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跟此前的猜測合拍,央行3個月內(nèi)第5次降息。央行宣布從12月23日起下調(diào)1年期存貸款基準利率各0.27個百分點(其他期限作相應(yīng)調(diào)整)。另外,央行還下調(diào)存款準備金率0.5個百分點。
中國央行此次降息被認為是追隨和配合日本和美國的此前降息行動�，F(xiàn)在整個世界都一心一意地對付未來的通貨緊縮。通貨緊縮被認為是最兇惡的“敵人”,通縮所造成的那種“螺旋式的惡性循環(huán)”被認為將把經(jīng)濟拖到一個“無底”的深淵。即使現(xiàn)在有一些“短期防通縮、長期防通脹”的言論也僅僅是“點綴式”的。就像美聯(lián)儲在將利率降到近乎于零的時候,反復(fù)表達這是權(quán)宜之計,一旦經(jīng)濟好轉(zhuǎn)就會快速將利率調(diào)升。但歷史已經(jīng)無數(shù)次證明,即使經(jīng)濟已經(jīng)好轉(zhuǎn),很多利益集團都會說“現(xiàn)在還沒有徹底復(fù)蘇,還應(yīng)該繼續(xù)保持零利率狀態(tài)”,于是,原本是權(quán)宜之計被嚴重地“拖長”了,通縮(也許是預(yù)期層面的通縮)僅僅是一個短暫的插曲,通脹被怪異地反復(fù)延長,通脹永遠是一個不肯隱沒的主角。
我們一直認為,通縮的“無底深淵式的危害”是一種臆想,但這種臆想的確堂而皇之地進入主流經(jīng)濟思想界,并構(gòu)成“大蕭條經(jīng)濟學”或者“日本衰退十年經(jīng)濟學”的可笑遺產(chǎn)。對我們而言,通縮是一個中性詞,它既可以同經(jīng)濟增長聯(lián)系在一起(典型如美國21世紀初的經(jīng)濟增長形態(tài))也可以和衰退聯(lián)系在一起。就像通脹,它既可以跟增長相隨,也可以跟衰退相伴。但是,在流行的“費雪教條”里面,通縮似乎永遠是跟衰退伴隨的,并深化下一步的衰退。
實際上,不僅奧地利學派一直反感“費雪通縮教條”,一些中性立場的經(jīng)濟學家都懷疑這種流行教條的真實性。例如美國明尼蘇達儲備銀行的經(jīng)濟學家Andrew
Atkeson和Patrick Kehoe在頂尖雜志《美國經(jīng)濟評論》(AER,2004)上發(fā)表的論文《Deflation and Depression: Is
There and Empirical
Link?》就徹底否定了這種“通縮和衰退相關(guān)聯(lián)”的教條。他們細心地搜集了17個國家(美國、法國等)100年的原始數(shù)據(jù),以5年為時間單元來分析(消除短期的瑕疵),他們僅僅發(fā)現(xiàn)只有大蕭條時期出現(xiàn)了“衰退和通縮”相聯(lián)的關(guān)鍵證據(jù),而其他90%的通縮事件并未導(dǎo)致衰退的跟隨性出現(xiàn),作者總結(jié)說,“從一個更廣泛的歷史上說,通縮和衰退聯(lián)系是根本不存在的。那種認為通縮將連續(xù)性地產(chǎn)生惡性的衰退循環(huán)是錯誤的�！�
這種未來的通縮預(yù)期也是市場糾偏的一種重要方式。在奧地利學派的貨幣和經(jīng)濟周期框架中,貨幣是沿著權(quán)力鏈條“行走”的,它先被上游部門(鋼鐵、石化、房地產(chǎn))所獲得,利用當時的低價格擴大產(chǎn)能,然后再傳遞到下游(紡織、糧食),這個過程有兩個重要的性質(zhì):一個是資源上游集聚,導(dǎo)致下游資源的離散,并促使下游在“資源缺乏”狀態(tài)下獲得提價權(quán)利(通脹成形),另一個是“轉(zhuǎn)嫁”是否順利。在經(jīng)濟泡沫沒有破滅之前,上游對下游的“成本轉(zhuǎn)嫁”是可以持續(xù)的。但如果經(jīng)濟泡沫破滅了,尤其是下游的需求出現(xiàn)大規(guī)模萎縮(海外訂單),使得下游沒有能力去“承擔”被轉(zhuǎn)嫁角色。于是,對上游產(chǎn)業(yè)的需求發(fā)生了“嚴重塌縮”,使得PPI突然以高于CPI的速度“墜落”。這可以非常圓滿地解釋中國經(jīng)濟失速的一些怪異的情節(jié)——例如僅占出口30%的輕工業(yè)(下游)在出口方面的增速下降(高于重工業(yè)的出口下降)竟然導(dǎo)致在工業(yè)增加值方面重工業(yè)比輕工業(yè)慘烈得多的下降。我們認為,這種“通縮”是市場有效的一個重要表現(xiàn),它正在改善過去的經(jīng)濟失衡和錯誤的生產(chǎn)結(jié)構(gòu),它不需要被過度“指責”,也無需過度害怕。 |