圖為天津市濱海新區一景。(本報資料照片）

　　2005年12月，國家特批天津設立我國首支中資產業投資基金。渤海產業投資基金在助推天津濱海新區發展的同時，無疑也擔負著為我國私募股權基金發展探路的重任。2006年12月30日，結合中國現實情況與國外基金市場規則的渤海產業投資基金正式設立，并開始運作。天津為有效監管私募股權基金管理人、保證資金安全等關鍵細節，提供了可借鑒的第一個樣本。

折中的結果

　　在發達國家，私募股權基金實行有限合伙制，出資人一般不干預基金管理。而渤海產業投資基金，出資人也同時成為管理公司的股東成員。
　　渤海產業投資基金首期募集資金60.8億元。發起人包括全國社會保障基金理事會、國家開發銀行、國家郵政局郵政儲匯局、天津市津能投資公司、中銀集團投資有限公司、中國人壽保險(集團)公司、中國人壽保險股份有限公司、渤海產業投資基金管理有限公司。而渤海產業投資基金管理有限公司兩億元人民幣注冊資本金中，除管理團隊中銀國際控股有限公司以貨幣形式出資48%、為第一大股東，泰達控股為第二大股東外，渤海產業投資基金出資人全國社保基金理事會、國家開發銀行、國家郵政局、天津市津能投資公司、中銀集團投資有限公司也分別占有公司注冊資本的5%；中國人壽保險集團公司、中國人壽保險股份有限公司各出資500萬元人民幣，各占注冊資本的2.5%。
　　天津市政府副秘書長陳宗勝此前解釋說，在國外，通常是先有管理公司，管理公司創出業績了，基金才愿意把錢拿給這家管理公司管理；管理公司有了業績，募集基金也就很容易。但渤海產業投資基金是我國第一支產業基金，基金和基金管理公司同時成立。將幾十億元資金交給一家還沒有任何業績新公司、出資人又無法掌握投資情況，無論如何投資人無法接受。折中的結果是各家投資人都作為基金管理公司的小股東，派一人參加管理公司的董事會，對基金公司的投資享有知情權。
　　有關專業人士認為，盡管這不是國外通行的規范做法，但也是我國私募股權基金在萌芽期，基金管理人缺乏業績、信用紀錄的情況下，實現有效監管、控制風險的現實選擇。
　　據了解，為了監管與激勵并行，在為期一年的籌備中，渤海產業投資基金出資人、基金管理公司還專門協商設立了風險金賬戶流程。具體流程是，按先提取風險準備金、管理人提取1.65%管理費、保證出資人6%的基本收益、剩余收益出資人和管理人八二比例分成的先后順序進行，既保證出資人收益，又建立起有效的管理人激勵機制。

身份特別的“托管銀行”

　　在大部分發達國家，私募股權基金發展相當成熟，機構出資人都具備一定的實力和抗風險能力，風險自負。但我國法律規章體系與西方不盡相同，資本市場成熟度、投資人抗風險能力都比較差。尤其對渤海產業投資基金來說，出資人沒有一家民營企業，投出的都是“別人的”錢。投資過程如何實現資金安全監管，更顯重要。
　　在渤海產業投資基金設立暨基金管理公司掛牌儀式上，中國交通銀行“托管銀行”的身份很特別。
　　有關人士介紹，籌備過程中，天津市政府的重要工作之一，就是通過招標，幫助渤海產業投資基金出資人選擇了交通銀行為托管銀行。這樣的設置使得所有的錢都不經過管理團隊。而且交通銀行銀行還幫助基金出資人監管、制約、審計資金去向，把關項目的質量。作為咨詢顧問，管理團隊只負責談項目，一旦達成協議，需要把錢打給哪家項目企業時，由銀行負責投資。如果管理團隊投資了一個很糟糕的項目，托管銀行發現了，有責任拒絕投資。

可能不實施特殊監管辦法

　　因為沒有明確的法律規定，目前，成立半年的渤海產業投資基金及其管理公司，相應事務的監管仍停留在天津市發改委，而沒有被歸入任何一家金融監管部門。
　　有關人士透露，借鑒其他相關金融工具管理經驗，天津市發改委也制定了有關渤海產業投資基金的框架性監管辦法，但內容大都是原則性、假設出來的，只有基金進入具體實施階段，針對出現的問題、與現行法律法規相抵觸的內容等，才有可能研究具體、有針對性的監管辦法。渤海產業投資基金等私募股權基金到底該哪個部門監管？有關人士表示，最大的可能是基金選擇何種退出方式，即由相應的監管部門監管。
　　此間專家認為，私募股權基金不同于私募證券投資基金，只是把機構投資者富余的錢籌集在一起，投資于未上市企業的股權，沒有外部性，不會導致公眾風險。天津很有可能借鑒美國等發達國家經驗，不對以渤海產業投資基金為代表的私募股權基金實施特殊監管辦法。