央行19日發(fā)行的一年期央行票據(jù)中標收益率再度走高，升8.3個基點至14個月高位。市場認為，從其上調(diào)幅度高于市場預期的表現(xiàn)來看，央行適度收緊資金的意圖已經(jīng)十分明顯。至此央行已在公開市場操作上連續(xù)第十四周凈回籠，累計回收資金達9530億元。
　　“預計春節(jié)前1年央票發(fā)行利率仍有一定的上行趨勢，但為避免市場利率在節(jié)前有較大波動央票發(fā)行利率應不會上升太多。春節(jié)后有重啟3年央票的可能性。但預計2010年內(nèi)存貸款基準利率僅有1次上調(diào)的空間。”中國銀行全球金融市場部分析師石磊表示。
　　央行公告顯示，昨日發(fā)行的1年期央票發(fā)行量為240億元，中標利率1.9264%。這是央行連續(xù)第二周調(diào)高1年期央票發(fā)行利率，上周二央行調(diào)高1年期央票發(fā)行利率至1.8434%。當晚，央行還宣布上調(diào)0.5個百分點的存款準備金率。
　　雖然一年期央票的發(fā)行利率被認為是“準基準利率”，其上調(diào)往往預示央行可能加息。但是，目前機構(gòu)對加息可能仍較為謹慎，認為央票利率調(diào)升只是出于回收流動性目的。
　　中國銀行19日發(fā)布的中銀分析周報表示，本周公開市場到期1900億元，到期量較大，預計央行仍將大幅回籠資金。報告稱，央行大幅回籠資金并未改變銀行間資金寬松狀況。目前，七天回購利率比前一周末上升4bp，最新收于1.43%的水平。在公開市場操作方面，上周凈回籠貨幣1020億元，貨幣凈回籠量已經(jīng)連續(xù)兩周超過1000億元。
　　不過，也有分析師認為，央行連續(xù)上調(diào)央票發(fā)行利率進一步加大了未來加息的預期。年初市場普遍預計央行將在下半年加息，但近期央行屢屢動作顯示，加息或許將提前至二季度。國泰君安債券研究員姜超在最新的報告中提出，央行的加息周期或?qū)㈤_啟，最早在1月下旬，最晚在4月下旬，即季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布以后的一周以內(nèi)可以見到加息。
　　姜超認為，真正觸發(fā)加息的因素是經(jīng)濟過熱，即經(jīng)濟增速達到10%以上。2004年在高通脹下僅加息一次，因為經(jīng)濟增速尚在10%以下，未過熱。2006年4月28日啟動加息周期的原因是經(jīng)濟增速連續(xù)兩個季度在10%以上。2008年三季度降息的原因是經(jīng)濟增速掉到了10%以下。
　　姜超預計即將出臺的2009年四季度中國GDP增速在10.6%，達到過熱區(qū)間，因而在經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之后就存在加息的可能；預計2010年一季度的GDP增速同為10.6%，屆時經(jīng)濟增速連續(xù)兩個季度位于過熱區(qū)間，從歷史經(jīng)驗看一定會有加息。
　　對于1月信貸反彈的壓力，中行則較為樂觀。石磊表示，2010年初新增貸款多為2009年12月未滿足信貸需求的集中釋放，并不能預示2010年一季度信貸增長必會重演2009年同期的行情，預計2010年1月份新增信貸約為1至1.2萬億元左右，低于2009年同期約40%。中行報告也表示，由于票據(jù)融資增長高峰在2009年一季度，且其最長到期時間為180天，因此，未來票據(jù)融資到期為中長期貸款所剩騰挪空間已經(jīng)不多。
　　中行預計，存貸差回升拐點將現(xiàn)，2010年下半年將出現(xiàn)顯著的“緊信貸、寬貨幣”環(huán)境。報告稱，隨著貸款增速的下降，存貸款增速的相對關(guān)系也有拐點即將出現(xiàn)的跡象。2009年存貸差負增長程度為2000年以來最大，而2009年四季度存貸款增速差已有逐步收窄的趨勢，股市的下跌有助于這一趨勢的繼續(xù)，實際上，2002、2005、2008年中國都經(jīng)歷了存貸差大幅增長的過程，這主要是貸款增速較低、股市下跌導致的，除了2008年，由于通脹較高，央行在銀行間市場大幅回籠流動性，2002年及2005年都形成了“寬貨幣”的市場環(huán)境。因此，只要2010年不是高通脹的一年，就會形成“緊信貸、寬貨幣”的環(huán)境，預計2010年下半年，這一環(huán)境將較上半年更加明顯。