。
      “金融危機(jī)后市場抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力下降,資金越來越選擇進(jìn)入安全資產(chǎn)投資。伴隨著世界性的國債增加,債券市場規(guī)模擴(kuò)大。世界的投資家收縮股票、商品投資,投向德國、日本、美國的長期國債。”日本瑞穗綜合研究所市場調(diào)查部部長長谷川克之日前在對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)第三屆“瑞穗基金金融論壇”上對全球資金流向進(jìn)行了揭示。

      國際炒家迎來發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)

      危機(jī)后全球的避險(xiǎn)情緒和歐元區(qū)的財(cái)政“漏洞”,給國際炒家?guī)砹诵碌陌l(fā)財(cái)機(jī)會(huì)。對賭衍生工具開始“熠熠閃光”。國際信用評級降級所涉及的歐洲國家,其主權(quán)債務(wù)C D S(信用違約掉期產(chǎn)品)無不應(yīng)聲瘋漲。
      “無貨沽空信貸違約掉期,還可令交易員能夠在不持有相關(guān)債券的情況下購買保險(xiǎn)。一旦違約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生,他們便可以從C D S的價(jià)格上升中獲利。”呂國文查看行情資料后告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者:4月27日,希臘5年期C D S高達(dá)824.48個(gè)基點(diǎn),而3月8日,希臘5年期C D S價(jià)格還只有280.65個(gè)基點(diǎn)。類似的情況同樣發(fā)生在西班牙和葡萄牙等國身上。
      希臘總理帕潘德里歐稱,用C D S避險(xiǎn),就如允許一個(gè)人替鄰居的房子買保險(xiǎn),然后再自己去縱火并索賠。
      而法德近日已經(jīng)決然聯(lián)手呼吁歐盟限制C D S投機(jī)行為。兩國表示,有關(guān)市場對“某些”股票、債券與信貸違約掉期(CD S)投機(jī)行為的設(shè)限提議,歐盟應(yīng)該予以考慮。
      德國總理默克爾指出,炒家在市場的行為加劇了歐洲的債務(wù)危機(jī)并將歐元推至四年新低。據(jù)稱,歐盟委員會(huì)目前正在起草禁止對主權(quán)信貸違約掉期進(jìn)行無貨沽空的提案。
      至此,此次危機(jī)新故事輪廓初顯,歐債背后的國際財(cái)富博弈“戰(zhàn)役”不容小視,似乎遠(yuǎn)沒有進(jìn)入尾聲。

      歐債危機(jī)將走向何方?

      債務(wù)危機(jī)令全球各界對次貸危機(jī)引發(fā)的救市后遺癥憂心忡忡。惠譽(yù)日前在其特別報(bào)告中稱,英國財(cái)政(評級為“A A A /穩(wěn)定”)面臨異常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。歐債危機(jī)會(huì)不會(huì)繼續(xù)在歐洲蔓延?
      “此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的元兇是財(cái)政赤字。財(cái)政問題不僅是以希臘為首的南歐的問題,也是先進(jìn)國家共同的問題,恐波及英、美、日,需引起足夠關(guān)注。”長谷川克之日前這樣提醒。
      “希臘及歐洲的政治風(fēng)險(xiǎn)背后,存在著歐洲各國產(chǎn)業(yè)構(gòu)造的不均衡和基本經(jīng)濟(jì)因素的差異,歐洲區(qū)域內(nèi)的經(jīng)常不均衡是全球不均衡的縮影,其背景是內(nèi)需的增長率差別和各國的生產(chǎn)型差別的存在。”
      從歐債危機(jī)的深層次成因來看,似乎危機(jī)難以快速終結(jié)。但歐盟最近積極的維穩(wěn)舉措,令市場憂慮情緒稍稍得到安撫。
      6月7日,歐元區(qū)成員國財(cái)政部長就7500億歐元的歐洲援助計(jì)劃的最后細(xì)節(jié)達(dá)成一致,決定成立一個(gè)“股份有限公司”性質(zhì)的特設(shè)機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)在金融市場發(fā)行債券募集資金,提供給需要救助的成員國。
      該穩(wěn)定措施會(huì)不會(huì)繼續(xù)加大歐洲債務(wù)負(fù)擔(dān)?
      “金融市場發(fā)債的計(jì)劃是短期內(nèi)緩解債務(wù)問題的過渡性辦法,只要不長期使用,通過各國的財(cái)政性緊縮措施的落實(shí),放棄利用財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)的做法,便不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大未來債務(wù)負(fù)擔(dān)。”外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副教授孫東升在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
      “就歐元區(qū)本身來說,當(dāng)初歐元誕生的時(shí)候,歐元區(qū)國家沒有共同的財(cái)政政策,為歐元未來的發(fā)展留下了隱患,但如果歐元一旦崩潰,對歐元區(qū)內(nèi)的國家的損失可能會(huì)更大,所以歐元區(qū)國家需要建立一個(gè)機(jī)制來解決這個(gè)問題。比如建立財(cái)政救助基金等。”
      孫東升預(yù)計(jì)歐債問題短期不會(huì)繼續(xù)惡化。“歐洲各國已經(jīng)采取了緊縮財(cái)政的措施,債務(wù)問題會(huì)逐步得到緩解。”
      長城偉業(yè)期貨高級分析師景川告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者,此次歐債危機(jī)已基本接近了三大目標(biāo):打擊歐元,解除與美元的分庭抗禮;提升美元,解決美國國債銷售問題;讓人民幣被動(dòng)升值。最終目的是讓人民幣與美元脫鉤。但美元大幅升值又會(huì)對美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅,故危機(jī)料暫時(shí)接近結(jié)點(diǎn)。

      13萬億美債真是避險(xiǎn)天堂?

      “債務(wù)大王”———美國呢?
      按照3月底外國債權(quán)人持有的美債總額3 .88萬億美元計(jì)算,外國債權(quán)占13萬億美債的近30%。
      巨額美債真的是全球資金的避險(xiǎn)天堂?
      有分析認(rèn)為,今年以來美元的強(qiáng)勢符合美國發(fā)行巨額國債的需求。資金回流美國,意味著可以讓次貸危機(jī)的影響由全球資金一起扛。美債狂發(fā)不止,美元升值不止。
      那么,數(shù)量不斷攀升的美債會(huì)否出問題?何時(shí)會(huì)出問題?
      長谷川克之在“瑞穗基金金融論壇”上使用很多“也許”回答《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者提出的這一問題:
      “正因?yàn)槭澜绯霈F(xiàn)了這樣多的問題,所以投資家們把他們的資產(chǎn)都移向安全資產(chǎn),同時(shí)也投向了美國。當(dāng)然,也許這只是短期現(xiàn)象。也許歐元危機(jī)之后,又有新的危機(jī)到來,也許未來危機(jī)的主角說不定就是美元。”
      “也許在歐元極度貶值、美元升值的時(shí)候,會(huì)發(fā)生這樣的危機(jī);也許在美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了恢復(fù),美聯(lián)儲(chǔ)采取緊縮政策的時(shí)候,會(huì)出現(xiàn)這樣的危機(jī)。當(dāng)然,在這幾種情況下,都會(huì)出現(xiàn)美債下跌問題。”
      “但考慮到現(xiàn)在美國在國際社會(huì)的地位、經(jīng)濟(jì)地位、金融地位,我認(rèn)為美債馬上發(fā)生暴跌的可能性不大。也許美國國債暴跌,就是中國或者日本拋售美國國債的時(shí)候。再過多少年,我們很難預(yù)測。現(xiàn)在日本和中國同乘一條船。”
      長谷川克之強(qiáng)調(diào),如美債暴跌,最為難的應(yīng)該是中國和日本。日中兩國應(yīng)攜手應(yīng)對,應(yīng)該讓美國采取有限度的財(cái)政、匯率政策。

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