1月1日凌晨，香港維多利亞港舉行迎新年煙花燈光匯演，慶祝2010年元旦的到來。新華社記者 呂小煒 攝

    新年伊始，香港各大報(bào)紙以顯著篇幅報(bào)道了當(dāng)?shù)剞o舊迎新的盛況，并紛紛發(fā)表社評(píng)社論和分析文章，提出要抓住新機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)新發(fā)展。與此同時(shí)，一些報(bào)紙和學(xué)者發(fā)出警告，2010年香港經(jīng)濟(jì)仍面臨挑戰(zhàn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇力度、內(nèi)地及主要經(jīng)濟(jì)體刺激政策退出時(shí)機(jī)、迪拜債務(wù)危機(jī)事件的發(fā)展等都將影響香港經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。特別是近一年間流入香港規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄的巨額資金可能轉(zhuǎn)向流出，將是2010年香港經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)步向復(fù)蘇

　　香港《文匯報(bào)》發(fā)表社評(píng)說，剛剛過去的2009年是不平凡的一年。中國(guó)在全球金融危機(jī)應(yīng)對(duì)中發(fā)揮了中流砥柱的作用，不僅率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，而且推動(dòng)全球逐漸走出衰退。同時(shí)，中央及時(shí)推出許多力度空前的挺港措施，幫助香港克服困難，特區(qū)政府與社會(huì)各界也群策群力，促使香港經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。民意調(diào)查顯示，62%的市民預(yù)期新一年香港整體發(fā)展有所改善，人數(shù)較一年前大幅反彈47%。
　　數(shù)據(jù)顯示，2009年第三季度香港內(nèi)部經(jīng)濟(jì)引擎已全面步向復(fù)蘇。私人消費(fèi)開支在連跌3個(gè)季度后，在第三季度回升0.2%；本地固定資本形成在連跌3個(gè)季度后，在第三季度回升1.4%；特區(qū)政府消費(fèi)開支在刺激經(jīng)濟(jì)的預(yù)算案下增幅擴(kuò)大至自衰退以來最高的3.3%。這三大內(nèi)部增長(zhǎng)引擎總共令GDP增長(zhǎng)0.7%。只是由于商品出口未見改善，令商品及服務(wù)凈出口拖累GDP高達(dá)7.3個(gè)百分點(diǎn)，從而拉低了整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　中銀香港高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員戴道華在接受記者采訪時(shí)表示，香港經(jīng)濟(jì)“內(nèi)熱外冷”的特點(diǎn)沒有根本改變，如果2009年第四季度復(fù)蘇較為顯著，則全年跌幅可望收窄至-2.5%至-3%，好于特區(qū)政府-3.3%的預(yù)測(cè)。
　　國(guó)際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測(cè)，2010年香港經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)5%，高于4%的長(zhǎng)期趨勢(shì)性增長(zhǎng)水平。戴道華認(rèn)為，香港經(jīng)濟(jì)細(xì)小、開放且波幅大，復(fù)蘇初期的增幅有機(jī)會(huì)達(dá)到5%，但這需要很多有利條件配合，包括美國(guó)和中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)有力增長(zhǎng)，但刺激政策退出又相對(duì)滯后；內(nèi)地資產(chǎn)價(jià)格不出現(xiàn)大調(diào)整，其投資吸引力依舊等。只有這樣，香港對(duì)外經(jīng)濟(jì)引擎有較好的恢復(fù)，配合內(nèi)部持續(xù)復(fù)蘇，才有機(jī)會(huì)出現(xiàn)高增長(zhǎng)。

　　外部隱憂難消

　　展望2010年，香港的外圍尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇存在兩大隱憂，一是復(fù)蘇對(duì)政策刺激的依賴性隨著時(shí)間的推移甚至?xí)�加重，反過來影響復(fù)蘇進(jìn)程；二是本次全球同步衰退及金融危機(jī)可謂前所未有，因此全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度會(huì)較弱。
　　這兩大外部風(fēng)險(xiǎn)因素會(huì)對(duì)香港商品出口繼續(xù)構(gòu)成較大不明朗因素，對(duì)香港經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有兩重影響：
　　其一，因外部需求較難恢復(fù)，以轉(zhuǎn)口為主的香港商品出口即使恢復(fù)正增長(zhǎng)，增幅也可能只是較小的個(gè)位數(shù)字，而不能恢復(fù)至危機(jī)前持續(xù)的兩位數(shù)字水平。其二，美國(guó)貨幣政策如果回歸中性，香港的資金流入情況雖不至于急速逆轉(zhuǎn)，但流入速度會(huì)大不如前。當(dāng)美國(guó)利率調(diào)升，香港銀行體系流動(dòng)資金哪怕在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)仍將充裕，但香港極可能被迫跟隨加息，在外部增長(zhǎng)引擎相對(duì)仍然疲弱的情況下，這將使香港經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部復(fù)蘇出現(xiàn)波折。
　　戴道華認(rèn)為，中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)在此次金融危機(jī)中一直對(duì)香港經(jīng)濟(jì)發(fā)揮著穩(wěn)定和支持作用。雖然歐美需求不振令內(nèi)地商品出口大幅下跌，但內(nèi)地投資和消費(fèi)加速增長(zhǎng)所帶動(dòng)的進(jìn)口需求對(duì)香港的轉(zhuǎn)口發(fā)揮一定支撐作用，內(nèi)地寬松貨幣和信貸環(huán)境下的資金溢出也刺激了香港樓市和股市，輔以對(duì)港優(yōu)惠政策如《內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》補(bǔ)充協(xié)議六、人民幣發(fā)債和人民幣貿(mào)易結(jié)算等，都有助于香港經(jīng)濟(jì)降低衰退幅度。
　　如果內(nèi)地刺激經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向，就會(huì)影響香港的資金流，包括內(nèi)地資金回流以及追逐中國(guó)復(fù)蘇概念的外來資金流出，香港股市和樓市價(jià)格有可能因此進(jìn)入調(diào)整。如果內(nèi)地政策退出在時(shí)間上與歐美相近，則香港經(jīng)濟(jì)所受到的資金流向逆轉(zhuǎn)的考驗(yàn)更大。
　　近日爆發(fā)的迪拜主權(quán)債務(wù)違約事件在規(guī)模上雖不至于成為“雷曼事件”第二，但凸顯了新興市場(chǎng)本身可能遲早要面對(duì)過度投資和泡沫問題，令投資者重新審視新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，這或會(huì)成為觸發(fā)新興市場(chǎng)乃至香港資金流向轉(zhuǎn)變的借口。
　　《星島日?qǐng)?bào)》發(fā)表社論也說，港人開開心心迎接新一年，期盼經(jīng)濟(jì)會(huì)更好，但亦要保持頭腦清醒應(yīng)付挑戰(zhàn)。如何避免資金泛濫催生泡沫危機(jī)和惡性通脹，如何及時(shí)退市又不引起衰退，仍是各國(guó)面對(duì)的難題。

　　最懼資金流出

　　戴道華表示，香港這次經(jīng)濟(jì)衰退程度比亞洲金融風(fēng)暴時(shí)要低，勞工市場(chǎng)調(diào)整也較溫和，是因?yàn)樵诼?lián)系匯率制度下香港跟隨美國(guó)把利率下調(diào)至“減無可減”的水平，加上資金大量流入支撐了股市和樓市價(jià)格，令內(nèi)需一直有支撐。不過，香港經(jīng)濟(jì)可能要為此付出代價(jià)，主要因?yàn)辇嫶蟮馁Y金流入令資產(chǎn)價(jià)格偏高，一旦資金大規(guī)模流走，投資市場(chǎng)大幅震蕩，其影響就會(huì)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
　　據(jù)香港金管局資料，從2008年9月雷曼破產(chǎn)引發(fā)金融海嘯至2009年10月，流入香港的資金規(guī)模高逾5326億港元，其中破紀(jì)錄的2484億港元留在銀行體系總結(jié)余中(截至11月底總結(jié)余增至3180億港元)，比正常所需的10億港元以下水平高出數(shù)百倍；其余的逾2800億港元?jiǎng)t為金管局增發(fā)外匯基金票據(jù)和債券所吸走，亦即沖銷規(guī)模是流入規(guī)模約一半。
　　戴道華認(rèn)為，這是自聯(lián)系匯率制度創(chuàng)立以來前所未見的，一旦資金大規(guī)模流走，其影響也無先例可循。在最壞情況下，一旦銀行體系總結(jié)余急劇減少，足以令投資市場(chǎng)信心受挫，令短期港元同業(yè)拆息抽升。而一旦總結(jié)余再無多余流動(dòng)資金，銀行同業(yè)因流動(dòng)性需要而出售逾2000億港元外匯基金票據(jù)和債券套現(xiàn)的話，港元收益率曲線一直低于美元的情況或會(huì)出現(xiàn)根本變化，利率全面和大幅回升不利于脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。更甚者，如果港元聯(lián)系匯率“弱保證方”(即聯(lián)匯規(guī)定的對(duì)美元貶值底線)受到挑戰(zhàn)，則會(huì)進(jìn)一步加劇利率和資產(chǎn)價(jià)格波幅，構(gòu)成對(duì)香港內(nèi)部增長(zhǎng)引擎的主要風(fēng)險(xiǎn)。