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在知名投資者吉姆·羅杰斯看來，全球范圍內(nèi)最大的泡沫有兩個，一是中國房地產(chǎn)，另一個就是美國國債。
美國國債上周因連續(xù)三次拍賣表現(xiàn)糟糕，導(dǎo)致價格急劇下跌，長期債券收益率攀升至9個月高點。華爾街開始討論，國債市場的大熊市要開始了嗎？
本輪金融危機以來，投資者一直青睞買入美國國債，這是經(jīng)濟動蕩時期的安全天堂。包括中國投資者在內(nèi)，許多外國政府大量增持，使得美國政府得以增發(fā)數(shù)萬億美元債券，為其經(jīng)濟刺激計劃和金融救助方案提供資金。
但這一趨勢不會一直持續(xù)下去。當(dāng)經(jīng)濟復(fù)蘇逐步穩(wěn)固，到某一個時間節(jié)點，供應(yīng)超過需求，債券發(fā)行者必須提高收益率以吸引新的投資者。
法國農(nóng)業(yè)信貸銀行集團紐約對沖基金投資部董事總經(jīng)理陳凱豐告訴本報記者，因為在危機期間利率下跌，美國長期國債的投資回報整體可能超過了30%。所以，2008年投資國債是很好的選擇。
但從2009年開始，債券表現(xiàn)非常糟糕，這種狀況仍然在持續(xù)。陳凱豐負(fù)責(zé)管理著約60億美元的結(jié)構(gòu)性對沖基金資產(chǎn)組合。
即便是“債券之王”、全球最大的債券基金太平洋投資管理公司（PIMCO）首席投資官比爾·格羅斯現(xiàn)在也不看好債券。他上周表示說，在目前的投資環(huán)境下，他更喜歡股票，而不是債券。
失敗的國債拍賣
本周一（3月29日），在歐盟以及IMF領(lǐng)導(dǎo)人表示對其提供支持后，希臘發(fā)行了50億歐元的七年期債券，市場對于希臘財政狀況改善的前景有所明朗。
經(jīng)濟局勢的穩(wěn)定使美國國債本周延續(xù)了跌勢。但交易員們討論更多的，還是上周的三次國債拍賣，美國財政部進(jìn)行的1180億美元國債拍賣重燃了市場對于美國債務(wù)膨脹的擔(dān)憂。
3月23日，美國財政部拍賣440億美元兩年期國債，結(jié)果令人失望。3月24日，420億美元五年期國債的拍賣也是需求疲軟，競標(biāo)利率遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，交易商們急切壓低價格，擴大了國債跌勢，國債當(dāng)日表現(xiàn)為近7個月來最差。
格羅斯當(dāng)天即表態(tài)說，“在我看來，醫(yī)療改革方案又增加了5000億美元債務(wù)，而市場開始對此持懷疑態(tài)度。”
3月25日，320億美元的七年期國債依然不振，國債價格進(jìn)一步下跌，此次拍賣的競標(biāo)利率也是高于市場預(yù)期。
法國巴黎銀行公債交易部駐紐約的董事總經(jīng)理Rick
Klingman說，“我有些擔(dān)心未來的拍賣成績，所有債券市場的人士都憂慮。”
資金或回流股市
除了最近通過的醫(yī)改方案外，其他一些因素也會影響債券價格。尤其是，近期出爐的多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)均趨正面，這些都讓美國國債承壓——一般利好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)都支撐諸如股市等較高風(fēng)險市場，對債市不利。
格羅斯說，“假設(shè)經(jīng)濟看起來不錯，那么，不管是高收益?zhèn)蛘吖善保@些風(fēng)險資產(chǎn)相對于價格不斷下跌的債券來說都會有一個更不錯的潛在收益。”
他認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲退出抵押貸款證券購買項目，債券市場的前景將會面臨更大的挑戰(zhàn)，因為美國依然需要大量資金來支付醫(yī)改和其他項目的費用。
“接下來的赤字將由我們、由市場來提供融資了，這些將給股票市場創(chuàng)造一個更為友好的環(huán)境。”格羅斯說。他由此表示自己現(xiàn)在更喜歡股票。
“利率上漲可能會導(dǎo)致資金回流至股票。鑒于2010年利率開始上漲，投資者對于固定收益的喜愛沒有持續(xù)下去的理由。”美國銀行美林全球債券策略研究主管Jeffrey
Rosenberg在最近的一份研究報告中說。他稱，現(xiàn)在是投資者與固定收益產(chǎn)品戀愛的結(jié)束期。
Rosenberg說，因為預(yù)期利率會上漲，更多資金可能會重新回到股票，債券的流動性環(huán)境變差，卻會導(dǎo)致股票因流動性增加而上漲。
位于美國康州的Hartford公司資深董事總經(jīng)理Bob
Froelich說，債券市場是一個泡沫，馬上就要破裂了。
美聯(lián)儲創(chuàng)造的泡沫
瑞士信貸駐香港的一位交易員對本報記者說，美聯(lián)儲是這場泡沫的主要締造者。
美聯(lián)儲為支持美國經(jīng)濟增長和金融系統(tǒng)，在金融危機中將利率降到了接近于零。即便政府債務(wù)不斷高漲，但在經(jīng)濟衰退中，債券利率整體都大幅下降。
芝加哥聯(lián)儲主席查爾斯·埃文斯上周在接受本報記者采訪時說，除了直接降低利率外，美聯(lián)儲在流動性方面的手筆非常大，包括購買了3000億美元美國國債和1750億美元的機構(gòu)債券。
這些額外的流動性主要作用于長期利率，利率下降支撐了美國房地產(chǎn)和整體經(jīng)濟的復(fù)蘇。
Delta全球咨詢公司首席經(jīng)濟學(xué)家Michael
Pento說，美聯(lián)儲將利率保持低位，以此來補貼美國的債務(wù)。但作為基準(zhǔn)的10年期美國國債歷史平均收益率是7.31%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)在3.90%左右的水平。
“未來的通脹壓力很大，沒有任何理由利率是平均水平的一半。”Pento說，“美國人都相信現(xiàn)在經(jīng)濟危機結(jié)束了，通脹會走高。國債拍賣的洪潮，接下來從哪里去尋找買家呢？”
以中國為例，按照美國財政部數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2008年中國購買了20.2%的美國政府國債，但2009年這一比例降到了4.6%。在近期的人民幣匯率問題交鋒時，一些中國專家還提議出售美國國債來應(yīng)對。
位于芝加哥的Cronus期貨管理公司總裁Kevin
Ferry問到，“債券市場的大熊市開始了嗎？” |