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| 目前加強(qiáng)通脹預(yù)期管理警示意義更多 |
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| 2009-10-26 趙中偉 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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國(guó)務(wù)院近日召開(kāi)的常務(wù)會(huì)議明確提出，今年后幾個(gè)月，要把正確處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)。這是國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議今年來(lái)首次將管理通脹預(yù)期列為宏觀調(diào)控的工作內(nèi)容。第三季度數(shù)據(jù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭不斷鞏固，整體向好態(tài)勢(shì)趨于明顯。將管理通脹預(yù)期與經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢(shì)聯(lián)系在一起，不免令人擔(dān)心宏觀調(diào)控政策將出現(xiàn)調(diào)整、寬松貨幣政策就此不再。
筆者以為，綜合分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題與物價(jià)走勢(shì)，當(dāng)有助于我們厘清政策調(diào)整的方向與內(nèi)容。
經(jīng)濟(jì)快速回升，但回升的基礎(chǔ)不穩(wěn)定、不鞏固、不平衡，所以不支持貨幣政策收緊。投資和消費(fèi)是目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ怀隹诮捣m然收窄，但依然保持同比大幅下降。投資已連續(xù)兩個(gè)季度保持30%以上的增長(zhǎng)，但政府投資仍是主要拉動(dòng)力量，民間投資意愿不強(qiáng)；房地產(chǎn)投資在第三季度顯著加速，同比增長(zhǎng)30.5%，遠(yuǎn)高于第一季度的4.1%和第二季度的13.1%，成為當(dāng)前拉動(dòng)總投資增長(zhǎng)的主要因素，也成為民間投資增長(zhǎng)的主要組成部分。既然投資在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用不變，則低利率亦不應(yīng)變。
從推進(jìn)中央投資項(xiàng)目建設(shè)和促進(jìn)民間投資的角度看，寬松的貨幣政策將維持。三季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.3%，比上季度加快，但是消費(fèi)增長(zhǎng)受到消費(fèi)刺激政策、股市的正財(cái)富效應(yīng)以及房地產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)等因素影響。因此，消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)還需政策維護(hù)，而收緊信貸將對(duì)消費(fèi)信貸、股市、房地產(chǎn)以及消費(fèi)者預(yù)期等構(gòu)成抑制。而外需萎縮的局面及影響還在持續(xù)，出口企業(yè)的冬天遠(yuǎn)未過(guò)去，這都還需要低利率等政策環(huán)境的扶持。
當(dāng)隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的回升，產(chǎn)能過(guò)剩、節(jié)能減排等結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯。但緊縮貨幣政策并非推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必要手段。從國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議內(nèi)容看，對(duì)存量過(guò)剩產(chǎn)能尚未出臺(tái)實(shí)質(zhì)措施，對(duì)新增過(guò)剩產(chǎn)能態(tài)度明確即堅(jiān)決抑制，同時(shí)，通過(guò)技術(shù)改造等培育新增長(zhǎng)點(diǎn)的意圖明確。近日銀監(jiān)部門(mén)也提出，四季度信貸投放要堅(jiān)決貫徹落實(shí)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，繼續(xù)
“有保有壓”，加大對(duì)國(guó)家重點(diǎn)工程、小企業(yè)、“三農(nóng)”、保障性住房、重大科技專(zhuān)項(xiàng)、高門(mén)檻、不可替代型服務(wù)性行業(yè)以及節(jié)能減排等的信貸支持。由此可以引申出，銀監(jiān)部門(mén)并沒(méi)有強(qiáng)調(diào)控制信貸規(guī)模，商業(yè)銀行在落實(shí)國(guó)家各項(xiàng)宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策方面將著力于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。
三季度居民消費(fèi)價(jià)格和生產(chǎn)價(jià)格環(huán)比由降轉(zhuǎn)升,同比降幅收窄，表明通脹而非通縮已經(jīng)成為貨幣當(dāng)局的監(jiān)視目標(biāo)。但在目前階段，加強(qiáng)通脹預(yù)期管理更多具有警示意義。從消費(fèi)價(jià)格來(lái)看，經(jīng)歷過(guò)8月的短期大幅上漲后，短期內(nèi)大幅沖高的動(dòng)能已不足。生產(chǎn)價(jià)格方面，目前內(nèi)需疲弱，國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)未到去年高位，年內(nèi)估計(jì)不會(huì)有明顯的趨勢(shì)改變。相比而言，資產(chǎn)價(jià)格的上漲預(yù)期似乎更加突出。通過(guò)加強(qiáng)信貸監(jiān)管和調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，抑制房地產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步上漲，由此已成貨幣當(dāng)局當(dāng)前的重要關(guān)注所在。同時(shí)，主要受到人民幣升值預(yù)期影響，9月以來(lái)國(guó)際熱錢(qián)加速流入，促使銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，并推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲。所以，對(duì)熱錢(qián)流入的管理也應(yīng)成為通脹預(yù)期管理的組成部分。
毫無(wú)疑問(wèn)，保增長(zhǎng)依然是政府當(dāng)前的首要目標(biāo)，這需要寬松貨幣政策配合。推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，需要通過(guò)調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)而非信貸規(guī)模。加強(qiáng)通脹預(yù)期管理的提法具有一定的提前量，監(jiān)測(cè)物價(jià)走勢(shì)而非收緊貨幣政策，是當(dāng)前通脹預(yù)期管理的主要內(nèi)容。（作者系中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治所博士）
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