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國家統計局新近公布的數據顯示，1-2月規模以上工業企業利潤同比下降37.3%，降幅創下近十年新高。然而，種種跡象表明，企業利潤繼續回落的空間已經不大，但何時回升則要待需求回暖趨勢得到確認。
前兩個月的經濟數據可以用喜憂參半來形容。一方面新增信貸、發電量、固定資產投資等指標出現回暖跡象，另一方面工業增加值二次探底，物價走低顯示通縮壓力不減，工業企業利潤回落則是前兩者低迷的共同反映。
1-2月份，多數工業行業利潤情況均明顯惡化，其中以產品價格回落過快以及出口導向型行業利潤回落最為明顯，如鋼鐵、石油開采、化工、電子通信設備制造業等。少數行業則出現利潤止跌企穩的趨勢，如建材行業下降3.6%，利潤降幅低于大多數行業。電力行業同比下降77%，降幅比去年1-11月收窄7.1個百分點。
歷史數據表明，企業利潤是宏觀經濟景氣的放大器。在經濟下行周期，企業利潤的下滑速度往往超過GDP。但無須對企業利潤數據的下降過分恐慌，1-2月工業企業利潤同比下降37.3%，比去年同期回落53.8個百分點。經季節調整后1-2月環比降幅為17%，環比去年8-11月縮小10個百分點。從這個角度講，企業利潤急速回落的時刻已經或正在過去。
工業企業利潤回落速度過快，直接原因是企業去庫存化和PPI的回落，導致產品生產和價格雙雙處于低位。根本原因則在于國內外需求的回落，未來如果需求得不到啟動，產品供需曲線只能達到低水平下的均衡，而不能使企業利潤步入穩步上升通道。
從存貨角度，1-2月工業應收賬款同比增長7.3%，增幅比去年同期回落9.9個百分點。產成品資金同比增長11.7%，增幅比去年同期和去年1-11月分別回落9.5和13.3個百分點。經測算，工業應收賬款和產成品庫存占過去12個月銷售收入的比重均大幅回落，這說明經過前期的猛烈去庫存化，當前企業存貨水平已處于較低水平。
從存貨周期來看，當存貨開始上升6個季度以后，企業利潤開始出現企穩復蘇跡象。數據表明，去年1月份企業存貨開始明顯上升，以此推算，今年三季度以后，工業企業利潤有望出現增速企穩的積極現象。
物價走勢同樣能對判斷企業盈利狀況有借鑒意義。2月份，我國PPI同比下降4.5%，連續三個月同比負增長。受翹尾因素影響逐步擴大等影響，未來幾個月我國PPI增幅為負的情況仍可能延續。
從歷史情況來看，1998年和2001年我國PPI均出現較長時期的負增長，而工業企業利潤明顯好轉分別出現在1998年第三季度和2001年第四季度，領先于PPI扭負為正半年左右。但PPI的環比走勢與企業利潤基本一致，這意味著如未來PPI環比下跌勢頭得到扭轉，可將其作為衡量企業利潤的重要指標。
值得注意的是，與10年前相比，目前我國PPI受國際市場影響更為明顯。3月份以來，可作為PPI重要先行指標的國際原油價格已突破了每桶50美元。如果未來以國際大宗商品價格上漲帶動PPI上漲，即PPI出現成本拉動型上漲，而不是需求拉動型上漲，那么非但不會對企業利潤產生積極影響，反而會加大原材料成本負擔，從而使企業利潤“雪上加霜”。
如上文提及，企業利潤歸根到底依賴于需求回暖的確認。在實體經濟有效需求不足的情況下，政府投資規模的擴大，有助于刺激企業生產，將需求曲線向右移動。如果今年宏觀經濟能夠實現前低后高的復蘇走勢，那么企業利潤有望在明年擺脫負增長。
調結構和促改革的作用同樣不可忽視。與國有和外資企業相比，1-2月集體和私營企業利潤回落幅度要更小一些，顯示了“草根經濟”的頑強活力。有關部門應放寬民間投資準入，完善價格環境，有效破除行業壟斷，進一步激發民營經濟和中小企業的活力，帶動企業利潤乃至宏觀經濟復蘇。 |