中美兩國代表在增加儲蓄調整消費和擴大內需增加消費的問題上相互贊賞推崇，想來不僅僅是客氣和禮貌，而是雙方達成的最大共識。從貿(mào)易“適度”失衡的角度看，美國應調整過度消費的增長方式，中國應推動國內消費增長的發(fā)展模式。而想讓全球經(jīng)濟走出危機，中美包括其他相關經(jīng)濟主體，都需要各自調整“適度”的失衡。　　
　　筆者昨天在本欄推論說，在美元本位的國際貨幣體系短期不會根本改變的情況下，防止美國經(jīng)濟，特別是全球金融領域的過度失衡，是防止經(jīng)濟危機再次肆虐世界的關鍵。而管理過度失衡就是要控制住金融業(yè)的過度失衡發(fā)展。
　　國際社會對過度失衡管理應該關注三方面的問題。
　　首先，應該推動美國政府不失時機地調整貨幣政策。金融市場的失衡始于美聯(lián)儲長時間保持低利率的寬松貨幣。為了拯救這次危機，美聯(lián)儲不但把利率調到接近零，而且啟動數(shù)量寬松的貨幣政策。但失業(yè)率依然沒有改善，美聯(lián)儲持續(xù)寬松的貨幣政策可能帶來美元貶值，引起全球通脹，再次陷全球于危機之中。
　　美元本位的國際貨幣體系最不合理的地方，就是美國生病，全球吃藥。其他國家如果沒病，或者說生的不是同樣的病，就會吃錯了藥。身體好的經(jīng)過痛苦調整或能逃過劫難，比如中國；身體不好就會元氣大傷，比如冰島。
　　要解決這個矛盾，收取了鑄幣稅，并且用發(fā)行國債替代了美元購買力的美國政府，有不可推卸的提供國際社會“公共品”的責任。為了拯救金融體系和經(jīng)濟危機，美國實施了空前寬松的貨幣政策，一當經(jīng)濟穩(wěn)定，貨幣政策就該迅速調整。不能為了自身更大的甚至過度的繁榮，推遲甚至拖延貨幣政策的改變。特別是這一次，美聯(lián)儲創(chuàng)造了大量的貨幣工具，注資金融機構。一旦金融資本恢復了元氣，膨脹速度比注入實體經(jīng)濟的資本要快得多。
　　為了防止金融資本的再次膨脹，推動全球經(jīng)濟重返均衡，國際社會，包括中美對話，都應敦促美國政府適時改變貨幣政策，行使維護全球金融穩(wěn)定不可懈怠的職責。
　　其次，全球需要加強金融市場的穩(wěn)定有序發(fā)展，防止金融資本的再次過度膨脹。除了對過度虛擬，過度創(chuàng)新，過度杠桿化的監(jiān)管和約束，金融市場失衡擴大還有一個重要領域，金融資本進入商品市場炒作以套利活動為主的交易行為。大宗產(chǎn)品價格的大起大落是全球經(jīng)濟最不穩(wěn)定的因素。金融資本既沒有需求，也不需要供給，但是大規(guī)模進入石油，糧食，金屬和其他大宗商品市場，破壞商品的供求定價的基本經(jīng)濟原則，導致價格大起大落，在去年全球經(jīng)濟形勢的風云變化過程中，金融資本在油價上的推波助瀾行為肆無忌憚。如果沒有多種約束條件去限制，全球金融市場的過度失衡會迅速卷土重來。
　　第三，敦促美國管住財政赤字，保持美元匯率的相對穩(wěn)定。過度虛擬的美元購買力的泡沫破滅后，美國國債成為美元購買力的“最后替代品”。以美國政府的信用為價值提供的對美元購買力的保證，支持美元本位的國際地位。美國政府今年的財政赤字超過GDP的10%，累計財政赤字，很快將突破GDP的100%。巨大的財政赤字和直接透支中央銀行購買國債的行為，使美國國債收益率大幅攀升，通脹擔心被強化，美元貶值的壓力加大。
　　美國的國債60%以上是由石油美元，歐洲美元和亞洲美元持有。特別是中國，持有美國國債已經(jīng)超過8000億。從某種意義上說，“外國美元”成為拯救美國經(jīng)濟的主力軍團，也成為當前美元本位的維護力量。
　　從中長期來說，鑒于美國財政政策的過度失衡，美元將來的有效匯率會大幅貶值。按照美國國會的邏輯，大量持有美國國債或者以美元作為儲備貨幣的國家的本幣，就要受到升值的壓力。這就是為什么人民幣從2004年開始受到強大的升值壓力，將來美元需要貶值時還可能會受到壓力的主要原因。國際社會應該推動美國政府注意改善財政赤字的重大失衡，特別不能透支央行印票來購買國債。而美國政府也當如它所承諾的那樣，真正維持與美元匹配的強勢美元的政策。不要將來本國經(jīng)濟嚴重失衡需要調整的時候，故伎重施，利用美國國會再次給人民幣或者其他的貨幣施加升值的壓力，轉嫁本國經(jīng)濟失衡的矛盾，困擾全球經(jīng)濟的均衡運行。
　　中國政府應該堅持，經(jīng)濟恢復正常運行后，美國對人民幣施加升值壓力也是沒有道理的。在美元本位的國際體系下，中美以及美國與其他經(jīng)濟主體的雙邊貿(mào)易失衡應是常態(tài)。只要匯率穩(wěn)定，各自失衡“適度”，全球貿(mào)易達到均衡，全球經(jīng)濟秩序就該是平穩(wěn)的。雙邊適度貿(mào)易順差，不是人民幣升值的理由。
　　特別重要的是，各國貿(mào)易失衡，不完全是匯率的問題。歐元，日元對美元都是浮動匯率，但是歐盟和日本對美國都長期保持了較大規(guī)模的貿(mào)易順差。浮動匯率并沒有平衡多邊和雙邊的貿(mào)易失衡。實際上，國際貿(mào)易是需求而不是供給主導的，美國巨大的、過度消費的市場，使歐洲和日本的商品“有口可出”。消費需求“市場”應是主導雙邊貿(mào)易的決定因素。
　　中美貿(mào)易失衡擴大，當然也是需求主導的。舉兩個例子。這次危機中，中國經(jīng)濟大幅下滑，最重要的因素是出口受阻。當世界經(jīng)濟嚴重衰退，發(fā)達國家特別是美國歐洲消費市場萎縮，進口大幅減少，中國庫存增加，產(chǎn)能過剩問題凸現(xiàn)，工業(yè)增加值大幅跳水，經(jīng)濟增長大幅下滑。可見沒有需求，供給能力根本不能實現(xiàn)。需求是失衡的主導因素。另外，2004年，中國開始著手調整產(chǎn)能過剩，但是2005年國際鋼鐵的需求大幅增加，不但吸收了中國的過剩產(chǎn)能，還把中國鋼鐵產(chǎn)量推到史無前例的6萬億噸，使2004年的調整流產(chǎn)，這也加劇了這次全球危機對中國經(jīng)濟的影響。
　　本次中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話，中美兩國代表在增加儲蓄調整消費和擴大內需增加消費的問題上相互贊賞推崇，想來不僅僅是客氣和禮貌，而是中美雙方達成的最大共識。從貿(mào)易“適度”失衡的角度看，美國應調整過度消費的增長方式，中國應推動國內消費增長的發(fā)展模式。想讓全球經(jīng)濟走出危機，重返“一般均衡”，中美雙方包括其他相關經(jīng)濟主體，都需要把各自的過度失衡調整到“適度”失衡的水平。（作者系銀河證券首席經(jīng)濟學家）