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| 2010-05-12 作者:周子勛 來源:證券時報 |
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CPI同比增長2.8%，PPI同比上漲6.8%，兩項物價指數同時呈現出持續擴張的形勢，這和此前大多數機構所預期的基本符合。國際經濟環境存在不確定因素，隨著存款準備金率的剛剛上調，5月份將處于一個政策的真空時期。
國家統計局5月11日公布的4月份主要宏觀經濟數據顯示，2010年4月，居民消費價格(CPI)同比增長2.8%，工業品出廠價格(PPI)同比上漲6.8%（上年同月為下降6.6%），兩項物價指數同時呈現出持續擴張的形勢，這和此前大多數機構所預期的基本符合。筆者看來，雖然目前處在重重壓力之中，但是從整個經濟形勢來看，短期內實施加息的緊縮性政策的時機還有待進一步觀察。因為當前相關的政策都緩和了加息的預期，下個月就看經濟調整的局勢。如果相關數據處于穩定的話，也就是達到了穩定經濟的要求。
4月份物價漲幅持續擴大，除同比去年的基數較低之外，今年一個很主要的氣候性因素也不容忽視。我們可以看到，由于氣候因素，蔬菜價格持續在高位運行，使得蔬菜價格推高了CPI的上漲。此外，豬肉價格數周回升，以及成品油價上調和國際大宗商品價格大幅上漲影響都在一定程度上促使了物價指數的上升。按照目前的發展形勢，可以預見，5月份突破3%的既定防線是很自然的。
CPI指標呈較快反彈之勢，加上已連續超過1年期存款基準利率2.25%，造成實際“負利率”的狀況，顯示出當前宏觀調控到了一個切實需要準確拿捏的關鍵時期，而各種復雜的經濟信息都在對宏觀經濟決策進行不同程度的干擾。這對于央行決策部門而言，更是需要高超的智慧。
從國內的經濟走勢來看，相關經濟指標都顯示出當前我國的經濟熱度處于一個較高的時期，而且面臨著比以往更加艱難的結構性調整問題。反映工業生產狀況的制造業采購經理人指數顯示，4月繼續呈現上升勢頭，工業生產進入旺季。從各分項指標來看，生產指數和新訂單指數逼向60%，創近期新高，說明制造業供需兩旺；而購進價格指數超過70%，為2008年年中以來新高，表明通脹壓力仍然非常大，經濟趨向過熱的概率在增大。當然，非制造業商務活動的持續活躍，同樣顯示出當前我國經濟熱度處于一個較高的水平。
從全球范圍來看，近期澳大利亞宣布加息0.25個百分點至4.5%，這是澳洲央行半年內的第6次加息。與此同時，“金磚四國”中的巴西、印度也于近期啟動加息，反映出新興市場對經濟過熱風險的擔憂程度在加深。不過，我們也應該看到，當前的世界經濟極具復雜和多變，由于受希臘主權債務危機的影響，歐盟的經濟復蘇面臨著巨大的市場不確定性，使得其貨幣政策的制定受到很大限制。美國則受高盛等華爾街金融機構的牽制，再加上其就業形勢依然脆弱，使得其繼續保持著政策的延續性。
出于對經濟復蘇形勢的謹慎，央行才選擇了持續提高存款準備金率這一較溫和的政策。筆者認為，央行上調存款準備金率的舉動，顯示出其對當前通脹預期管理的加強，從而緩和市場對加息的預期。事實上，當前的相關宏觀調控政策的實施也在一定程度上緩解了加息的壓力。從這個角度來看，5月份的物價走勢就成為一個關鍵性的參考指標，如果不出現大幅的變動，則顯示出當前經濟局勢處于一個可控狀態。
依據當前的實際形勢，存款準備金率雖然已經達到了17%的高位，但是對于當前實施的寬松貨幣政策而言，還有一個可以調整的空間。因此，隨著存款準備金率的剛剛上調，5月份將處于一個政策的真空時期。
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