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| 2008-02-22 本報記者:張漢青 來源:經濟參考報 |
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新股發行制度改革日益引起社會各界的廣泛關注。據業內人士透露，中國證監會近日邀請部分券商、基金等機構就現行新股發行制度中存在的問題進行座談，并計劃向社會公開征求改革意見。業內人士分析，今后發行機制改革的方向就是更加市場化，讓新股發行在定價上能夠“隨行就市”；同時合理保護中小投資者利益，體現市場公平原則。
我國目前的新股發行制度，應當說具有了一定市場化的特征。但由于種種原因，利益輸送問題日益顯現，以機構為代表的大資金利用新股發行制度的缺陷和新股上市首日的虛高定價來盈利，把本來應該成為企業融資或投資收益的部分資金掠入了自己投機的腰包。
詢價機制的不完善，使這一問題更為嚴重。如果詢價機構詢出來的價格被市場接受，新股上市首日價格大體圍繞詢價上下小幅浮動，哪怕出現溢價20%甚至50%，都是處于合理的范圍。但現狀卻是，溢價100%、200%是常事，溢價500%也不鮮見，所謂浮動，只是單向的暴漲，這使得詢價機制形同虛設。
而且，在現行發行機制下，作為詢價機構的機構投資者在巨大的無風險收益誘惑下，放棄了其應承擔的責任，在新股詢價過程中報價遠遠偏離上市公司的內在價值估值，使得科學的詢價過程蛻變成了拼搶新股籌碼的報價博弈游戲，從而一步步推高一級市場發行市盈率，加大了二級市場的估值泡沫，從而造成新股高價發行、高價上市，并由此帶來了股價暴漲暴跌的隱患和風險。
一級市場所形成的強大的資金“磁場效應”，使得二級市場上的部分資金游移不定，而且，也將使得更多的資金離開了實體經濟而長時間停留于投機市場之中。長此以往，不僅將對實體經濟造成損害，也不利于A股市場泡沫的“軟著陸”。
新股申購的高門檻，使得一、二級市場價差收益大多落入機構投資者腰包。被稱為“小散”的中小投資者很難從一級市場分得一杯羹，只能被動接受二級市場的高價格。這種情形，顯然有違市場公平。
既如此，與其把一、二級市場的差價給了幾乎是“吃白食”的機構投資者，還不如把這部分錢讓上市公司“圈”走。把錢交給上市公司，起碼可以一箭三雕：一是有利于企業“造血”，把實體經濟做大做強；而是增強公司回饋投資者的能力和可能性；三是可以鼓勵真正的投資行為，在一定程度上抑制投機的沖動。
因此，新股發行制度改革應體現公平原則，對中小投資者利益進行合理保護，在此基礎上積極推進新股發行制度改革向市場化縱深方向發展。譬如，新股發行應恢復按照市值配售制度，根據二級市場市值配售，鼓勵二級市場投資，從而有效控制惡炒新股的現象；或者仿效香港實施“一人X手”的方式，不論散戶資金多少，保證每一有效申購賬戶都獲得一定的新股。 |
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