|
7月21日是人民幣匯率形成機制改革四周年的日子，如果以這一天作為節點可以發現，匯改后前三年和第四年呈現出的特點有所不同。匯改后前三年里，人民幣的累計升值幅度達21%；而最近一年特別是自全球金融危機爆發以來，人民幣的升值進程有所減緩，尤其是對美元持續保持穩定。
專家認為，四年來，以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率形成機制已經趨于成熟，匯率變化反映出的是全球經濟狀況變化中我國經濟利益的訴求。
前三年：快速升值朝著均衡水平調整
匯改之前，人民幣對美元的匯率實際上不能準確反映生產率和供求關系的變化，在人民幣匯率被低估的情況下，不斷上漲的外部需求導致勞動力需求、資源壓力、原材料需求、污染物的排放等都有所增加。如何通過匯改之手，解開經濟發展中面臨的諸多羈絆，成為當時人們考慮的重點。國家行政學院決策咨詢部研究員陳炳才認為，緩解對外貿易不平衡、擴大內需，提升企業國際競爭力、提高對外開放水平、減輕資源環境壓力等經濟訴求，成為當時推動人民幣匯率形成機制改革的現實之需。
我國自2005年7月21日啟動人民幣匯率形成機制改革以來，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。同時，央行宣布將人民幣一次性升值2.1%。
這項制度的實行，意味著人民幣不再盯住單一美元，更富彈性的人民幣匯率機制形成，人民幣漸進升值之路也從此開啟。僅就人民幣對美元來看，匯改后的第一年里，人民幣升值幅度1.5%，第二年和第三年人民幣分別升值5.5%和10.9%，升值速度逐步加快。
不過，不少專家認為，匯率改革后的前三年盡管人民幣匯率形成參考了一籃子貨幣，但實際上是單邊對美元升值，即美元貶值時人民幣升值，但美元升值時，人民幣對美元保持穩定。
對外經貿大學教授丁志杰介紹說，從機理上看，產生這種現象的原因是參考貨幣籃子中的各種貨幣價值間存在明顯的相關性，如果美元對籃子里其他貨幣貶值，那么以美元表示該籃子的價值就相應變大，進而人民幣對美元升值；而美元對其他非美貨幣升值時，由于美元在籃子中的占比較大，籃子價值波動較小，人民幣匯率并不下降。
不過，丁志杰認為，這一時期，這種單邊升值符合實現匯率向均衡水平調整這一當時匯改的主要任務。
上一年：相對穩定應對金融危機挑戰
匯改進入第四個年頭，也伴隨著全球性金融危機的來臨。這一年來，尤其是2009年以來，人民幣名義匯率進入了相對穩定的狀態。分析人士認為，當前與美元匯率保持相對穩定，有利于應對金融危機挑戰。
丁志杰認為，由單邊參考一籃子貨幣轉向保持匯率的相對穩定，這種匯率管理思路的調整主要是基于對國際外匯市場上主要貨幣匯率動蕩不定的考慮，又加之人民幣匯率已經接近均衡水平，此前的調整可以告一段落。
從今年上半年的情況來看，人民幣對美元匯率的日間波動幅度明顯收窄，基本穩定在6.83附近。
金融專家譚雅玲認為，此前較大幅度的單邊升值帶來的問題在危機中凸顯，而金融危機以來，人民幣盯緊美元則有利于穩定外需，是應時之選。
事實上，由于對美元保持相對穩定，美元匯率的起落間接導致了人民幣實際有效匯率的起伏。在金融危機期間，當避險資金回流美國，人民幣隨美元一起升值。國際清算銀行公布數據顯示，2008年1月到12月，人民幣實際有效匯率升幅高達12.15%。
而當美國經濟好轉，其基準利率降至歷史低點，資金再次流向新興市場，美元開始急劇回落，受此影響，人民幣在維持匯率穩定的同時，實際有效匯率下跌。近日國際結算銀行公布，6月份人民幣實際有效匯率為115.85，創10個月來的新低。而整個上半年，人民幣實際有效匯率累計貶值4.41%。
未來：著眼彈性服務經濟發展全局
社科院金融所所長李揚曾指出，人民幣匯率的合理均衡水平應該首先有利于實現國民經濟增長的總目標。保持經濟持續、穩定、快速增長是中國宏觀經濟管理的根本目標，包括人民幣匯率政策在內的一切宏觀調控政策都需以此為最基本的出發點。
丁志杰認為，人民幣匯率的相對穩定在抵御金融危機的沖擊中發揮了重要作用。不過，他同時指出，相對穩定應該只是一個短期應對措施，如果長期下去則有悖于匯改的初衷，也不符合當前經濟的需要。
“這次金融危機中，由于美元的不確定性較大，我國企業又普遍存在外需下降，因此人民幣繼續升值顯然是不符合國家利益的。但隨著經濟企穩，匯率還需綜合考慮經濟結構和利益需要的變動。”陳炳才說。
譚雅玲認為，過去的四年里人們對匯改的認識更多集中在了價格的層面，而匯改絕不等同于人民幣升值，今后應該更加注重經濟對匯率的控制力上，用更具彈性的匯率服務于國家經濟利益和企業需求。
從機制完善的角度看，今年以來我國與一些貿易伙伴國之間的貨幣互換、人民幣跨境貿易結算試點等其實都可以看作是匯率改革的深化。陳炳才說，人民幣要成為區域性貨幣甚至國際貨幣，改革是不會停止的，今后匯改的重點可能將放在人民幣離岸市場建設上，這也有助于人民幣匯率形成更加市場化的定價。 |