據報道，今年1月份前兩周人民幣新增貸款已突破1.1萬億元，如果按照這樣的速度，今年1月份的新增貸款將超過去年1月份的新增貸款1.62萬億元，信貸激增的局面又將再現。而國家統計局公布2009年12月份CPI同比上漲1.9%，PPI同比上漲1.7%，CPI和PPI雙雙轉正，通貨膨脹預期上升。為了控制貨幣信貸激增和管理通貨膨脹預期，管理層加大了貨幣政策微調的力度。
　　一是資金回籠力度加大。1月5日、7日、12日、14日、19日、21日央行均持續發行票據，實行正回購交易。1月份央行公開市場業務操作力度明顯加大，主要是控制基礎貨幣的過快上升。
　　二是上調法定準備金率。1月12日央行上調了存款準備金率0.5個百分點，進一步回收流動性，控制信貸的過度投放。此外，對那些信貸投放過猛的銀行還被額外調高了存款準備金率0.5個百分點，期限為3個月。
　　三是貨幣市場利率上行。1月7日央票發行利率在連續持平近5個月之后再度上升，當日3月期央票發行利率較之前的1.3280%上行1.3684%，上行幅度4.04個基點；當日91天期正回購利率也較之前上行3個基點。此后多次上調央票利率，1月21日，三個月央票發行利率再度上漲近4個基點，至1.4%。央行上調貨幣市場利率，可以加大資金回籠的力度，遏制貨幣信貸的過度投放。
　　四是匯率和利率調整預期。隨著貨幣信貸擴張，物價上漲，市場預期利率和匯率工具可能會重新啟用。最近渣打銀行發布的中期匯率預測報告指出，預計人民幣將在2010年二季度末與美元“脫鉤”，逐漸恢復對美元的長期升值趨勢。高盛預計，未來12個月人民幣對美元將從目前水平升值5%；中金公司也認為3至4月份人民幣可能啟動升值，全年升3％至5％。而關于利率走勢，路透去年年底調查預計，我國央行最早會在三季度啟動加息進程；而隨著最近央行提高法定準備金率，市場預期加息可能會提前，認為最早第二季度就可能加息。
　　五是銀監會提示信貸風險。近日由于國內鋼材庫存持續走高，以及對鋼鐵業產能過剩的擔憂，銀監會專門發文，提示銀行關注對鋼鐵企業的信貸風險，并要求對鋼鐵業運營情況進行摸底調查。而在中國銀監會2010年工作會議上，銀監會主席劉明康特別指出，2010年將高度關注房地產市場變化，嚴格執行有關信貸政策，加強對房地產貸款業務的監督管理和窗口指導，防范銀行信貸風險。銀監會信貸風險提示意味著銀行信貸不僅要控制數量投放，而且要注意信貸投向，防范可能出現的信貸風險。
　　信貸預警和物價水平上升促使管理層加大資金回籠力度和對銀行信貸加強監管。在“量”上，貨幣政策微調力度加大，防止信貸投放過猛過快；在“質”上，強化信貸結構管理，提示信貸風險，促進信貸平穩合理投放。

（作者系復旦大學國際金融系副教授）