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| 2009-10-23 作者:王云 王婧 編譯 來源:經濟參考報 |
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提前出版的10月26日一期美國《商業周刊》撰文指出，經濟復蘇正開始逆轉許多壓低價格和薪酬的趨勢，并為美聯儲在2010年采取緊縮政策鋪平道路。
美聯儲的政策決定總是受通脹和衰退風險之間的平衡所驅動。這次有所不同的是錯誤判斷這種平衡的嚴重后果。一方面，如果政策制定者撤回大量刺激經濟的資金過慢，他們將可能面臨一次洶涌的通脹。另一方面，他們又必須確保經濟不會重陷衰退，否則那將導致物價和薪酬下降，引發一輪致命的通貨緊縮。
經濟學家們普遍認為，目前通縮仍是一個潛在的巨大威脅，但風險的天平正開始漸漸從通縮一側轉移。不過那并不意味著任何緊縮措施即將出現，就像美聯儲主席本·伯南克10月8日重申的那樣。但它確實表明，歷史上最大的貨幣刺激措施的終止終于顯露跡象。
隨著通脹壓力明顯減弱，謹慎者排除了2010年之前采取緊縮政策的可能性。美國8月份的通脹率是負0.5%，但這一物價下降并不是真正的通縮，只不過是汽油價格降低的結果。扣除能源和食品價格影響的核心通脹率已經從去年同期的2.7%下降到1.3%。另外，由于通脹通常在經濟開始復蘇后繼續下降至少一年，通脹率明年甚至可能會跌破美聯儲設定的1%至2%的適宜范圍的下限。
通縮令人擔憂的原因是，自上世紀30年代以來最嚴重的這場經濟衰退產生了大量的閑置勞動力和產能，從而削弱了定價權以及工人要求更高薪酬的能力。據估計，目前的實際GDP比所有工人和產能得到充分利用時可能達到的值要低約6%。
經濟復蘇已經開始逆轉部分導致通縮的壓力。雖然政策制定者已經穩住了金融市場和需求，但許多企業發現他們的庫存、資本支出和員工都削減得過狠。他們的庫存不足，需要增加產量和員工來滿足即使是溫和上漲的需求。這些情況將為物價和薪酬設定一個底線。
在史無前例地大幅度削減庫存之后，企業清倉的速度在減緩。這意味著產量在增加，這將在10月29日的第三季度GDP報告中明顯表現出來。生產增加使一些過剩產能重新得到利用。工廠的開工率盡管達到了歷史低點，在7月和8月也開始回升。
另外，可利用的過剩產能也更少了。生產設備的數量也在減少，尤其是在制造業。據摩根大通的經濟師預計，相對于折舊率來說，企業設備和軟件的支出被削減的幅度過大，以至于美國的股本將在2009年出現二戰以來的首次下降。
勞動力市場的不景氣局面必將會花費很長一段時間才能得到改善。美國的失業率目前已達歷史高點，但隨著目前需求的增長，企業難以維持最近幾個季度6%的生產率增長速度。很快，企業將需要增加員工的數量。
這些趨勢還遠不足以引起人們對通脹和美聯儲緊縮政策的擔憂。但是經濟復蘇正在慢慢地創造條件，來扼制通縮壓力，并在改變去年的措施方面給予美聯儲更大的靈活性。 |
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