記者在調查中發現，多家中資上市公司業績因投資金融衍生品而損失慘重。目前，國際股市、匯市以及商品市場等資產價格仍大幅震蕩，投資者在未來一段時間內還有可能面對更多的壞消息，這一現象已經引起了國資委和證監會等多個部門的關注。

　　“燃油套期保值是一場賭局”

　　“為什么無論石油價格漲還是跌，國內航空企業總是損失巨大？”投資者對航空公司提出質穎。伴隨著信息的不斷披露，國內幾大航空公司的巨額浮虧正在浮出水面。中國國航發布公告稱，截至2008年10月31日，公司套期保值合約公允價值損失擴大為人民幣31億元。東方航空也發布公告稱，截至10月31日，公司的航油套期保值合約所測算的公允價值損失約為18.3億元人民幣。上海航空的公告顯示：截至10月31日，公司航油套期保值合約所測算的公允價值損失約為0.98億元人民幣。據記者了解，除了國航、東航和上航外，南方航空等公司也有該項業務，但因業務量不大未見披露損失情況。
　　國際原油價格從147美元高位回落到近期的50美元左右，而國際航油價格則由今年7月高峰時的每桶近180美元，下跌至當前的每桶80美元左右，令參與航油套期保值的航空公司遭受了巨大損失。
　　“燃油套期保值本身就是一場賭局，顯然，國內幾家航空公司這次是賭輸了。這些公司原本為對沖燃油成本上升風險進行的套期保值，結果卻弄巧成拙。”東方證券金融衍生品分析師胡卓文向記者表示。
　　記者還了解到，除了國航、東航、深南電等上市公司在石油的套期保值上吃了大虧之外，包括特變電工、寶勝股份、江西銅業等在內的上市公司在期銅頭寸上暗藏風險。華爾街金融危機已滲透到全球實體經濟領域，近階段大宗商品市場出現持續性下跌，衍生品市場寒氣逼人。

　　“外匯衍生品投資是定時炸彈”

　　與大宗商品市場調整帶來的損失相比，中國企業或其海外子公司在外匯市場中的虧損更為引人注目。
　　最先爆出衍生品投資出現巨虧的，當屬中信集團旗下子公司中信泰富。去年，中信泰富為了經營澳洲鐵礦石項目，開始購買澳元累計外匯期權合約進行對沖。中信泰富購買的澳元累計期權合約共90多億澳元，平均價為一澳元兌換0.87美元。合約規定，中信泰富每月都要買入，當匯率低于0.78美元時，公司更要兩倍買入，直到2010年。業內人士向記者估計，照此規定來推算，在澳元下跌到0.70美元/澳元時，中信泰富的虧損將超過150億港元，而當澳元匯價進一步跌至0.6美元/澳元水平時，中信賬面虧損可達公司市值的2.5倍。
　　自中信泰富之后，折戟匯市的中資企業接連不斷。中國中鐵公告稱，其外匯結構性存款匯兌損失達到了約19.39億元，而中國鐵建也公告匯兌損失為3.2億元。
　　“在這些公司巨額匯兌損失的背后，是近期極具動蕩的全球外匯市場。在金融風暴沖擊下美元非但沒有貶值，反而不斷升值，這大大出乎市場的預料。很多機構都未能走出1999年金融危機的思維慣性。”對外經貿大學國際經貿學院教授蔣先玲向記者表示。
　　一項來自中金公司的有關外匯及金融衍生品風險敞口的最新調查顯示，在所覆蓋的中資上市公司(包括A股、B股、H股)中，有80多家A股或港股公司擁有各種外匯資產，總額折合人民幣超過了2400億元。這80家上市公司主要分布在基建、石油化工、房地產、港口及遠洋運輸、造紙、有色金屬、能源等涉外業務頻繁的行業。
　　中金公司一位內部人士告訴記者，“盡管這些上市公司外匯資產的敞口不小，但只要不進行衍生投資和交易，風險還是相對較小的，外匯衍生品投資才是投資者的定時炸彈。”

　　“股權對賭是慢性毒藥”

　　股市的過山車行情愈演愈烈，一些簽訂了股權對賭協議的上市公司日子愈加難過。
　　據香港時富證券聯席董事鄧建初介紹，有一種金融衍生工具為掉期合約，部分較小規模的上市公司，會發行可換股債券給銀行，同時又會做股份掉期，前者其實是一種股權交換，此種股權交換可能會攤薄股份利益，如果同時做一份股份掉期合約，訂明股份行使價，在到期日時，如果最終價格高于該行使價，上市公司會收到差價款項，反之便需向銀行支付差價款項。部分上市公司如碧桂園(02007.HK)、中國高速傳動(00658.HK)等，都做了這類股份掉期合約。
　　2008年2月，碧桂園宣布發行可轉債融資，并將融資的一半金額19.5億港元作為抵押品，與美林國際訂立了一份以現金結算的公司股份掉期協議，鎖定價約在6.76元至6.82元之間，整項掉期協議有效期至2013年2月。碧桂園當時表示，公司有意回購股份，簽訂上述掉期協議，目的是令公司鎖定未來的回購成本。
　　然而自今年1月底至今，碧桂園股價已經跌去近80%，這份股份對賭合約也不斷虧損。半年報時，此掉期協議已經浮虧4.4億港元，當時碧桂園的股價為5港元左右。如果到年報期股價仍舊繼續下跌，浮虧仍將繼續加大。
　　除碧桂園之外，中國高速傳動也發布公告稱持有股份掉期合約。公司與摩根士丹利之間進行的股權互換操作，其名義本金為11.1億港元，到期日為2011年5月14日。屆時，如果中國高速傳動股價高于13.78港元，則摩根士丹利向中國高速傳動付款，如果低于13.78港元，則中國高速傳動會付出款項。
　　根據專家的測算，中國高速傳動股價自13.78港元每下跌1港元，公司就要向摩根士丹利支付8140萬港元。記者注意到，中國高速傳動目前的股價已經徘徊在6港元，這也意味著，公司目前的這項浮動虧損已達數億港元之巨。