與美英等國相比，德國老百姓在家庭理財(cái)中很少購買上市公司股票。即使近年來德國法蘭克福股市DAX指數(shù)持續(xù)高漲、德國經(jīng)濟(jì)顯著復(fù)蘇，證券市場新增開戶也主要是機(jī)構(gòu)投資者和外籍股民。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，德國股民人數(shù)僅占本國人口總數(shù)的7.1%，而這一比例在英國為23%，美國為25%。德國人為什么不熱衷于炒股呢？

德國法蘭克福街景。本報(bào)資料照片

將避險(xiǎn)作為投資的首要考慮

    “德國人向來以理智、冷靜著稱，一夜致富的股市夢想很難打動德國老百姓。”在柏林證交所工作的王巖首先從民族性格出發(fā)給了我們一個解釋。長期從事德國經(jīng)濟(jì)報(bào)道的自由記者奧爾舍夫斯基女士則說，無論是德國老百姓，還是企業(yè)家，在投資時都將規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)作為首要考慮，沒有八成把握很難作出投資決策，在購買股票上也是如此。
    據(jù)奧爾舍夫斯基介紹，“炒股不是德國家庭理財(cái)?shù)闹饕�選擇。完善的保險(xiǎn)制度給了德國人一個穩(wěn)定的生活環(huán)境，教育、養(yǎng)老等也都不需要大量資金，德國老百姓并不把股票投資當(dāng)作收入的主要來源”。她舉例說，在美國，法定養(yǎng)老金占一個普通退休人員家庭收入的比例為45%，企業(yè)養(yǎng)老金為13%，私人投資獲益為42%。而在德國，這一比例為法定養(yǎng)老金占85%，企業(yè)養(yǎng)老金占5%，私人投資獲益占10%。從上述數(shù)據(jù)可以清晰地看出，私人投資對美國人的老年生活相當(dāng)重要，而德國人則完全側(cè)重于法定養(yǎng)老保險(xiǎn)金。
    另外，德國現(xiàn)有的社會福利保障制度使得德國老百姓月收入的大部分必須用于繳納各種社會保險(xiǎn)金，德國就業(yè)者每月要繳納各種保險(xiǎn)費(fèi)用占月收入的比例分別是，醫(yī)療保險(xiǎn)約14%、護(hù)理保險(xiǎn)2%、養(yǎng)老保險(xiǎn)19%、失業(yè)保險(xiǎn)6%。因此，普通工人手里能夠用來投資股市的“活錢”、“熱錢”并不多。長期以來，德國老百姓所謂的投資方式都相當(dāng)保守，資金投向大都是風(fēng)險(xiǎn)較小收益平穩(wěn)的人壽保險(xiǎn)、傳統(tǒng)儲蓄或購買住房。

直接融資不是企業(yè)融資主要選擇

    “德國企業(yè)融資的主要渠道是銀行，通過在證券市場上市直接融資不是德國企業(yè)融資的主要選擇。”德國一家投資咨詢公司首席執(zhí)行官比恩施蒂爾介紹說。因此，德國企業(yè)、銀行發(fā)行股票數(shù)量較少，老百姓也就“無股可炒”。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，德國銀行貸款數(shù)額相當(dāng)于其國內(nèi)生產(chǎn)總值的100%，是美國的兩倍；而德國股票市場市值不到國內(nèi)生產(chǎn)總值的40%，與美國大約130%的比例相去甚遠(yuǎn)。
    德國實(shí)行“全能銀行制”，銀行既可以經(jīng)營存貸款業(yè)務(wù)，又可以經(jīng)營證券業(yè)務(wù)。這使企業(yè)感到在證券市場上直接籌資不如從銀行貸款簡單易行。同時，銀行也希望通過貸款來直接控制企業(yè)，而不鼓勵企業(yè)參與證券市場。除少數(shù)巨型企業(yè)外，中小企業(yè)實(shí)際上是德國經(jīng)濟(jì)的骨干，占全國企業(yè)總數(shù)的99%，就業(yè)占全部就業(yè)人口的70%以上。但這些企業(yè)主要是家族企業(yè)，考慮到上市透明度限制和收購?fù)�脅等，這些企業(yè)大都拒絕公開上市。

“全民炒股”教訓(xùn)慘痛

    德國政府和證券交易所也曾試圖吸引普通老百姓參與股票投資。在1996年到2000年，在聯(lián)邦政府私有化改革的推動下，德國掀起了一場前所未有的炒股熱。從1996年到2000年，號稱“全民股票”的德國電信股票每股股價(jià)上漲了7倍多，達(dá)到相當(dāng)于每股104.90歐元的水平。然而，好景不長，從2000年開始全球高科技股大面積滑坡，在隨后不到兩年的時間里，德國電信的股價(jià)又從高位下跌到每股8.14歐元，其間法蘭克福DAX指數(shù)從8136點(diǎn)跌至2188點(diǎn)。全民炒股的熱潮以慘敗告終，直到現(xiàn)在，很多當(dāng)初孤注一擲的小股民還沒有恢復(fù)元?dú)狻?BR>    股市的暴漲暴跌令許多德國人對股票交易退避三舍，德國人普遍認(rèn)為投資股市是基金公司、銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)。目前個人投資者也主要是通過購買債券、基金、保險(xiǎn)等間接“投身股海”。在國內(nèi)股民投資并不活躍的情況下，德國證券機(jī)構(gòu)大力推行國際化戰(zhàn)略，如法蘭克福股市實(shí)行現(xiàn)貨、期貨和結(jié)算一體化運(yùn)作，吸引了全球大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者參與其中。