隨著“09新疆01”、“09安徽01”在一級市場成功招標，備受矚目的2009年地方政府債發行拉開帷幕。作為債券市場新增的一項投資品種，地方債將給投資者帶來怎樣的投資機會？什么樣的投資者適合投資地方債？投資地方債的收益又如何呢？

　　票面年利率偏低

　　來自財政部的消息顯示，前兩期地方債“09新疆01”、“09安徽01”已率先于3月27日、31日通過全國銀行間債券市場招標方式確定票面年利率，分別為1.61%和1.60%，期限3年，利息每年支付一次。
　　“這樣的利率水平確實相當低。”第一創業證券固定收益分析師趙雪告訴記者，不但低于市場此前普遍預期的1.65%，也低于當前二級市場同國債的收益率水平。
　　來自中央國債登記結算公司的數據顯示，最近三個交易日，二級市場3年期國債收益率水平在1.61%左右，其中，3月30日、31日，銀行間市場3年期國債收益率分別為1.6177%和1.6167%，均高于前兩期地方債中標利率。
　　“一個主要原因就是市場資金面十分寬裕。”國海固定收益證券研究中心研究員陳亮說。相關數據顯示，近期資金利率繼續保持低位，1天期與7天期回購利率分別保持在0.81%和0.94%的低位。
　　與此同時，近期公開市場資金到期量較大，僅上周、本周到期資金量就分別超過2000億元和1800億元，而4月份的到期資金則接近7000億元，市場資金極為寬裕的局面短期內難以改變。
　　“在資金寬裕、機構配置需求旺盛的情況下，地方債發行利率大幅上行的可能性不大。”陳亮說。記者在采訪中也注意到，對于接下來陸續發行的河南、四川等地方債，市場分析人士普遍認為，鑒于市場資金面仍然寬裕，較低的發行利率將會延續。

　　投資者群體以銀行為主

　　先期發行的地方債招標結果顯示，新疆、安徽兩期債券的認購倍數分別達到2.07倍和1.78倍。“基本上都是商業銀行在投標。”一位銀行界人士向記者透露。
　　盡管財政部此前規定，凡在中央國債登記結算有限責任公司開立債券賬戶及在中國證券登記結算有限責任公司開立股票和基金賬戶的各類投資者(包括個人投資者)，都可以購買地方政府債券，但事實上，在一級市場上申購地方債的機構以商業銀行為主。
　　“地方政府債與國債一樣免所得稅，對于重視免稅優勢的銀行而言會更具有吸引力。”中金公司固定收益研究院陳健恒表示，而基金、保險等機構的參與力度會比較弱。
　　安信證券固定收益研究員王昌俊解釋說，機構配置何種利率產品與其收益偏好、資金結構存在密切關系，基金偏好收益率更高的政策性銀行債，而保險則偏好期限5年以上絕對收益率較高的品種。
　　對銀行來說，存在短期資金的配置需求，“國債和地方債的投資價值相對較高，吸引力大于金融債和央票。”中國銀行交易中心研究員董德志表示。
　　考慮地方債的免稅效應，按25%的稅率粗略估算，地方債1.60%的收益率水平對應著稅前2.13%的收益率，分別高出同期金融債以及央票利率超過20個基點、45個基點，相對收益優勢明顯。

　　或將遭遇個人投資“冷遇”

　　“沒想過要投資地方債。”一位北京的投資者在接受記者電話采訪時表示。當他聽說年利率只有1.6%時，更明確表示不會購買地方債，原因是“收益太低”。上海的莊先生也表示：“相對于近期股市、基金的表現，地方債確實沒有什么吸引力。”莊先生一個半月前在股市中投入10萬余元，目前賬面浮盈已經超過1萬元。
　　一項針對地方債購買意愿的網上調查顯示，僅有不到27%的被調查者表示將投資地方債券，作為家庭理財中的一項。
　　眾多分析人士表示，對于個人投資者來說，地方債只是提供一種新的投資品種，鑒于收益水平偏低，實質上難以獲得“青睞”。
　　值得注意的是，地方債1.60%的利率不僅難以超越股市動輒10%以上的收益，即便與3年期定期存款、不久前發行的憑證式國債相比，收益水平也相去甚遠。
　　以投資10萬元為例，如果購置3年期地方債持有到期，以單利計算，所得利息為4800元，而如果選擇3年期定期存款，所得利息將達到9990元，除去5%的利息稅后，所得為9490.5元，遠遠高于地方債收益。
　　據記者了解，截至3月31日，北京各大銀行主要營業點均未接到柜臺出售地方債的通知。一位銀行人士證實了這一點，商業銀行購買地方債，最可能的結果將會是持有到期，而不是出售給個人投資者。
　　“對于一部分傾向于短期(1年內)保持資金安全，又不滿意活期存款的投資者來說，還是具有一定價值。”國海固定收益證券研究中心研究員陳亮說。
　　以投資10萬元為例，期限9個月，以現行活期利率0.36%計算，利息為270元，如果投資地方債，以1.60%計息，9個月的利息則為1200元。需要注意的是，投資者需要承擔一定的流動性風險，即持有9個月后，在交易市場出售該筆債券時，有可能承受一定比例的折價，也有可能獲得一定比例的溢價，但這個比例不會太高。