雖然曾為冰柜大王但凈利潤卻主要來自投資收益，大股東欠上市公司債權轉讓款被延期支付，主帥缺少長期的企業管理經驗。

　　青島地處山東的膠州灣地區，是山東省著名的海濱旅游城市。在這座城市中，聚集了海爾，海信，澳柯瑪三家大型國有控股家電上市公司。
　　然而，自2006年澳柯瑪被大股東占有資金達19.47億的驚天丑聞后，盲目的多元化令澳柯瑪在“三國紛爭”中的已明顯處于下風。
　　青島市國資委下屬公司青島市企業發展投資有限公司（以下簡稱“青島企發投”）臨危受命，接管澳柯瑪股份公司沉重包袱。
　　青島國資委網站近日透露，澳柯瑪實際控制人青島華通集團正在研究以優良資產轉換澳柯瑪股份，擇機增發股票。這也是3年來，青島國資委首次對澳柯瑪定位問題公開表態。但是據一位公司內部人士透露，目前公司還沒有這方面的打算，近期也沒有運作相關重組的意向。
　　那經過三年的瘦身重整，澳柯瑪現狀又如何呢？

　　凈利潤主要來自投資收益

　　昔日冰柜巨頭前景不容樂觀

　　澳柯瑪以冰柜起家，曾經占據中國電冰柜行業老大地位。然而2006年，由于公司多元化戰略失敗，導致企業資金鏈斷裂，被青島企發投接管。
　　由于在多元化戰略中，控股股東澳柯瑪集團違規侵占股份公司資金高達19億元，青島企發投接管后的工作主要圍繞著清欠、瘦身而展開。2008年年報顯示，公司的歷史問題逐步得到清理，瘦身計劃得到初步的效果。
　　但是澳柯瑪冰柜老大的地位早已不在。根據公司2008年年報顯示，公司冰柜冰箱的產量在30-50萬臺，收入為13億，占全部主營收入的近70%。而同期海信與科龍的產量接近400萬臺，海爾在600萬-700萬臺；美菱是100萬-150萬臺。
　　雖然公司2008年的經營數據相比以往已經有很大的改觀，但是澳柯瑪各類家電產品與行業龍頭企業、與青島市其他兩家家電企業相比較，幾乎沒有任何的品牌、規模和成本的優勢。
　　澳柯瑪小家電收入在1億元左右，同期海爾是9個億，九陽股份在40億。雖然電動車項目其他公司沒有，但是從全國的情況看，澳柯瑪也并不占優。
　　從經營指標看，2008年澳柯瑪的資產周轉率僅為100%，同期海爾白電為233%，科龍為229%，均比澳柯瑪高一倍以上；凈資產周轉率顯示澳柯瑪為500%，海爾為467%，美的為963%，澳柯瑪同樣不占優。澳柯瑪的資產負債率接近80%，而同期行業平均水平在50%；公司2008年凈資產僅為4億，而行業平均水平均則數倍于澳柯瑪。
　　在家電這個競爭激烈的行業中，行業競爭對手的發展沒有給澳柯瑪帶來絲毫的喘息機會。2008年，海爾白電收入250億元、ST科龍收入87億元、美菱電器收入39億元。
　　根據2008年年報顯示，公司2008年的1300萬凈利潤主要來源于關聯方的資產購買而獲得的投資收益。雖然目前澳柯瑪的經營危機已經解除，但澳柯瑪的發展定位問題再度浮出水面。
　　是繼續在白電行業內與大佬激烈搏殺，還是調轉方向尋求突破是澳柯瑪面臨的最現實、最實際的問題。
　　2009年，公司依然延續瘦身戰略，先后賣掉了電池公司、房地產公司和太陽能公司。公司置出的雖然是與主業關聯不大的行業，但不容置疑的是，這些行業都是被市場廣泛看好的潛力行業，由此引來市場的質疑。畢竟只置出不置入不能解決公司的發展問題。

　　大股東拖欠債權轉讓款

　　資產置換重組至今沒影

　　因為盲目多元化戰略而喪失了電冰柜等制冷衍生產品的領先地位；而為了持續經營又不得不瘦身，舍去被市場廣泛看好的潛力行業。澳柯瑪陷入了一種前后兩難的境遇。無論是接管的青島企業發展投資公司，還是廣大中小股東都不愿意看到這種境況的發生。
　　澳柯瑪目前的實際控制人為青島華通資本運營公司，是青島國資委直屬的資本運營公司，這是澳柯瑪一直被視為有轉型潛力的優勢之一。
　　而青島政府為了澳柯瑪起死回生也是花了大價錢的。
　　一位常年跟蹤研究澳柯瑪的市場人士對記者分析道：“據不完全統計，從2006年開始，圍繞著收購原控股股東股權、剝離不良資產、收購公司債權、瘦身等資產整合行為，青島企發投累計投入到澳柯瑪的資金已經接近10億元，合每股成本近5-6元。2008年澳柯瑪的凈利潤僅為1300萬，凈資產回報率2%左右，公司市值僅為10億左右�！�
　　三年過去了，青島市政府重組澳柯瑪這筆買賣到目前為止還沒見賬面收益。
　　2008年4月16日青島市政府組建了國信集團、華通集團、城投集團。澳柯瑪控股股東青島市企業發展投資有限公司被整建制劃轉青島華通國有資本運營有限責任（集團）公司。
　　而青島華通整合澳柯瑪的資金部分來自銀行融資，這也給青島華通帶來了比較大的壓力。2009年初，公司公告青島華通將延期支付2008年債權轉讓款，2009年5月青島國資委表示將為澳柯瑪尋求戰略投資均源于沉重的資金壓力。
　　在青島國資整合中，該如何出好澳柯瑪這張牌？
　　作為代表青島政府的企業發展投資公司，青島華通集團在接手澳柯瑪后即提出了澳柯瑪瘦身計劃和行業發展戰略。根據這個戰略，將澳柯瑪的產品發展定位于冰箱、冰柜、電動車和小家電制造，并將公司原本的鋰電池和房產資產先后予以剝離。
　　雖然這個瘦身計劃已經大大改觀了澳柯瑪的經營狀況，企業已經開始朝良性方向發展。但是，對澳柯瑪今后的長遠發展而言，目前發展戰略依然只是權益之計，澳柯瑪發展的確需要更清晰、更長遠的戰略。
　　2009年6月19日，青島國資委網站刊登了《青島市三大投資公司明確戰略定位突出發展主業》的報道，報道中提及，“青島華通集團正在深入研究以優良資產轉換澳柯瑪股份，擇機增發股票”，這是近幾年來，青島國資委首次對澳柯瑪定位問題公開表態。
　　但是，公司否認了增發的可能。一位公司內部人士稱：“這是沒影的事。近期公司沒有重組的動向�！�
　　但是以澳柯瑪的現狀來看，有幾個問題是亟待解決的。

　　資本金急需提高

　　掌門人經營能力待加強

　　目前澳柯瑪重點發展的產品線，除了小家電具備高毛利、高附加值外，其他的冰箱、冰柜和電動車產品都是低附加值，競爭激烈的產品。
　　白電產品的毛利率基本在20%，凈利潤率在3%左右。目前行業的轉暖體現為國家的產業政策和家庭的更新換代，但是面對著行業龍頭企業動輒上數百上千萬臺的產能，澳柯瑪是否有超強的競爭能力？
　　一旦市場出現轉折，不排除澳柯瑪又將陷入經營困境的可能。如何為澳柯瑪發展尋求一個能長期穩定增長，抗風險能力強的行業和產業，是發展戰略中迫切需要解決的問題。
　　根據2008年年報顯示，澳柯瑪的資產負債率接近80%，而海爾、海信均在50%左右；從凈資產的絕對值來看，海爾、海信、美的的凈資產均超過了40億，是澳柯瑪的10倍。
　　資本金的嚴重不足難以支撐澳柯瑪在家電行業中持續快速的發展，趕超行業龍頭。所以如果管理層確定繼續發展家電行業的主業，盡快提高澳柯瑪的資本金是一個迫切解決的問題。
　　雖然我們非常可喜地看到，目前以青島企發投為核心的經營班子在接手澳柯瑪后，采取了有效的瘦身策略，為澳柯瑪度過難關起到了至關重要的作用。但是我們也清楚地認識到，企發投僅僅是青島市政府的投資公司，在家電行業的具體經營管理上是缺乏經驗的。
　　縱觀家電行業20多年的發展，人們可以清晰地看到每個龍頭企業的成長都離不開企業領導的銳意進取和深厚行業經驗的，比如海爾張瑞敏、海信的于淑珉等。相比較，澳柯瑪目前的經營團隊，企業管理經驗僅5、6年，家電行業的管理經驗僅為2、3年。年輕的經營管理班子能否在競爭慘烈的家電行業中時時站穩腳跟，踩準步伐是很令投資者擔憂的。
　　更值得注意的是，2009年同城的海爾和海信紛紛實施股權激勵計劃，家電行業優秀人才的收入一下子抬升了檔次。而根據澳柯瑪的現狀，短期內跟進實施股權激勵計劃的可能性微乎其微，這同樣使得公司的人才競爭處于劣勢。
　　澳柯瑪的管理層主要分兩大類。第一類是以澳柯瑪集團董事長姜培生為核心的空降兵團包括股份公司的董事長李蔚，第二類是原澳柯瑪集團的業務骨干，其中剛離職的王大亮職務最高。
　　根據公開資料，在青島市政府接手澳柯瑪解決澳柯瑪困境時，姜培生李蔚分別空降澳柯瑪集團公司和澳柯瑪股份公司。姜培生目前仍兼任青島華通資本運行公司總經理，李蔚兼任青島企業發展投資公司董事的職務，而青島企業發展公司已經劃歸青島華通資本運行公司。
　　根據公司公告，姜培生和李蔚都是政府官員出身，姜培生最高的職務是青島國資委副主任，李蔚之前的最高職務是青島擔保中心主任，青島企業發展投資公司總經理。
　　實際上，這大股東和上市公司的兩位主帥均缺乏長期的企業實際管理經驗，到澳柯瑪來屬于首次站到了企業經營的最前沿。
　　一位不愿透露姓名的研究員認為，根據中國干部的培養任免慣例，兩位接手經營不佳的澳柯瑪，一種可能性是掛職鍛煉，在獲得企業基層鍛煉資格后在國資系統獲得更高的職位，第二種可能是被上級按排去基層單位養老。而根據姜培生和李蔚40來歲的的年齡來看，第二種可能性基本排除。
　　根據國內外的經驗，投資公司介入頻臨危機企業一般都是擔任白衣騎士的角色，在幫助企業渡過經驗難關后都需要退出，再賣給行業的產業資本。
　　青島國資委成功完成對澳柯瑪的解困任務之后，要繼續做大做強企業還是需要靠產業資本的介入和產業領袖的帶領。有朝一日，當姜培生與李蔚華麗轉身后，誰來接手澳柯瑪是一個懸念。但是作為原澳柯瑪集團管理層最高高管的原副董事長王大亮的辭職，暗示著由第二類高管接任不大現實。
　　在這個“人才最貴”的世紀，不管是對于產業經營的發展還是其資本整合的運作，人才是解決這些事宜的重要一環。