伴隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇回暖，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)近期也一直表現(xiàn)為穩(wěn)固的上漲行情。而最近，銀行股的持續(xù)漲勢(shì)則較為引人注目，似乎表明市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的發(fā)展情景開始變得樂觀些了。
其實(shí)，在我看來，除去銀行股此前被低估的因素外，最為重要的，就是投資者看到了中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)的盈利水平將在今后數(shù)個(gè)季度逐漸提高，而股價(jià)的變動(dòng)反映了投資者的這種預(yù)期。也就是說，銀行盈利能力很可能已經(jīng)在去年四季度和今年上半年見底；在此之后，銀行的盈利能力將有一定程度的提升。
今年年初，安邦已有研究指出，由于銀行凈息差的收窄，相較于前幾年，中國(guó)銀行業(yè)的盈利將在2009年出現(xiàn)顯著下滑。而銀行凈息差收窄主要有三個(gè)理由：首先源于去年9月以來，央行不對(duì)稱的降息政策，導(dǎo)致存貸款之間的利差縮小；其次，銀行負(fù)債方“存款定期化、定期長(zhǎng)期化”趨勢(shì)，使得銀行的資金成本相對(duì)貸款利率提高了很多；另外，在銀行體系資金非常充裕和國(guó)有部門主導(dǎo)投資項(xiàng)目融資的情況下，銀行貸款投放的議價(jià)能力遭到了很大損害，原本多數(shù)貸款利率上浮的情況變成了下浮，從而帶來的銀行資產(chǎn)方資金運(yùn)用的收益減少。
而近期，這三個(gè)因素都在一定程度上發(fā)生了可喜的變化。從央行的貨幣政策上來說，由于目前經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)暖，以及近半年來信貸大規(guī)模的投放，央行再度降息的空間已不大，銀行凈息差收窄的利空性政策因素基本消失。而在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好使得企業(yè)和居民更傾向于利用手中資金的情況下，銀行“存款定期化、定期長(zhǎng)期化”的趨勢(shì)也很可能出現(xiàn)比較明顯的改觀，這也將進(jìn)一步降低銀行的負(fù)債成本。此外，隨著此前大規(guī)模信貸投放的效果逐漸在銀行收益上顯示出來，以及資本市場(chǎng)回暖促使銀行中間業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)好，銀行資金運(yùn)用的收益也將有所提高。
這些因素將共同作用于各家銀行的成本收益，使得凈息差很可能在二季度或三季度見底并逐漸反彈，并推動(dòng)銀行盈利的轉(zhuǎn)好。當(dāng)然，銀行盈利水平的提高，只是具有相對(duì)意義，是指“量”的變化，是針對(duì)去年四季度和今年一季度銀行盈利水平大幅下降的情況而言的——在今年一季度，國(guó)內(nèi)14家上市銀行一季度凈利潤(rùn)同比下降9%。不過，與此前銀行業(yè)動(dòng)輒40%、50%的高速盈利增長(zhǎng)相比，即使今后銀行盈利有所恢復(fù)，也不可與幾年前同日而語，這才是“質(zhì)”的區(qū)別，也意味著銀行此前數(shù)年的黃金時(shí)代已經(jīng)過去。
而在資產(chǎn)質(zhì)量上，雖然經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)比較明顯的下滑，中國(guó)銀行業(yè)信貸資產(chǎn)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)并沒有大面積出現(xiàn)。不過，這一輪銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)低迷期進(jìn)行史無前例的大規(guī)模信貸投放，其壞賬風(fēng)險(xiǎn)很可能在數(shù)年之后才暴露出來，因?yàn)橘J款投放主要以基建項(xiàng)目為主，而這些項(xiàng)目運(yùn)作的時(shí)間要長(zhǎng)達(dá)數(shù)年。
現(xiàn)在看來，隨著短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的持續(xù)以及降息可能性的降低，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的盈利將以去年四季度和今年上半年的水平為谷底，此后或?qū)?dòng)一個(gè)緩慢提升的進(jìn)程。 |
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