14日，中國央行公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份人民幣各項(xiàng)貸款增加5167億元，不僅遠(yuǎn)超市場預(yù)期的3000億-4000億元的水平，而且也高于7月份的3559億元和8月份的4104億元。
　　這是意料之外、情理之中的事。如果剔除6月份銀行季度末沖高的因素，從4月份以來，中國新增貸款的增長其實(shí)并沒有大起大落，特別是居民和企業(yè)中長期貸款一直在穩(wěn)步增長，只是由于票據(jù)融資的擾動(dòng)，才導(dǎo)致了整體新增貸款數(shù)據(jù)的波動(dòng)。由于10月份以后票據(jù)融資對新增貸款的沖減效應(yīng)將減弱，10月份的信貸數(shù)據(jù)才是判斷中國貨幣政策是否真正收緊的關(guān)鍵。
　　10月份以后，銀行無法像第三季度這樣通過大量票據(jù)融資的到期來沖減新增貸款規(guī)模，所以，10月份的信貸數(shù)據(jù)才能驗(yàn)證監(jiān)管層是否真正限制新增貸款規(guī)模，也將驗(yàn)證銀行真實(shí)的放貸意愿。
　　第二季度以來，四大國有銀行新增貸款占全部新增貸款的比重就在不斷下滑。這表明第二季度以來中小銀行才是新增貸款投放的主力，相信隨著10月份票據(jù)融資沖減效應(yīng)的減弱，四大行的貸款比重將有所上升，傳統(tǒng)通過四大國有銀行貸款數(shù)據(jù)來推斷整體新增貸款規(guī)模的方法又將有效。當(dāng)然，這也有待10月份信貸數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)。
　　另外，之所以說10月份的信貸數(shù)據(jù)才是關(guān)鍵，還因?yàn)?月份信貸數(shù)據(jù)顯示了一些微妙的變化，對股市和房地產(chǎn)市場存在諸多不確定的影響。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，這對資本市場是一個(gè)利好的信號。
　　但這次M1增速超過M2是否會(huì)持續(xù)以及是否意味著資本市場將向好還有待確認(rèn)，這是因?yàn)?月份居民存款數(shù)據(jù)出現(xiàn)了巨幅回升，而此前兩個(gè)月居民存款一直都在減少。這表明目前居民的股市投資沖動(dòng)有所減弱。
　　9月份信貸數(shù)據(jù)的另一個(gè)亮點(diǎn)是居民中長期貸款，一般來說，居民中長期貸款主要用于房地產(chǎn)和汽車消費(fèi)，但從今日國家統(tǒng)計(jì)局公布的房地產(chǎn)開發(fā)數(shù)據(jù)中可以看出，9月份居民按揭貸款略有下滑，這也驗(yàn)證了目前房地產(chǎn)市場價(jià)升量降的觀望情緒，這種趨勢同樣有待于10月份信貸數(shù)據(jù)的確認(rèn)。

（本文作者系《華爾街日報(bào)》中文網(wǎng)專欄撰稿人，本文摘自《華爾街日報(bào)》中文網(wǎng)10月15日）