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中國經濟正遭遇三大迷思困擾。哪三大迷思？一是通脹壓力，二是流動性壓力，三是增長下滑壓力。進一步分析這三大迷思，其實都是受制于一個主軸的三種表象。而這個主軸不在內部，而在外部，這就是由美元貶值派生出來的問題。
在解析“三大迷思”之前，先說一個重要前提，就是美元的異動。由于這是問題的關鍵，同時也是擺脫“三大迷思”的前提，因此，有必要先弄明白美元的走向到底如何。
要分析美元走向，不得不談美國推行的弱勢美元戰略。美元已持續貶值數年，已造成全球價格體系紊亂。也就是說，從美國的角度看，已達到了預期目標，再玩下去，就要對美國自身造成實質性傷害了。
為什么這么說呢？首先，美元持續貶值造成了經濟對手的困難。比如，人民幣對美元在三年內持續升值近20%，使大部分微利的中國外向型企業遭受了匯率和成本的雙重擠壓，走向虧損甚至破產。也就是說，美元貶值已達到了擠壓對手的目的。
其次，由美元持續貶值造成的全球價格體系混亂、通脹壓力加大，現在已到了非治不可的關鍵時刻。從美國的利益來講，如果任由其發展下去，就要對美國經濟自身造成實質性傷害了。此時，若是美元由弱轉強，可以穩定價格預期，有利于美國經濟的下一步發展。
而從全球角度看，迫于通脹壓力，美元的走強也符合各國對穩定物價的期待。此時美國順勢調整弱勢美元戰略，既可以做“好人”，重塑美元霸主地位，又有利于全球金融資源再次流入美國。左右逢源，何樂而不為？近日，包括中國在內的各大經濟體增持美國國債，就是一個重要的轉勢信號。
明白了美元大趨勢之后，回頭看“三大迷思”之一的中國通脹壓力問題。
從主導性看，本輪通脹壓力主要是輸入性的，是一種貨幣現象，是由美元貶值引起的石油及大宗商品價格飆升引起的壓力。如果加上前兩年所謂的“高增長、低通脹”，實際上是把價格壓力往后推移，所以才形成了目前的價格形勢。而這一點，很可能沒有引起人們的足夠注意。
由此觀察，本輪價格上漲，主要取決于美元因素。而目前已有多個國際機構對美元轉勢有了明確判斷，對石油及其他生產資料價格的回落也有比較明確的預期。在這種情況下，如何看待我國的價格趨勢和外圍經濟環境，調整相應的經濟政策，就是一個不可以忽視的問題了。
再看“三大迷思”之二的流動性問題，同樣也與美元趨勢有關。近幾個月來，在外貿順差逐漸縮小的情況下，不明用途的外匯大量流入，造成了新的對沖壓力。熱錢為什么要擠進中國？就是想在短時間內從兩方面套利，一是人民幣升值，二是對中美利差擴大的預期。
為了應對外匯流入導致的流動性問題，央行持續提高存款準備金率。在通脹壓力不斷加大，加息措施又難以啟用的情況下，這一政策工具的反復使用，固然對收縮流動性產生了明顯作用，但也導致了資金的結構性淤塞，特別是中小企業的資金困難。而問題的緩解，也與美元走向有關。
第三個迷思，也就是經濟增長問題，也與美元趨勢有關。增長問題，本來主要是國內的事，但對于一個外貿依存度高企的經濟體來說，問題就不是那么簡單了。由于本幣升值加上生產資料價格大幅上漲，大量原本微利的外貿企業失去了生存基礎，出口下降，自然對經濟增長有直接影響。
而要使外向型企業向內需型轉變，從推動經濟增長的結構上調整產業布局，無論在生產組織上還是在時間上，都需要花很大努力，都不是一朝一夕的事。同時在一個開放的時代，即便是為內需服務的企業，也要有國際經營眼光。也就是說，在目前以美元作為國際貨幣的世界經濟格局下，也需要注意美元的動向。
現在，美元有由弱轉強的跡象。此時，如果不從本質上看問題，而是繼續被表象所蒙騙，在戰略和策略上做出不恰當的選擇，那是要引來后遺癥的。而美元也不是完全可以自以為是的貨幣，也會受美國經濟自身和國際經濟與金融格局的影響。
適時把握美元轉折的有利時機，作出相應的政策調整，中國經濟完全有條件從目前的“三大迷思”中走出來。而就目前反應過度的滬深股市而言，更前瞻、更全面、更理性、更歷史地看待中國經濟走向，也許會平緩這兩個市場的非理性躁動。 |