經(jīng)過9日、10日兩天的暴跌后，五浪液的股價暫時停住了下跌的步伐。但從突然放大數(shù)倍的成交量來看，不少機(jī)構(gòu)肯定離五糧液遠(yuǎn)去了。
作為身披白酒行業(yè)龍頭企業(yè)光環(huán)的五糧液，留給投資者的印象遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有它的名氣那么好。證監(jiān)會的突然調(diào)查，更加重了投資者的失望情緒。作為一家披著光環(huán)的企業(yè)，五糧液為什么總是讓投資者失望呢？
主要財務(wù)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于主要競爭對手，有的甚至低于行業(yè)平均水平。從1998年上市到2008年10年間，五糧液的凈利潤增長率平均只有14.152％，行業(yè)增長率21.366％。而同期貴州茅臺是39.772％，幾乎是五糧液的3倍。再以08年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較：五糧液年銷售額約80億元，茅臺約82億元，幾乎相當(dāng)，但是茅臺38億元的利潤是五糧液約18億元利潤的2倍。此外，茅臺的毛利率高達(dá)82.03％，而五糧液的毛利率僅為54.69％。
對于投資者來說，五糧液的上述業(yè)績是難以讓人滿意的。也許有一個原因能夠部分解釋毛利率低的原因。五糧液把大量成品以超低價賣給了集團(tuán)的進(jìn)出口公司，而該公司又以極低的價格賣給了一個叫梁國興的私人老板旗下的控股公司——銀基控股，而該公司又通過這位老板的暗箱操作賣給了一位神秘大客戶。顯然，為了最大限度地獲取利潤，五糧液完全應(yīng)該直接將成品酒以合理的價格賣給最后這位大客戶。然而，五糧液沒有這樣做，而是通過所謂關(guān)聯(lián)交易賣給了集團(tuán)的進(jìn)出口公司。毫無疑問，這種關(guān)聯(lián)交易吞食了公司的大量利潤。
經(jīng)營龐雜，高投入低產(chǎn)出。公開的數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，五糧液投資了包括高速路、傳媒、飲料酒、生化、商貿(mào)等諸多行業(yè)16家公司，迄今有6個投資項(xiàng)目至今未見收益，兩個項(xiàng)目累計(jì)收益貢獻(xiàn)為負(fù)值。從1998到2008年，五糧液用于多元化投資的費(fèi)用高達(dá)77.35億元，這些對外投資，至今給母公司貢獻(xiàn)的利潤僅僅只有5.62億元。
在分紅方面，五糧液則完全表現(xiàn)出“鐵公雞”的本色。比如，2006年每10股派發(fā)現(xiàn)金0.6元，2007年則是一毛不拔。盡管2008年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤18.1億元，同比增長23.27%，但是公司分紅只是每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元(含稅)。大約相當(dāng)于當(dāng)年銀行利息的五分之一。
至于本次證監(jiān)會突然調(diào)查，五糧液管理層至今不愿意公開真實(shí)原因，導(dǎo)致市場議論紛紛，股價暴跌，更讓投資者感到擔(dān)心和不滿。“這只是一個導(dǎo)火索，事情不僅僅只是這么簡單。”五糧液事發(fā)之后，一位與監(jiān)管方關(guān)系密切的人士向媒體透露。在9月10日下午的電話會議上，五糧液董秘仍然對證監(jiān)會的調(diào)查三緘其口。
事實(shí)上，投資者最為擔(dān)心的問題包括：利潤轉(zhuǎn)移；巨額投資失誤；相關(guān)高層是否涉及五糧液與個人之間的利益以及整體上市資產(chǎn)估值過高等等問題。因?yàn)檫@其中的任何一個問題，都會對公司的股價造成進(jìn)一步的打擊，從而給投資者帶來難以預(yù)料的損失。
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