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中國宏觀經濟形勢和宏觀政策思路，目前非常類似于兩年前。那是雷曼還沒有破產的2008年。
當時國內經濟形勢還稍熱，但國際因素主導的形勢前瞻已經開始下滑。而國內政策剛從“兩防”過渡到“一防一控”，宏觀政策的整體基調還是“調結構”。但我們知道，在不遠之后，宏觀政策就清晰地轉向“保增長”。
實際上，自今年5月份歐債危機以降，全球經濟形勢從復蘇轉向，中國實質緊縮的政策就進入了新一輪“討論期”。可以說，如今“討論期”已過，“保增長”和“調結構”的天平重新傾斜，宏觀政策重新進入了“保增長”基調。雖然這一新的轉向仍然存在爭議。
今年上半年，宏觀調控的主要方向有兩個：一是2009年瘋狂上漲的房地產市場；一是2009年和今年第一季度反彈的節能減排形勢。
到現在，這兩個調控方向可以說實現了初步目標，比如部分城市房地產價格瘋狂上漲的勢頭被遏制了，但更高級的目標，比如價格適度調整則沒有實現。節能減排形勢，今年前三月工業增加值增長19.6%，對應能耗增長19.2%；到今年前五月，工業增加值增長16.5%，能耗則增長17.3%。這顯示出，能耗增長幅度在下降，但降幅卻低于工業增加值回落的幅度，說明高耗能產業增長依然在持續，任務依然艱巨。
但對于節能減排形勢來說，一個新變化減輕了調控壓力，即國家統計局對2009年GDP數據的上調。根據調整，2006年至2009年累計單位GDP能耗降幅達到15.7%（全部指標的78%），而不是此前公布的14.4%（全部指標的72%），這減輕了單位GDP能耗實現的任務壓力，也直接減輕了“調結構”的壓力。
對2011年經濟形勢的擔憂，也弱化了今年下半年經濟緊縮政策的方向。目前多家機構對2011年經濟的預測均不足9%，如中金公司預測為8.8%。
宏觀政策重回“保增長”，會在什么政策領域帶來改變？
其一，房地產政策方面，官方近期更多強調促進房地產業健康發展，料短期不會出臺更多緊縮性舉措，房產稅問題在短期基本被擱置。貫徹執行好之前的一些舉措就已難得。另外，保障房建設將成為推動房地產調控和推動經濟刺激的結合點。
其二，在投資領域，鑒于今年上半年新開工項目減少，投資增速已有擔憂之聲，下半年料會放寬投資項目審批。而且，2008年底“四萬億”政策，中央投資還有大筆資金沒有使用，項目投資會放寬。尤其是，戰略新興產業、西部大開發、新疆建設等大型投資領域會帶來大量新增投資。
其三，在貨幣政策上，加息政策基本不會動用，總量流動性政策趨松。今年5月、6月，在農行(601288,微博)上市、外匯占款增幅下降等多種因素影響之下，央行曾連續多周大規模貨幣投放，已經顯示出維護寬松流動性形勢的態勢。
其四，在匯率政策上，中國央行副行長胡曉煉的新提法代表了新方向，即弱化人民幣對美元單邊匯率的關注，而逐漸把人民幣對一籃子貨幣當做目標。這里的政策含義是，如果美元對歐元等主要貨幣回歸升值，那么人民幣將有可能對美元貶值，以實現對一籃子貨幣匯率的穩定。央行貨幣政策委員會成員周其仁也表達了這個觀點，即如果有必要，中國將允許人民幣對美元貶值，以支持出口。
市場原本預期到四季度才會有政策天平的重新傾斜，但現在就重回“保增長”，比市場預期的要早，這也會給資本市場帶來轉折性影響。 |