“這里有人認(rèn)為PE最好的時(shí)代已經(jīng)過去了嗎？有人正打算投身于PE業(yè)嗎？有人已經(jīng)準(zhǔn)備好簡歷了嗎？”全球PE“大腕”、凱雷集團(tuán)共同創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理大衛(wèi)·魯賓斯坦的話音未落，現(xiàn)場立即響起一片笑聲。
    這是發(fā)生在“2009清華管理全球論壇”上的一幕。魯賓斯坦的一席話，正揭示了當(dāng)今全球PE的發(fā)展態(tài)勢：經(jīng)歷過金融危機(jī)的低谷，PE正在恢復(fù)其原有的活力。而在金融危機(jī)中表現(xiàn)超群的中國，PE更起到了示范性的積極作用，推動中國企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)前行；中國經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀表現(xiàn)，又對全球PE產(chǎn)生了巨大吸引力。

    沒有IPO沒有增發(fā)時(shí)：PE頂上來

    與證券投資投資于虛擬市場不同，PE投資是投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，能夠直接作用于經(jīng)濟(jì)體，并能夠在真正意義上實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。弘毅投資總裁趙令歡表示，盡管中國的PE十分年輕，但是在這次金融風(fēng)暴中PE的特性也很完整的體現(xiàn)出來。“雖然我不敢說中國PE對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起了很大作用，但的確是起了示范性作用。”趙令歡說。
    他坦言，在中國市場沒有IPO也沒有股票增發(fā)，但也恰恰是中國企業(yè)最需要資金的時(shí)候，除了銀行在貸款，就是PE投資了。盡管國家實(shí)行了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但它的對象主要針對國有企業(yè)，很多民營中小企業(yè)在最需要錢的時(shí)候卻籌不到錢。對于中小企業(yè)而言，PE的積極作用更加顯著。
    “還有一點(diǎn)很重要，PE投資的錢不是被動的錢，是主動積極的錢。”他強(qiáng)調(diào)。這就是PE界人士常掛在嘴邊的“價(jià)值增加”———PE投資的不只是簡單的資金，更多的是管理的經(jīng)驗(yàn)等更有價(jià)值的東西。他舉了一個(gè)例子，一家深圳的企業(yè)在過去三年一直以50%的增長率在快速發(fā)展，但是它只會在順境中發(fā)展，在危機(jī)到來前夕不會制定“過冬計(jì)劃”，最終弘毅幫其做了一個(gè)假設(shè)：如果銷售會萎縮20%，收款周期會延長90天，通過計(jì)算，三個(gè)月之后現(xiàn)金流肯定斷裂。該企業(yè)于是在弘毅的幫助下做了周密的計(jì)劃，三個(gè)月之后現(xiàn)金流不但沒斷，而且比以前更健康。

    魯賓斯坦“搶”話頭：全球PE渴求中國市場機(jī)會

    另一方面，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，PE也在尋求自身的積極轉(zhuǎn)型。魯賓斯坦強(qiáng)調(diào)，由于新興市場的吸引力，中國、印度、巴西等新興市場會成為更多PE的投資重點(diǎn)。“美國今后十年的平均增長率為每年2%，而中國的平均增長率為8%至10%，另外，中國人口是美國的四倍。基于這樣的原因，中國應(yīng)該是非常重要的PE投資場所。”他說。
    與此同時(shí)，亞洲PE相對較少。魯賓斯坦列舉了一系列數(shù)據(jù)：在美國，PE占GDP的1.4%，在亞洲是0.4%，而在中國是更少的0.2%。亞洲的競爭者少，價(jià)格較低，但同時(shí)對資本的需求量很大，基于這樣的原因，亞洲與中國將“非常有吸引力”。
    這種“吸引力”，或許可從魯賓斯坦頻頻“搶”話頭上得到驗(yàn)證。當(dāng)主持人數(shù)次向其他嘉賓發(fā)問時(shí)，魯賓斯坦似乎仍“意猶未盡”，主動“搶”過話頭，繼續(xù)發(fā)表自己對中國市場的看法。
    魯賓斯坦還表示，轉(zhuǎn)型還代表著從資金規(guī)模上來說，PE的投資規(guī)模會更小。“這意味著交易可能會更小，如果過去是400億美元、300億美元的交易額，那么現(xiàn)在就可能是30億美元的交易額；如果以前是35%的回報(bào)率，那么現(xiàn)在可能是15%的回報(bào)率。”他說。
    但對中國而言，事實(shí)可能和魯賓斯坦所說的整體情形不盡相同。鑫根資本創(chuàng)始人曾強(qiáng)在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，在中國，本身PE的規(guī)模就很小，因此危機(jī)反而會促進(jìn)大家“抱團(tuán)取暖”，會出現(xiàn)更多大規(guī)模的交易。
    魯賓斯坦還指出，經(jīng)歷了金融危機(jī)的洗禮，這個(gè)行業(yè)可能會花更多時(shí)間向公眾和政府解釋他們正在怎么做。“以前PE是私人行業(yè)，不會花太多時(shí)間跟政府解釋，他們唯一的目的只是為投資者帶來更好的投資回報(bào)。但就現(xiàn)在而言，這個(gè)行業(yè)如果要想做得更好的話，必須要向公眾解釋，因?yàn)楣�眾要了解他們做的是什么。�?

    尋求適度監(jiān)管：中國PE探索政策環(huán)境

    作為一個(gè)處于PE行業(yè)發(fā)展初期的國家，中國的PE發(fā)展、PE對經(jīng)濟(jì)發(fā)展能在多大程度上起作用，部分也取決于政府的政策。“政府也會承認(rèn)PE會帶來很多好處，有限的政府干預(yù)是可以的，要讓PE做自己認(rèn)為合適的工作。”魯賓斯坦說。
    出席論壇的國家發(fā)改委財(cái)政金融司副司長曹文煉則表示，在中國PE發(fā)展的初期，不能完全照搬西方，要根據(jù)中國的國情，要有適度的監(jiān)管，但也不能監(jiān)管過于嚴(yán)格。
    據(jù)曹文煉介紹，在我國，VC一度被當(dāng)做金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格管理———由人民銀行審批，1985年成立中國創(chuàng)業(yè)投資公司；但在1998年，全國政協(xié)提出1號提案，即發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資提案，后來經(jīng)十幾個(gè)部門共同討論，VC被認(rèn)定為是投資機(jī)構(gòu)，而不是具有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)，VC由此變得不需要審批，而成為根據(jù)《公司法》可以自行設(shè)立的機(jī)構(gòu)；接著，在2002年和2003年，VC市場出現(xiàn)混亂，成立的很多VC亂投資，有的甚至做房地產(chǎn)。最終，在2005年11月，十部委聯(lián)合發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，實(shí)行兩級備案制管理。
    “實(shí)際上，這個(gè)監(jiān)管度的掌握，是政府部門跟市場人士互動的結(jié)果，在制訂每項(xiàng)相關(guān)法規(guī)和辦法的環(huán)節(jié)中，我們都很注意吸收行業(yè)內(nèi)人士的意見，包括正在制訂過程中的PE法規(guī)(即正在起草中的《股權(quán)投資基金管理辦法》)，這個(gè)辦法如果能夠出來，希望是比較適度的監(jiān)管，是有利于行業(yè)發(fā)展的辦法。”曹文煉說。