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8月16日，美國財政部報告顯示，中國繼6月份減持近300億元美國國債后，7月份再次減持240億元美國國債。結合中國購買西班牙歐元國債和增持日元國債的舉動。這些操作短期有利于外匯資產的保值，中長期有利于推動人民幣有效匯率機制的形成，配合跨境貿易人民幣結算體制的推進，有步驟地推進人民幣國際化的進程。
中國這輪多元化國債新布局，是在國際貨幣新格局下保值的戰略性選擇。從外匯保值的角度，儲備貨幣單一化的匯率風險最大。當前全球經濟危機恢復態勢明顯分化，國際主要儲備貨幣中不存在絕對強勢貨幣。我們注意到2008年以來歐元兌美元的匯率，受各自經濟和金融形勢影響頻繁變化�；旧喜淮嬖谶^去美元單邊強勢的情況，也沒出現過去單邊升值或貶值的年度變化的相對長期周期性態勢，相互變化出現向季度甚至月度變化的短期高頻率轉化。如果繼續高比例持有美元，外匯資產保值管理的挑戰非常大。如果對各外匯幣種的持有比例做出合理調整，外匯資產價值會隨著各貨幣之間匯率的相對變化自動調整，可保持外匯資金賬面總體的基本穩定。
從流動性角度看，美元國債是全球投資者購買，流動性是最好的。而一旦外國投資資金因為短期內美國經濟的疲軟，中長期美國雙赤字經濟的基礎不穩定而信心動搖，風險偏好發生變化，美國國債的安全性會受到挑戰，我們不能把雞蛋放在一個籃子里。歐元債主要由歐元區銀行持有，除了一些小國以外，歐債的流動性也是比較好的。今年歐元主權債務危機爆發，多個國家的主權債評級下調，流動性受到影響。但是7500億元拯救方案擔保了三年內主要問題國家的主權債務，違約風險基本得到釋放，給了歐洲經濟調整的時間。7月初有中國參與的西班牙國債發行，被成功超額認購，顯示市場信心的恢復。只要歐元仍然基本穩定，歐元主權債的流動性也會恢復。日本國債主要由國內機構持有，流動性相對較差。但是因為日本儲蓄很高，相對國債的安全性比較高。特別是近期日元升值，中國在此期間增持日元國債顯然有短期增值效果。
中國著手改變外匯儲備各幣種的比重，對于真正意義上的一攬子貨幣有效匯率形成機制是非常有意義的。2005年以來的匯改，實際上仍然掛鉤美元并未真正實現一攬子貨幣的形成機制。最主要的原因，可能是美元在一攬子貨幣中的比重太大。美國一直是我們最大的貿易伙伴，在國際貿易大宗商品市場的進出口都是美元結算，與新興市場國家的貿易也是美元交易，所以美元在一攬子貨幣中的比重最高的時候可能達到90%，結果是形式上的一攬子貨幣，實際上還是美元主導。
現在形勢發生變化。歐盟成為中國的最大貿易伙伴，與東盟各國的貿易開始實施人民幣結算，人民幣還與多個國家簽訂了互換協議，為更大范圍的跨境貿易人民幣結算做了很好的鋪墊。這些都使人民幣實現真正意義上的一攬子貨幣有效匯率形成機制的時機逐漸成熟。中國近期買賣不同幣種國債的活動，進一步主動地調整一攬子貨幣中各幣種的比重，推進有效匯率機制的形成。
有效匯率的逐漸形成有利于人民幣國際化的進程。有效匯率的形成過程也是跨境貿易人民幣結算規模不斷擴大的過程，也是貿易伙伴可能不斷增加人民幣持有規模的過程，是人民幣國際化漸進得到推進的過程。
現在中國重啟匯率機制的改革，采取了不同于上次對美元單邊升值后仍然掛鉤美元的做法，而是合理調整儲備貨幣比重的比例，減持美元計價資產，增加非美元計價資產，形成真正意義上的一攬子貨幣形成機制，逐漸擺脫人民幣兌美元升值的糾纏和人民幣匯率“被操縱”的尷尬。我們相信中國漸進出售美國國債，并非想威脅美國，而是要完成真正意義上的匯率機制改革。
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