房利美和房地美是美國抵押貸款市場的中流砥柱，如果兩房最終煙消云散，那么誰將取代它們的位置？選擇之一就是有資產擔保的債券(covered bond)。
　　有資產擔保的債券自普魯士王國于1770年首次發(fā)行以來，如今已發(fā)展成為具有3萬億美元規(guī)模的資產類型，它在歐洲已風行多年。有資產擔保的債券是優(yōu)先債務的一種形式，發(fā)行者要用自己的現(xiàn)金流來償還，并且即使發(fā)生不能履約的情況，也能免遭抵押貸款等受限制的資產池的危害，從而使得它比無擔保債務更安全。相較資產擔保證券而言，有資產擔保的債券還能為投資者提供更多的保護，因為有資產擔保的債券是由發(fā)行者保留信貸風險，而不是將其證券化。
　　有資產擔保的債券對美國政策制定者的吸引力是顯而易見的。對處于恐懼中的投資者來說，它能為美國抵押貸款市場提供更安全的選擇。對發(fā)行者來說，它的成本要低于籌集無擔保債務的成本，并且它的發(fā)行不依賴于證券化市場的復蘇。迄今為止，美國僅發(fā)行了兩只有資產擔保的債券，并且還都是在次貸危機爆發(fā)之前發(fā)行的。
　　7月份，美國財長保爾森公布了一系列嚴格的指導方針。隨后，美國銀行、花旗、摩根大通和富國銀行響應保爾森的提議，發(fā)表聯(lián)合聲明同意作為主承銷商共同推進有資產擔保的債券作為新房貸融資工具。
　　現(xiàn)在還很難預測這個市場的最終規(guī)模有多大，它的發(fā)展受幾方面因素的制約，最明顯的一個因素就是監(jiān)管。聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)具有受托管理被關閉機構資產和負債的職責，以盡可能快的速度，最大限度地回收、變現(xiàn)倒閉機構資產，償付債權人。另一個不確定因素是市場。發(fā)行者可能會找到其他融資渠道，例如美國12家聯(lián)邦住房貸款銀行(FHLB)的貸款可能更便宜。

(王云編譯自9月19日英國《經濟學家》)