新華社發（和平 攝）

　　從2008年1月14日開始，國內A股市場步入了持續下跌的軌道。在此后45個交易日里，上證綜指重挫2006點，日均跌幅為45點。跌勢持續時間之長，下跌幅度之大，涉及個股之多，是2005年股權分置改革兩年多來所未曾見到的，后股改時代的A股市場，第一次迎來“牛熊角力”的重大考驗。
　　牛市盛宴果真已經結束？市場賺錢效應會否再來？針對這些問題的采訪中，專家給記者的解釋是，目前做出牛熊市轉化的結論還為時尚早，后期需要對上市公司業績、市場供求平衡和作為多方主要力量的基金等股市的幾大核心指標進行耐心觀察。

國內外環境趨緊 上市公司業績首次面臨大考

　　最新統計數據顯示，截止到3月20日，滬深兩市共有491家上市公司披露了2007年度報告，占滬深兩市全部公司總數的31.17%。
　　這491家上市公司共創造凈利潤3639億元，較去年同期增長了37.75%；如果剔除掉中國石油的影響，公司盈利同比增長為79.28%。其中，97.15%的上市公司實現盈利，86.97%的上市公司凈利潤較去年同比實現增長。到目前為止，業績增長最快的前三個行業分別是：通信、元器件、家電。
　　分析人士指出，相對于2007年的靚麗業績，上市公司2008年的業績增幅多半會有所放緩。目前市場的持續下跌，主要是各種不確定因素尚未明朗化，現在市場非常關注上市公司今年一季報的情況。
　　君之創咨詢分析師仇建宏表示，“由于2008年國內外經濟放緩預期、高通脹、緊縮貨幣政策等的不利影響，業績增長可能會低于原來市場所普遍預期的30%。”根據1至2月份的宏觀經濟數據，我國外貿出口增速從去年的20%左右跌至6.5%，城鎮固定資產投資同比增長24.3%，低于去年大多數月份的水平，工業企業增加值漲幅創下2006年12月來的新低。此外，2月份CPI創下8.7%的12年來新高。一季度又加上雪災的影響，上市公司業績表現會低于預期。
　　中銀動態策略基金的擬任基金經理陳志龍認為，企業盈利水平雖然較去年有所放緩，但整體上仍將保持20%以上的增速，預計在未來較長的時間內，依然能夠保持兩位數的增長。
　　本周開始，時間進入到3月下旬的后期，市場充滿分歧的上市公司一季度業績情況將會趨于明朗化，市場對上市公司業績將會有更為客觀和直接的認識，從而也將引起投資者布局方向和對象的調整。

大小非解禁 首次考驗市場平衡能力

　　“回顧3月份的A股市場，幾乎每一天都是噩夢。”滬深股市連連下挫，巨大的跌幅極大地打擊了投資者的信心。股市的漲跌與資金面的關系非常密切，供求關系的失衡無疑是導致大盤大跌的一個主要原因。
　　隨著非流通股第一波解禁高峰來臨，大非、小非的集中減持，從之前的紙上談兵轉變為真實而兇猛的拋售。統計數據顯示，2007年全年，大小非出售的非流通股份占解禁總數的10%，而今年年初至今，這一比例已經上升到了20%，且有愈演愈烈之勢。更重要的是，這個數字不包括那些無須公告即可拋售的小非減持。事實上，大小非減持的最大洪峰將出現在2009年。因此，博弈才剛剛開始。
　　國金證券的監控數據顯示，A股市場2007年資金凈流入1.5倍，到現在已變成資金凈流出1.5倍。對于中國這樣的新興市場，上市公司仍缺乏自我約束機制，這就需要監管層從宏觀角度加以引導，控制資金供求關系。在股改進入實質性的減持階段，只有“開源”政策才能保證市場穩定。
　　根據專家的建議，面對資金面的捉襟見肘，當務之急是采取措施，迅速改變市場供求關系。在“供”的方面，僅靠新基金的發行恐是杯水車薪，更重要的是要采取切實可行的措施刺激需求，重樹市場的信心，讓投資者樂于買基金，樂于入市；在“求”的方面，能否放緩新股發行的節奏，特別是要明確限制那些“獅子大開口”式的再融資，讓市場得到喘息的空間。

市場暴跌首次考驗基金經理不敗神話

　　作為A股市場多方的主要力量，基金經理對于長期牛市的看好毋庸置疑，有部分基金持續加倉。但是，近期的屢次“抄底”不利也讓他們的心態變得愈加謹慎起來。
　　據機構測算，目前股票型基金平均倉位接近73%，屬于低配。但是，目前點位雖低，基金仍沒有進場的明顯跡象，基金經理因為面臨著多重壓力，他們中的大多數仍在觀察和等待之中。
　　有市場人士指出，除了市場的不確定性之外，基金經理目前面臨的最大困惑就是與大、小非的對決。而基金與解禁股的對抗，最近的這一回合無疑是以基金的“完敗”和退守作為結果。
　　除了限售股解禁，另一種壓力也開始向基金迫近。根據銀河證券分析，3月31日是基金2007年度報告截止日。那時，基金即將面對巨大的分紅壓力。據該機構測算，基金前后需要強制性賣出1000億元股票以應付分紅。
　　市場人士指出，開放式基金去年分紅頻繁，因而壓力不大。而封閉式基金將面臨考驗。之前基民們所期盼的封基分紅行情終于要來了。但問題是，利潤大幅縮水的封基，究竟還有沒有能力進行高額分紅。
　　另外，基金遇到贖回已經成為不爭的事實，這也給基金經理的布局帶來困擾。多家基金公司的相關人士都表示，目前基金確實處于凈贖回狀態，不過沒有投資者想象的那么嚴重。
　　值得注意的是，滬指短期內的反彈并不能緩解基金公司的壓力，相反可能會迎來贖回的小高潮。德盛基金研究中心分析師表示，根據德盛基金研究中心問卷調查顯示，風險承受能力較高投資者的風險偏好為25%，承受能力較低的投資者則為15%，也就是說承受能力較高的投資者最多能承受的虧損為25%。
　　如果從6100點算起到現在，股市的跌幅已經遠遠超過了所有人的最大承受能力。所以如果短期內股市出現連續反彈，前期被套的很多基民會進行減倉或者調倉操作，將使本已嚴重的贖回形勢雪上加霜。