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在市場的諸多爭議和質(zhì)疑聲中，IPO重啟第一單三金藥業(yè)仍在按部就班地走著其上市之路。從“首單”的尋價過程和最終定價情況來看，對于新股定價過高等方面的市場“硬傷”，IPO發(fā)行新規(guī)好像還暫時未能拿出多大的療效。
英大證券研究所所長李大霄表示，由于IPO新政向中小投資者傾斜，這將使中小投資者的中簽幾率大幅提高，可望再度引發(fā)一場“打新”熱潮。他同時提醒說，新股發(fā)行制度改革是一個逐步市場化的過程，不可能一步到位，特別是在對新股的定價上，還需要反復論證甚至試錯的嘗試。
在接受記者采訪的時候，很多專家提出憂慮說，像三金藥業(yè)在一級市場定價就這么高，將會帶來一級市場的泡沫直接向二級市場輸送和傳導的風險。因為對于二級市場來說，一級市場的新股定價，在很大程度上起到價格參照和心理暗示的作用。如果未來三金藥業(yè)正式上市后股價再有較大幅度的彈升，那將意味著二級市場的炒新風險極大。如此這般，隨著新股數(shù)量的增加，將給市場穩(wěn)定增添很多隱憂。
“買三金藥業(yè)還不如買江中藥業(yè)。”銀萬國研究所市場研究總監(jiān)桂浩明如此表示。桂浩明說，作為實施IPO新政后的第一個新股，桂林三金經(jīng)649家機構(gòu)詢價，其發(fā)行價格最后被定在19.8元。如果以該公司預測的2009年稅后利潤計算，那么發(fā)行市盈率就達到26倍。而這已經(jīng)接近乃至超過同類的其他幾家中醫(yī)藥股目前在二級市場的價格水平。考慮到桂林三金上市以后股價還可能上漲，假如以過去新股上市以后的平均漲幅計，市價至少也要到30元，一躍而為高價品種。這個時候其市值大約為140億元，市值與產(chǎn)值比，也是同類企業(yè)中最大的。
三金藥業(yè)的高價發(fā)行，從市場角度來說會有什么意義呢？對此，桂浩明表示，在IPO新政條件下，參與詢價的機構(gòu)為了確保能夠獲得配售，會不由自主地提高報價。因為很明顯，如果詢價時價格報低了，那么很有可能因為低于發(fā)行價買不到股票。而從確保申購成功的角度來說，它們可以把報價定在新股二級市場可能達到的價位之下。于是，也就有了桂林三金的發(fā)行市盈率與同類股票二級市場收益率基本一致現(xiàn)象出現(xiàn)。在這里，該股的高價發(fā)行，實際上是向市場提示，一、二級市場，現(xiàn)在正出現(xiàn)了接軌之勢。
盡管新股定價有過高嫌疑，但有分析人士仍然認為，此次新股發(fā)行制度改革并沒有終結(jié)新股申購的無風險套利機會，因為“新股不敗”的根源不在于發(fā)行價格的高低，而在于新股的稀缺。
譬如，桂林三金高達33倍的發(fā)行市盈率，機構(gòu)詢價仍然超額認購164.92倍。之所以會這樣，就是因為A股的新股發(fā)行必須經(jīng)過證監(jiān)會審批，由證監(jiān)會人為地控制住了新股供應量，使新股成為市場的稀缺資源。而此次新股發(fā)行制度改革，只是在技術層面進行了一些小改動而已，“新股不敗”的根本因素沒有絲毫改變，未來的新股改革仍有很大的空間。 |