2009年二季度以來，全球經濟出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，投資者的通脹預期也被再度燃起。對于中國而言，雖然經濟底部基礎尚不穩(wěn)固，但經濟率先復蘇的勢頭已經確立，通脹似乎將要比其他國家更快地到來了。為了防范或減弱通脹預期的自我實現(xiàn)，加強通脹預期管理應成為下一階段必須面對的重要問題。
　　筆者認為，有效實施通脹預期管理的前提是厘清本次可能發(fā)生的通脹的成因。本次通脹的內容是廣義的，并不僅僅限于物價，貨幣的超量供給、輸入型成本推動和食品價格的蓄勢待漲是構成本次通脹的主要原因。
　　巨量信貸造成貨幣超量供給。為了使投資在拉動經濟增長中發(fā)揮重要作用，央行實施了寬松的貨幣政策，對投資活動給予了相當規(guī)模的信貸支持，向市場注入了大量流動性。寬松的貨幣政策取得了積極的效果，并在今年上半年創(chuàng)造了超出歷史紀錄的信貸規(guī)模。但故事并沒有到此結束，更準確地說是不容許結束：已開工的投資項目需要繼續(xù)支持；社會資本投資尚未被有效帶動；實體經濟的資金需求不能得到充分滿足，信貸中存在大量的漏出；中小商業(yè)銀行的信貸沖動剛開始釋放。結果，信貸規(guī)模超過了經濟發(fā)展實際需要的水平。
　　國際初級產品價格的上漲構成輸入型通脹壓力。基于通脹預期和美元貶值預期，投資者大舉進入國際初級產品市場。在投機資本的推動下，石油、有色金屬等初級產品價格出現(xiàn)了大幅度的上漲。中國已經成為國際初級產品市場的主要買方，進口原材料價格的上漲形成成本推動型通脹壓力。
　　食品價格將直接推動物價上漲。早在金融危機前，已經出現(xiàn)了食品價格的大幅上漲。金融危機的爆發(fā)暫時抑制了食品價格上漲勢頭。然而年初以來，食品價格又出現(xiàn)了環(huán)比上升勢頭，實際上是危機前上漲勢頭的延續(xù)。食品貼近居民的生活，在CPI中占有較高比重，因此其更能夠對通脹預期產生明顯的作用。
　　通脹預期的自我實現(xiàn)機制會對經濟產生負面影響。在預期的引導下，投資者為了規(guī)避通脹帶來的損失，會從事投資保值活動。在中國目前有限的投資品種中，房地產和股票市場就成為投資者的當然選擇。投資者選擇投資于房地產和股票市場，不僅僅出于保值目的，近幾年房地產和股票價格的大幅上漲使之滋生了強烈的投機目的，雙重目的加劇了資產價格的上漲。近來，房地產和股票價格的上漲在一定程度上反映了通脹預期正在逐步確立。資產價格與物價之間也存在相關關系，通過資產負債表效應、財富效應等，資產價格的上漲將促使物價上漲。最終，普遍的通脹將形成。如果在通脹形成的同時，經濟增長的動力不足，那么滯漲的局面就會出現(xiàn)，到那時，政策的運用將陷入兩難境地。
　　鑒于通脹預期的危害，應該對通脹預期積極實施管理。首先是抓住通脹預期實現(xiàn)的時間窗口實施干預。根據(jù)對當前物價翹尾因素和新漲價因素的分析，到年底之前，物價指數(shù)不會轉為正值；出現(xiàn)通脹壓力應在明年后半年，所以，我們具有一年期的時間窗口對通脹預期實施管理。
　　在政策宣傳上，應強調當前的通縮壓力而非通脹壓力，并向公眾傳達堅定的信心，即未來可能出現(xiàn)的通脹是溫和的、可控的，政府完全有能力應對并堅決制止惡性通脹，以削弱通脹預期。在寬松貨幣政策前提下，適時調整信貸的投向、力度，確保有效需求得到滿足；對信貸資金流入房地產和股票市場從嚴控制；加強事后監(jiān)管，嚴查信貸資金的漏出；根據(jù)實體經濟運行狀況，及時收緊貨幣政策。綜合運用財政政策、產業(yè)政策、社會保障政策等，化解物價上漲和資產價格膨脹的壓力。（作者系中國社科院世界經濟與政治所博士）