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日本《經濟學人》周刊不久前刊登日本龍谷大學經濟系教授竹中正治的一篇文章，題為《美元基礎貨幣機制仍將維持20年以上》，竹中正治認為：目前美元本位制終結的惟一現實可能性，大概是美國對通脹風險管理失敗，通貨膨脹急速惡化引起美元大幅貶值。只要這種情形不出現，取代美元作為世界基礎貨幣的候補貨幣在短期內也許不會出現。
四次“美元危機”都未成為現實
文章回顧到，美元作為基礎貨幣的地位將無法維持，這就是所謂的“美元危機”，大體來看，“美元危機論”過去曾出現過四次，但每一次都未成為現實。
最初一次是在20世紀50年代后半期。美國以外的各國維持其貨幣與美元的固定匯率，美國保證美元與黃金按官價進行兌換。在此所謂的“布雷頓森林體系”之下，美國的短期外債逐漸增加，維持美元與黃金的兌換變得越來越困難。由于戰后歐洲及日本的經濟復興，這些地區對美出口與進口相比相對增加，結果導致了美國對外收支的惡化。美國的短期外債反過來說，就是海外各國對美國擁有的債權。因此，如果美國無法維持超過其債務額度的黃金儲備，就會被視為“美元危機”。
第二次出現在上世紀70年代。1971年美國總統尼克松宣布停止美元與黃金的兌換，布雷頓森林體系走向終結(尼克松沖擊)。從1973年開始，包括日本在內的主要國家開始實行浮動匯率制。這一時期爆發了兩次石油危機，世界范圍內出現了嚴重的通貨膨脹。特別是美國受到越戰失敗、貿易順差減少并且逆差越來越嚴重的多重打擊，“美元危機論”、“美國衰退論”甚囂塵上。然而，美元雖然放棄了與黃金掛鉤，但依然保住了作為基礎貨幣的地位，世界進入了事實上的“美元本位制”的時代。通貨膨脹也于上世紀80年代初期得到了抑制。
第三次出現在80年代后半期。由于美國經常項目收支赤字膨脹(達到當時GDP的3%)導致世界范圍的收支不平衡，引發了以美國為首的主要國家決策者的擔憂。基于1985年為調整這種不平衡而達成的廣場協議，各主要國家通過國際協調誘導美元貶值，取得了戲劇性的成功。但美元貶值卻從此一發而不可收。在此之后的1987年10月，在沒有任何明顯原因的情況下，美國股市突然急轉直下，引發了波及全世界的“黑色星期一”。關于日本經濟崛起、美國及美元衰落的議論風靡一時，不過，美元急速貶值促使美國經常項目收支赤字逐漸縮小，1991年基本實現了平衡。
第四次高潮便是如今的局面。這次金融危機爆發的震源地雖然依舊是在美國，但并未顯現典型的美元危機的過程。按照以往的規律，當流入美國的海外資金減少時，會出現美元匯率、美國股票和債券價格暴跌的惡性循環。“雷曼沖擊”后的幾個月里，世界范圍內同時出現了股市暴跌和美元對除日元外的各國貨幣急速升值的局面。
取代美元的體制還只是展望
竹中正治分析到，貨幣有三種功能，即價值尺度、交換媒介和儲值功能。世界基礎貨幣作為“貨幣中的貨幣”發揮著上述三種作用。
美元的世界基礎貨幣地位面臨著危機。人們在談論這一點時常常列舉的一個事實便是國際貨幣基金組織(IMF)公布的世界外匯儲備中各國貨幣所占據的份額。根據其公布結果，外匯儲備中歐元所占比例由1999年的17.9%增加至2008年末的26.5%，而另一方面美元的比例由71.0%下降至64.1%。然而，這僅與貨幣三功能中的儲值有關，也僅僅涉及到政府的外匯儲備。
只要各國貨幣間的相互兌換得以維持，各種貨幣都可以根據需要用作儲備貨幣，而沒有必要僅僅持有美元。
至于貨幣的價值尺度功能與交換媒介功能，集中在某一種貨幣上會收到較大的系統性積極效果。也就是說，在國際貿易中，眾多參與者使用同一種貨幣標價并進行交換，將取得巨大便利。從這一點來看，基礎貨幣的性質與語言類似。基礎貨幣發揮的正是與國際通用語相同的作用。
估計歐元的使用在今后還會增加，但將停留在作為美元基礎貨幣體制補充的附屬地位。
也有觀點強調人民幣地位的崛起。然而，對于人民幣成為國際性貨幣所需的內外資本流動的放開，以及作為其結果所必須實現的人民幣在國際外匯市場上的完全自由兌換，中國政府的態度極為謹慎。
因而，主張“美元衰落論”的人士也不過停留在對基礎貨幣多極化的展望。然而，多極化論者要么忽略了將基礎貨幣集中于某一種貨幣所能取得的系統效果，要么低估了其作用。
中國人民銀行行長周小川在2009年3月發表的論文中指出，以美元為中心的國際貨幣體制存在著局限，提議創立超主權的儲備貨幣，具體舉出了國際貨幣基金組織會員國所享有的特別提款權(SDR)。由此也出現了將SDR作為替代美元的候補貨幣的議論。
不過，現在的SDR不過是國際貨幣基金組織的記賬單位，各國政府間也未達成關于構筑用SDR交易的金融資本市場的國際協議。SDR是由美元、歐元、日元、英鎊組成的合成貨幣單位，如果像周小川論文提到的那樣，建立以SDR結算的外匯儲備的話，那么將本國外匯儲備結構變為與SDR同等構成的方式便可以實現。但是議論建立以SDR為基礎的國際貨幣體制為時尚早。
因此，竹中正治認為，目前，美元本位制終結的惟一現實可能性(或風險)，大概便是美國對通脹風險的管理失敗，通貨膨脹急速惡化會引起美元大幅貶值。只要這種情形不出現，取代美元的世界基礎貨幣的候補貨幣在短期內也許就不會出現。 |