|
|
|
|
|
|
|
|
| 2010-06-30 作者:徐建軍 來源:中國證券報 |
|
|
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)在經(jīng)歷了“急性”發(fā)作以后，投資者反映漸漸平息。雖不排除市場重歸波動，但在驚心動魄之后轉(zhuǎn)入“慢性期”的可能性更大。金融市場危機(jī)將漸漸“轉(zhuǎn)移”成實體經(jīng)濟(jì)減速，各種后遺癥可能紛至沓來。
自從歐債危機(jī)爆發(fā)以后，市場反映波瀾壯闊，歐元大幅貶值、全球股市走弱、當(dāng)事國國債CDS飆升、大宗商品暴跌。而最近一段時間，在各方“救火”以及當(dāng)事國出臺“整改”措施之后，歐元開始小幅反彈，CDS基本穩(wěn)定，大宗商品重新進(jìn)入上升通道。平心而論，歐洲五國未來五年到期債務(wù)在1.1萬億歐元左右，而歐盟和IMF聯(lián)合推出的7500億歐元救助資金加上各當(dāng)事國自籌資金，完全有能力一解燃眉之急，這也是歐債危機(jī)重歸平靜的基礎(chǔ)。雖然誰也不知道包括評級機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各類市場主體會在何時跳出來在逐漸熄滅的“火”上再澆一把“油”，但是幾乎可以肯定的是，在數(shù)度反復(fù)之后，投資者對主權(quán)債務(wù)風(fēng)險已經(jīng)有了充分的預(yù)期，投資信心將逐漸恢復(fù)，恐慌性行為的可能性在逐漸降低。
病來如山倒，病去如抽絲。金融市場在今后一段時間將慢慢消化這次危機(jī)帶來的貨幣波動、利差高企，畢竟表征銀行獲得拆借資金難易程度的Libor-OIS利差還處于高位，希臘國債CDS較危機(jī)前上升幅度較大。而希臘等國則將在更長時間內(nèi)通過自身努力來“還賬”，這不僅包括欠歐盟其他國家的債務(wù)，還包括數(shù)十年來經(jīng)濟(jì)競爭力弱化和高福利政策的陳年舊賬，這需要痛苦的緊縮財政，以及重新想辦法來增強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)競爭力，并在競爭激烈的全球產(chǎn)業(yè)鏈中找到自己的一席之地。
希臘等國要還賬，同樣債臺高筑的其他歐元區(qū)國家也要未雨綢繆地調(diào)整財政。除了少數(shù)國家外，歐洲其他各國都面臨產(chǎn)業(yè)空心化和生產(chǎn)效率低下的問題，本來還能靠赤字財政幫一把，但現(xiàn)在缺了這根“拐杖”后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐勢必蹣跚。因此，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在數(shù)年內(nèi)都將面臨低增長甚至還可能伴有較高通脹的局面。除非擁有十足的金融權(quán)勢，否則一種貨幣還是要以該國良好的經(jīng)濟(jì)增長為基礎(chǔ)，而未來可能面臨的經(jīng)濟(jì)減速將使歐元在短期反彈后仍將在較長的一段時間內(nèi)保持弱勢。
對歐元區(qū)外其他國家來說，歐元區(qū)國家出口減速的風(fēng)險將在今后幾個月漸漸顯露出來。這對正在進(jìn)一步推進(jìn)人民幣形成機(jī)制改革的中國來說，歐元走勢已經(jīng)成為未來人民幣“參考一籃子貨幣”后最大的變數(shù)。
隨著歐債危機(jī)市場反應(yīng)的漸趨平淡化，在今后一段時間主導(dǎo)全球市場的主題預(yù)計將轉(zhuǎn)向美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定復(fù)蘇通道后貨幣政策口徑的變化，新興市場國家經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出等，當(dāng)然，歐元區(qū)實體經(jīng)濟(jì)衰退程度是否超預(yù)期也是值得投資者關(guān)注的問題。 |
|
|
|
|