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中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)日前公告稱，將于2008年6月30日審核光大證券股份有限公司的IPO申請(qǐng)。如果申請(qǐng)通過(guò)，光大證券將成為今年首單券商IPO，同時(shí)也是繼中信證券(600030,股吧)2003年1月上市后第二家以IPO方式上市的證券公司。分析人士認(rèn)為，這標(biāo)志著在借殼熱潮之后，證券公司正式拉開(kāi)了IPO上市大幕。
2008年股市低迷，券商為何在此時(shí)急于趕集上市呢？一個(gè)很重要的原因就是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》對(duì)利潤(rùn)要求的規(guī)定，即“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。”在經(jīng)過(guò)了2006、2007年的牛市后，滿足這一條件的券商已經(jīng)不少。雖然此時(shí)上市，發(fā)行價(jià)格會(huì)比較低；但是如果不上，隨著市場(chǎng)前景的不明朗，萬(wàn)一下半年股市“牛”不起來(lái)，今年是否能實(shí)現(xiàn)盈利就很難說(shuō)了。今年上不了市，一拖又不知要等到猴年馬月了，兩者相比，不得不作出趕集上市的決定。
券商在股市低迷的時(shí)候趕集上市，本身的融資壓力就是對(duì)股市的一大考驗(yàn)，比如光大證券就預(yù)計(jì)融資160億元左右，在6月27日當(dāng)天股市單邊下行，滬深跌幅都超過(guò)了5％。券商此時(shí)趕集上市，本身就說(shuō)明券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的缺乏，主要盈利仍來(lái)源于經(jīng)紀(jì)、承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，對(duì)自己熊市盈利能力的不自信；同時(shí)也說(shuō)明券商對(duì)后市的信心不足。
即使是券商IPO全部過(guò)會(huì)，但問(wèn)題是，券商此時(shí)的融資將用于何處？如果股市反轉(zhuǎn)走“牛”，留給券商“跑馬圈地”的空間也已經(jīng)不多，即使有，也僅僅是未提升內(nèi)在價(jià)值的簡(jiǎn)單擴(kuò)展；如果股市繼續(xù)低迷，由于明年才是通脹壓力最大、大非壓力最大的一年，熊市顯然不會(huì)在一年內(nèi)結(jié)束，券商可能就會(huì)靠這筆錢度過(guò)嚴(yán)冬。可核心競(jìng)爭(zhēng)力缺乏的中國(guó)券商，度過(guò)了這個(gè)冬天，下一個(gè)冬天怎么辦？
同樣是股市低迷，可美國(guó)券商的日子似乎并沒(méi)有如此難過(guò)，比如美林證券2008年第二季度的報(bào)告就顯示，凈盈利6.34億美元，比去年同期高出了17%。在美林證券的收入來(lái)源中，傭金收入、自營(yíng)收入、股票和債券承銷收入、資產(chǎn)管理和咨詢服務(wù)費(fèi)收入以及凈利息收入分別占24%、14.56%、10.22%、26%、16%。如果再看看美林證券的業(yè)務(wù)拓展歷程，就可從中得到啟示：強(qiáng)化證券商財(cái)富管理者的功能，提高客戶服務(wù)能力；整合公司資源，為客戶提供綜合金融解決方案；創(chuàng)立自己的經(jīng)營(yíng)特色，使之成為其他企業(yè)的進(jìn)入壁壘。
目前，中國(guó)的100多家券商，對(duì)一個(gè)普通投資者來(lái)說(shuō)，要從技術(shù)專長(zhǎng)方面把此券商與彼券商區(qū)分開(kāi)來(lái)是很困難的，要從服務(wù)質(zhì)量上把此券商與彼券商區(qū)分開(kāi)來(lái)也是很困難的。其實(shí)，不僅僅是普通投資者不行，估計(jì)發(fā)行人也不能。因此，券商在股市低迷時(shí)趕集上市并不可怕，可怕的是如果遇到3到5年的大熊市，或者持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)的超級(jí)熊市，估計(jì)很多券商會(huì)被ST,甚至是退市，留給投資者的又是難以抹平的傷痛。
券商上市，意味著對(duì)投資者的責(zé)任。因此，我們衷心希望中國(guó)券商能夠發(fā)展自己獨(dú)特的可持續(xù)性的盈利模式，閑庭信步地笑看每一輪牛市和熊市。 |