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央行19日發(fā)行的一年期央行票據(jù)中標(biāo)收益率再度走高，升8.3個(gè)基點(diǎn)至14個(gè)月高位。市場(chǎng)認(rèn)為，從其上調(diào)幅度高于市場(chǎng)預(yù)期的表現(xiàn)來(lái)看，央行適度收緊資金的意圖已經(jīng)十分明顯。至此央行已在公開(kāi)市場(chǎng)操作上連續(xù)第十四周凈回籠，累計(jì)回收資金達(dá)9530億元。
“預(yù)計(jì)春節(jié)前1年央票發(fā)行利率仍有一定的上行趨勢(shì)，但為避免市場(chǎng)利率在節(jié)前有較大波動(dòng)央票發(fā)行利率應(yīng)不會(huì)上升太多。春節(jié)后有重啟3年央票的可能性。但預(yù)計(jì)2010年內(nèi)存貸款基準(zhǔn)利率僅有1次上調(diào)的空間。”中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部分析師石磊表示。
央行公告顯示，昨日發(fā)行的1年期央票發(fā)行量為240億元，中標(biāo)利率1.9264%。這是央行連續(xù)第二周調(diào)高1年期央票發(fā)行利率，上周二央行調(diào)高1年期央票發(fā)行利率至1.8434%。當(dāng)晚，央行還宣布上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。
雖然一年期央票的發(fā)行利率被認(rèn)為是“準(zhǔn)基準(zhǔn)利率”，其上調(diào)往往預(yù)示央行可能加息。但是，目前機(jī)構(gòu)對(duì)加息可能仍較為謹(jǐn)慎，認(rèn)為央票利率調(diào)升只是出于回收流動(dòng)性目的。
中國(guó)銀行19日發(fā)布的中銀分析周報(bào)表示，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期1900億元，到期量較大，預(yù)計(jì)央行仍將大幅回籠資金。報(bào)告稱，央行大幅回籠資金并未改變銀行間資金寬松狀況。目前，七天回購(gòu)利率比前一周末上升4bp，最新收于1.43%的水平。在公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，上周凈回籠貨幣1020億元，貨幣凈回籠量已經(jīng)連續(xù)兩周超過(guò)1000億元。
不過(guò)，也有分析師認(rèn)為，央行連續(xù)上調(diào)央票發(fā)行利率進(jìn)一步加大了未來(lái)加息的預(yù)期。年初市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)央行將在下半年加息，但近期央行屢屢動(dòng)作顯示，加息或許將提前至二季度。國(guó)泰君安債券研究員姜超在最新的報(bào)告中提出，央行的加息周期或?qū)㈤_(kāi)啟，最早在1月下旬，最晚在4月下旬，即季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布以后的一周以內(nèi)可以見(jiàn)到加息。
姜超認(rèn)為，真正觸發(fā)加息的因素是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，即經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到10%以上。2004年在高通脹下僅加息一次，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速尚在10%以下，未過(guò)熱。2006年4月28日啟動(dòng)加息周期的原因是經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)兩個(gè)季度在10%以上。2008年三季度降息的原因是經(jīng)濟(jì)增速掉到了10%以下。
姜超預(yù)計(jì)即將出臺(tái)的2009年四季度中國(guó)GDP增速在10.6%，達(dá)到過(guò)熱區(qū)間，因而在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后就存在加息的可能；預(yù)計(jì)2010年一季度的GDP增速同為10.6%，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)兩個(gè)季度位于過(guò)熱區(qū)間，從歷史經(jīng)驗(yàn)看一定會(huì)有加息。
對(duì)于1月信貸反彈的壓力，中行則較為樂(lè)觀。石磊表示，2010年初新增貸款多為2009年12月未滿足信貸需求的集中釋放，并不能預(yù)示2010年一季度信貸增長(zhǎng)必會(huì)重演2009年同期的行情，預(yù)計(jì)2010年1月份新增信貸約為1至1.2萬(wàn)億元左右，低于2009年同期約40%。中行報(bào)告也表示，由于票據(jù)融資增長(zhǎng)高峰在2009年一季度，且其最長(zhǎng)到期時(shí)間為180天，因此，未來(lái)票據(jù)融資到期為中長(zhǎng)期貸款所剩騰挪空間已經(jīng)不多。
中行預(yù)計(jì)，存貸差回升拐點(diǎn)將現(xiàn)，2010年下半年將出現(xiàn)顯著的“緊信貸、寬貨幣”環(huán)境。報(bào)告稱，隨著貸款增速的下降，存貸款增速的相對(duì)關(guān)系也有拐點(diǎn)即將出現(xiàn)的跡象。2009年存貸差負(fù)增長(zhǎng)程度為2000年以來(lái)最大，而2009年四季度存貸款增速差已有逐步收窄的趨勢(shì)，股市的下跌有助于這一趨勢(shì)的繼續(xù)，實(shí)際上，2002、2005、2008年中國(guó)都經(jīng)歷了存貸差大幅增長(zhǎng)的過(guò)程，這主要是貸款增速較低、股市下跌導(dǎo)致的，除了2008年，由于通脹較高，央行在銀行間市場(chǎng)大幅回籠流動(dòng)性，2002年及2005年都形成了“寬貨幣”的市場(chǎng)環(huán)境。因此，只要2010年不是高通脹的一年，就會(huì)形成“緊信貸、寬貨幣”的環(huán)境，預(yù)計(jì)2010年下半年，這一環(huán)境將較上半年更加明顯。 |