央行貨幣政策委員會在剛剛召開的2010年第一季度例會上，透露將要靈活運用多種貨幣政策工具、保持銀行體系流動性合理充裕、引導(dǎo)貨幣信貸總量適度增長。貨幣信貸總量由之前的 “合理增長”變更為現(xiàn)在的“適度增長”，引發(fā)很多媒體的猜想，紛紛揣測貨幣政策當(dāng)局的用詞、用意。
　　有媒體稱，央行已經(jīng)開始微調(diào)口徑、開始微調(diào)政策。從而引發(fā)市場對貨幣政策轉(zhuǎn)變的擔(dān)憂，畢竟目前2.7%的CPI與2.25%的一年期存款利率出現(xiàn)了倒掛，人們的擔(dān)憂和揣測加息也是正常的。但是，對于央行此次將“合理增長”的用詞變更為“適度增長”，是不是貨幣政策開始調(diào)整則另當(dāng)別論。
　　實際上，適度寬松的貨幣政策基調(diào)并沒有改變，現(xiàn)在只是執(zhí)行環(huán)節(jié)的微調(diào)，只是將信貸分配給需要資金的地方，而非像去年“信貸井噴”那樣只給不需要資金或資金使用效率低下的國企、央企。況且，“合理”和“適度”二詞并沒有一個量化的概念，在解讀時切勿將這樣一個模糊的詞匯放大，防止造成不必要的心理恐慌。
　　其次，這一次例會的“亮點”，是貨幣政策委員會“擴(kuò)容”了三位學(xué)者委員，而且他們都參加了例會，只是我們不知道他們都說了些什么。對于此次央行新晉的三位學(xué)者委員（周其仁、夏斌、李稻葵），業(yè)界給予了高度關(guān)注，因為他們幾位在業(yè)界和學(xué)界均有較大影響，對人們的判斷有一定的引導(dǎo)性。
　　不過，對于貨幣政策委員會增加學(xué)者委員一事，也不乏批評之聲，他們認(rèn)為此次央行增加學(xué)者委員有其用意：一、央行貨幣政策委員會增加學(xué)者委員想在理論上武裝自己，幫助自己充當(dāng) “說客”，增加央行在貨幣政策方面的獨立性；二、央行引進(jìn)著名學(xué)者當(dāng)委員似乎有應(yīng)付和引導(dǎo)“輿論”之嫌，想借主流學(xué)者之口來還擊貨幣政策的批評者。
　　在現(xiàn)有的任命制環(huán)境下，也不是沒有這種可能。但在歷屆學(xué)者委員中，也不乏吳敬璉、余永定這樣有責(zé)任感的學(xué)者委員，他們不論在何職何位都能保持自己言論和觀點的獨立性，這在體制內(nèi)的學(xué)者中是難能可貴的。所以，筆者希望這三位新進(jìn)的委員也能夠保持獨立性，要發(fā)揮真正的“外部性”作用。
　　第三，會議強(qiáng)調(diào)，要商業(yè)銀行把短期目標(biāo)和中長期發(fā)展目標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來，努力做到信貸資金的相對均衡投放。
  　這幾句話雖然很短，但我認(rèn)為其包含著很多內(nèi)涵：
　　其一，信貸投放進(jìn)度要均衡。有媒體稱監(jiān)管部門將今年四個季度的信貸投放進(jìn)度安排為3：3：2：2，以修正去年的5：3：1：1，若按照這個比例，1、2月份人民幣貸款新增為2.09萬億元，那么3月份只剩下1300多億元的信貸額度，3：3：2：2顯然不太可能。今年很有可能會呈現(xiàn)4：3：2：1，對于信貸投放進(jìn)度進(jìn)行適度控制我認(rèn)為非常必要，如果毫不節(jié)制地放貸，自然又會出現(xiàn)去年的“信貸井噴”。
　　其二，信貸投放的行業(yè)要均衡。去年在“信貸井噴”的過程中，大部分貸款都配置給了政府項目，給了央企、國企和地方政府的融資平臺，給了“鐵公基”等中長期項目，從而“綁架”了未來的貨幣政策。顯然，商業(yè)銀行對項目貸款的方向必須要進(jìn)行調(diào)整，應(yīng)該多元化，別在一棵樹上吊死。
  　其三，貸款的期限配置要均衡。在存、貸款期限配比上，商業(yè)銀行的中長期貸款和短期貸款分配不當(dāng)，導(dǎo)致“短存長貸”，使得商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險隨之增大。顯然，調(diào)整信貸的期限錯配迫在眉睫。其四，就是貸款的周期分布均衡。比如一個項目需要投資10個億，項目的建設(shè)周期為3年。顯然，商業(yè)銀行不能一次性給其發(fā)放10個億的貸款。否則，多余的貸款資金必然會流入股票市場和樓市，以此博取風(fēng)險收益，來彌補(bǔ)“杠桿”利息。
　　第四，會議強(qiáng)調(diào)，要促進(jìn)全年貨幣信貸調(diào)控目標(biāo)的實現(xiàn)。從這句話來看，今年7.5萬億元的信貸目標(biāo)顯然是一個總量控制目標(biāo)，并非2009年的5萬億元“底線”控制目標(biāo)。因此，貨幣政策在今年的執(zhí)行環(huán)節(jié)中適度收緊是必然的，但貨幣政策的調(diào)整則應(yīng)該慎重。