從歷史上看，房價泡沫并不足奇。2007年至2008年的美國次貸危機之誘因，就是房價泡沫。我們現在更該關注的是我國當前房價泡沫的特殊性：第一，房價泡沫出現在經濟復蘇的初期而非經濟高漲期，這大大掣肘了貨幣政策的空間；第二，房價泡沫出現在城市化進程的中期階段，去年我國城鎮化率為46.6 %，而日本的城市化率在1985年就已經達到76.7%的水平。就此看，房價泡沫恐將成為進一步城鎮化的障礙。第三，在美國次貸危機前的房價泡沫中，銀行不斷降低放貸門檻，導致最低收入階層都投身到買房運動中。而我國當前的房地產泡沫，則使得普通勞動者普遍買不起房，樓市成了少部分富人的游戲。
　　筆者認為，我國房價泡沫的這些特殊性根源于一系列的制度性癥結。首先，地方政府的土地財政。賣地收入占到了地方財政收入的30%至50%，去年全國土地出讓收入達1.6萬億，地方政府成了高房價最大的受益者，也有足夠的動力去推高地價。全國重點監測城市去年居住用地的同時點地價房價比均值為31.29%，其中上海、南京、杭州則分別高達47.36%、47.89%、45.47%。
　　其次，居民收入分配差距過大。目前我國居民人均收入約為3000美元（不到美國十分之一），但衡量收入分配不平等程度的基尼系數已與美國接近。在新舊體制的轉軌過程中，因為市場體制不健全，與此同時，司法體系的獨立性和完善性又滯后于市場經濟的發展，這些因素疊加在一起導致了大量的尋租機會。對大量的灰色收入而言，買房成為相對更為“安全”的去處。而灰色收入對房價高低并不敏感，這進一步助長了房價的非理性化。
　　再次，國企在房地產領域的投資，加劇了非理性競爭。與其他企業相比，國有企業往往擁有更多的政府關系資源，銀行貸款更有保證，而且對地價過高的風險具有超常“鈍感力”。因此，不難理解央企為何能屢屢成為地王。央企數量不多，但其成就的地王卻有很強的信號效應，也使得土地拍賣過程更加狂熱化。
　　要避免房價泡沫成為社會不和諧的因素，筆者的意見是，政府的對策必須著眼長遠，以避免更大的風險。在催生房價泡沫的鏈條中，地方政府已成中心環節。故而化解房價泡沫，一方面應要求地方政府加大土地供應平抑地價，另一方面要從根子上切斷地方政府對賣地的依賴癥。這就要求提高地方政府財政收支的透明化，強化人大的審批職能，加強社會輿論監督。地方政府“缺錢”本身是個偽命題，在監督機制不到位的情況下，再多的財政收入也會被各種投資和工程所消耗。即使地方政府真的缺錢，賣地收入是否被合理利用也大可存疑。畢竟我們看到了太多的政績工程，以及為招商引資而慷慨給予外企土地和稅收優惠的現象。
　　此外，時至今日，如何實現向“民富國強”的偉大的轉變，已成為迫切需要面對的課題，“讓一部分人先富起來”的哲學理應退出了。時過境遷，現在有不少觀念誤區相伴著這一提法，特別是隱含了對“非法致富”的寬容，不符合市場經濟條件下人人“機會均等”的基本原則。相反，我們應通過開征遺產稅、大幅提高個人所得稅起征點等方法緩解收入分配兩極化程度。更重要的是，要深化市場經濟體制改革，讓政府部門權力最小化、透明化，杜絕灰色收入。
　　至于打擊投資需求，從近期連續出臺的政策看，技術上并不復雜，筆者以為，接下來的問題在于，政府有沒有足夠的決心去面對因房價下跌而帶來的土地財政縮水。也許還會伴生的銀行信貸出現不良貸款的風險，對此，應有足夠的估計和應對準備，但延遲這一進程只會醞釀更大的風險。

（作者系中歐陸家嘴國際金融研究院副院長）