經濟參考報

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下半年通脹預期更濃

2009-08-12 葉檀來源:每日經濟新聞

　　CPI與PPI數據是通脹無憂論者的最后一塊遮羞布。他們無視樓市、股市價格的上升，抱著同比下降的CPI與PPI數據，指出中國經濟今年不可能出現通脹。
　　從8月11日國家統計局等三部門公布的7月份宏觀經濟數據來看，穩中有升，非常漂亮。
　　CPI、PPI繼續下降，不過環比已經上升，說明緊縮情況在好轉；固定資產投資略有下降，但仍維持在高位，1~7月份固定資產投資較上年同期增長32.9%，低于上半年的33.6%。略有下降的政府項目投資，下半年可能會被拿了地之后的房地產開發項目所取代。
　　更讓人高興的是，工業增加值與消費數據的增長——工業生產已經連續3個月加快增長：7月份工業生產增長10.8%，環比增長0.1%；6月增長10.7%，環比增長0.8%；5月增長8.9%，環比增長1.6%。7月份社會消費品零售總額為9937億元，同比增長15.2%，高于6月份增長15%的增速。商品房與汽車消費繼續維持強勁增長態勢，尤其是汽車生產增長51.6%，比上月加快12.8個百分點，說明內需正在啟動。
　　但數據中傳遞出的通脹隱憂不能忽視。
　　首先儲蓄連續出現活期化傾向。7月末廣義貨幣供應量（M2）同比增長28.42%，狹義貨幣供應量（M1）增速達到26.37%的記錄高位，這說明儲戶急于將手中儲蓄活期化，以便進行投資保值。
　　可以印證的是，7月份居民戶存款減少192億元而貸款增加2365億元，存款增加主要來自于非金融性公司和財政存款，前者增加243億元，后者增加3736億元。這說明居民出于貨幣貶值恐慌，急于將手中的錢購買商品，貸款增長最大的就是商品房貸。
　　雖然我國的CPI數據同比仍為負增長，但不斷上升的肉食品——農業部數據，7月底豬肉價格是每公斤14.94元，連續第8周上漲，比上漲之前高了11.3%；大宗商品價格——中國現貨鋼價目前已攀至去年10月來新高；房價——已經連續5個月環比上漲，某些城市一手房均價已經超過上一輪周期的高峰，卻給了儲戶最明確的提示，繼續儲蓄將得不償失。利率數據、CPI數據是一回事，市場的表現又是另一回事，通常而言，市場的反映比滯后的數據更加準確。
　　其次，工業品出廠價格同比下降、環比上升，企業成本提高。
　　7月份的工業品出廠價格指數同比下跌8.2%，遠高于市場的預測。以此數據，緊縮狀態會延續到三季度，但是，環比數據連續4個月正增長，7月份創下1%的新高。
　　今年7月份以來，國內有色金屬等資源價格追隨國際大宗商品一起全面上漲，但同比價格卻顯示大幅下挫。7月份原材料、燃料、動力購進價格同比下降11.7%（上年同月為上漲15.4%），降幅比上月擴大0.5個百分點；1~7月份，原材料、燃料、動力購進價格同比下降9.2%（上年同期為上漲11.7%），降幅比上半年擴大0.5個百分點。
　　不過，上述數據并不能說明企業成本下降，只能說明企業受到成本上升與出廠價低迷的雙重擠壓，這必然導致企業盈利能力下降。按照商務部7月15日公布的數據，商務部重點監測的112種重要生產資料價格6月份總水平環比上漲1.5%，為去年8月份以來的首次上漲，分類別看，能源、有色金屬、礦產品、黑色金屬和建材產品環比上漲7.3%、5.6%、3.0%、2.6%和2.1%。市場數據同樣可以反映成本上升：連續數月，我國進口大宗商品量價齊升。7月原油日進口量刷新紀錄；銅進口較6月紀錄高點下滑近15%，結束了前5個月的進口增長紀錄，廢銅和廢鋁進口量較6月翻番；粗鋼產量和鐵礦石進口量均創紀錄高位。如此數據顯示未來企業的成本還將繼續上升。
　　加上，煤、電、水、氣等資源性產品進入新一輪調整上漲周期，未來企業成本只會上升不會下降。事實上，央企二季度近三成利潤來自房地產的報道，已經顯示連巨無霸的央企都無法停靠實體經濟生存。
　　真正令人高興的是兩個數據，一是零售總額上升，在政策刺激下消費需求拉升，汽車等行業出現回暖跡象；二是雖然出口將長期在低谷徘徊，但總體而言已經觸底，不會出現沿海中小企業倒閉潮。
　　令人不安的是，從資本市場價格來看，從投資者的瘋狂程度來看，從企業的盈利和成本來看，未來通脹預期十分明確，實體經濟不轉暖，貨幣政策維持大方向不變，股市、樓市等資本市場將變得越來越瘋狂，并且從二級市場向一級市場延伸。