通脹的顯性化和擴(kuò)散化意味著，既往的靠低要素價格高投入的經(jīng)濟(jì)增長方式已經(jīng)走到了難以為繼的地步，而新的經(jīng)濟(jì)增長方式確立的前提和核心在于整個價格體系的重構(gòu)，即要從根本上糾正價格體系的系統(tǒng)性扭曲，切實(shí)建立起反映市場供求、資源稀缺程度以及污染損失成本的價格形成機(jī)制。

　　為了減小放開價格對企業(yè)和居民的沖擊，盡可能熨平經(jīng)濟(jì)的波動，政府應(yīng)當(dāng)在財政和貨幣政策上予以支持和配合
　　中國如何走出目前通貨膨脹的陰影，筆者概括為十二個字：放價格、減稅收、松信貸、穩(wěn)匯率。
　　關(guān)于中國目前通脹的成因，理論界爭論激烈，但無論是需求拉動型、成本推動型，還是輸入型，其背后的根本邏輯必須理清。無論哪種成因，其背后的根源到底在哪里？筆者認(rèn)為，中國通脹的本質(zhì)在于經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題的長期累積——經(jīng)濟(jì)體價格體系系統(tǒng)性扭曲。

　　理順要素價格機(jī)制

　　中國經(jīng)濟(jì)過去的高增長、低通脹很大程度上是嚴(yán)重透支的結(jié)果，透支了要素低估（煤、電、油、運(yùn)、水、氣等資源要素價格都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際平均水平），透支了人口紅利（從上世紀(jì)80年代到本世紀(jì)初的20年時間里，如果剔除通貨膨脹的因素，農(nóng)民工的工資幾乎沒有什么增長），透支了環(huán)境紅利。可以看到，我們產(chǎn)業(yè)的利潤由此得到明顯提高，企業(yè)投資、生產(chǎn)的激勵得到明顯增加，很多產(chǎn)品的國際競爭力也會暫時增強(qiáng)。
　　隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的加速，中國也在為長期要素價格管制和扭曲付出越來越沉重的代價，大量資源消耗型產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，使得短期內(nèi)中國制造業(yè)急劇膨脹（從這個角度看就是需求膨脹導(dǎo)致了通脹，當(dāng)然這個需求主要來自于外部，中國拿低要素價格高投入制造價廉物美的商品來“貼補(bǔ)”國外的消費(fèi)者），國內(nèi)初級產(chǎn)品對外依存度急速上升，如此，中國經(jīng)濟(jì)必然與可能是全球最不穩(wěn)定的貨幣——美元，拴得越來越緊。只要美國人一松貨幣，中國就得承受原材料價格上漲這種輸入型通脹的壓力，用低要素價格和政府所積累的財政“扛”著。
　　但是這種“扛”必然是有限度的，政府財政總有扛不住的時候，必然傳導(dǎo)給企業(yè)——要企業(yè)“扛”。當(dāng)企業(yè)通過生產(chǎn)率的提高也無法從內(nèi)部消化成本上升壓力的時候，就只能選擇外移，讓下游企業(yè)和消費(fèi)者承擔(dān)，最后的結(jié)果就可能演化成惡性的通貨膨脹，以需求驟然下降、產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟(jì)陷入通縮的泥潭才能終止這個周期。
　　所以，某種程度上講，本輪通脹是過去30年被管制價格的全面反彈，帶有為從前高增長、低通脹的“奇跡”埋單的性質(zhì)。通脹的顯性化和擴(kuò)散化意味著，既往的靠低要素價格高投入的經(jīng)濟(jì)增長方式已經(jīng)走到了難以為繼的地步，而新的經(jīng)濟(jì)增長方式確立的前提和核心在于整個價格體系的重構(gòu)，即要從根本上糾正價格體系的系統(tǒng)性扭曲，切實(shí)建立起反映市場供求、資源稀缺程度以及污染損失成本的價格形成機(jī)制。換句話說，只有當(dāng)資源要素價格上漲能真正成為投資規(guī)模的“自動剎車器”時，中國的社會主義市場機(jī)制才可以說初步得以確立。
　　理順要素價格機(jī)制、逐步解除價格管制、釋放通脹壓力的改革成為治理本輪通脹不可回避的、最根本的任務(wù)。我把它概括為“放價格”，而其他的政策都必須服從于、服務(wù)于這個目標(biāo)，以保證這個目標(biāo)的最終成功。
　　如果回到貨幣學(xué)派眼光來看，事實(shí)上，放開價格管制實(shí)質(zhì)上是最有效的需求緊縮，只有要素價格上漲，才會迫使那些嚴(yán)重消耗資源的企業(yè)關(guān)門停產(chǎn)或轉(zhuǎn)型，迫使企業(yè)節(jié)能減耗，迫使企業(yè)節(jié)約要素的使用，迫使企業(yè)自主創(chuàng)新、通過技術(shù)進(jìn)步提高生產(chǎn)率來消化成本上升的壓力。
　　當(dāng)然，理順價格改革可能會使企業(yè)面臨短期的痛苦調(diào)整。國內(nèi)要素價格與國際價格的接軌，國內(nèi)短期CPI和PPI可能較大幅度上漲。但是可以預(yù)期的是，這個過程不會很長，因?yàn)橹袊�放松價格管制的直接效果，會導(dǎo)致全球商品市場價格開始向下回落，因?yàn)閮r格的放開，意味著商品市場對于中國經(jīng)濟(jì)未來的能源需求增長的預(yù)期要大幅向下修正，所謂中國需求一直是國際投機(jī)資金角逐商品市場的理由。隨著中國因素的降溫，將導(dǎo)致資金從商品市場撤離。
　　筆者以為，當(dāng)下國際能源價格飆升，某種程度上帶有某些國際炒家要挾中國經(jīng)濟(jì)的成分，它們在博弈中國政府不能迅速地、從根本上推動理順價格體制的改革。事實(shí)上也是，中國的這個過程拖得越久，商品市場這個泡沫牛市就有了持續(xù)的理由。現(xiàn)在看來，期望國際能源價格大幅回落、時機(jī)有利時再啟動價格改革的想法是天真的。試想大家都知道你中國經(jīng)濟(jì)增長方式?jīng)]有根本性改變，投機(jī)資金會真正撤離嗎？

　　財政和貨幣政策支持

　　為了減小放開價格對企業(yè)和居民的沖擊，盡可能熨平經(jīng)濟(jì)的波動，政府應(yīng)當(dāng)在財政和貨幣政策上予以支持和配合。
　　“松信貸”，是指為目前嚴(yán)厲的信貸規(guī)模控制松綁。在一個政府主導(dǎo)作用還很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體制中，信貸總量政策往往是一刀切的效果，導(dǎo)致信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步扭曲，政府直接和間接相關(guān)的企業(yè)部門更容易或者更大份額地獲得信貸資源，而經(jīng)濟(jì)中最有效率的私人部門，面臨兩方面的沉重壓力：一是要素成本高企，二是出現(xiàn)更加惡化的信貸緊縮，導(dǎo)致企業(yè)效益下滑，本質(zhì)是勞動生產(chǎn)率開始下滑。所以貨幣當(dāng)局必須把工作重心從緊縮信貸轉(zhuǎn)移到資金的有效配置上來，特別是積極支持私人投資的發(fā)展。在市場經(jīng)濟(jì)體中，信貸需求的真正控制靠的是企業(yè)的自主選擇，如果價格理順了，企業(yè)投資的利潤率正常化了，信貸的過熱需求自然就消失了。
　　“減稅收”，指通過財政補(bǔ)貼和減稅，減輕企業(yè)面對的成本上升的壓力，支持企業(yè)積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級，依靠技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng)新來提升勞動生產(chǎn)率。這樣才能真正將成本上升的因素盡可能消化在企業(yè)內(nèi)部，通脹才能真正得到抑制，不至于轉(zhuǎn)化為惡性的通貨膨脹。通過財政補(bǔ)貼和減稅手段，穩(wěn)定通脹的預(yù)期，減輕百姓通脹的負(fù)擔(dān)。
　　最后一點(diǎn)是“穩(wěn)匯率”。更準(zhǔn)確地講，是穩(wěn)定人民幣匯率的預(yù)期。今年央行在貨幣政策空間已非常狹小的情況下，仍然頻繁操作，一個重要原因是對沖國際熱錢涌入。但是，貨幣當(dāng)局應(yīng)回過頭來想一想，為什么在今年內(nèi)外環(huán)境都很窘迫、中國經(jīng)濟(jì)很可能出現(xiàn)拐點(diǎn)的情況下，人民幣升值壓力反而加強(qiáng)、熱錢更大規(guī)模地加速涌入呢？
　　次貸危機(jī)后，全球流動性過剩驟然滑向流動性緊縮，全球處于嚴(yán)重信用收縮狀態(tài)。在此背景下，資金流向最可能的是從一個高估值或泡沫比較嚴(yán)重的資產(chǎn)中撤離。今年以來，中國的資產(chǎn)泡沫面臨前所未有的壓力，從一季度的股市暴跌和樓市低迷中可以看出一些端倪。筆者總的判斷是，前些年大量涌入中國購買人民幣資產(chǎn)的中長期資本是在撤出的。是否撤到了境外，還有待觀察，但長期資金短期化傾向已經(jīng)十分明顯。
　　一季度數(shù)據(jù)顯示短期熱錢還在大量進(jìn)入，一季度儲備增加了1839億美元， 除去FDI的247億美元和順差414億美元，其中850億美元流入沒法解釋（有解釋說是央行非美元資產(chǎn)收益，可以大致測算的是那個收益每個月大致60億～70億美元），更值得注意的是，一季度外商直接投資同比增長61.3%，在兩稅合一、國內(nèi)勞動力成本上升的情況下，外商直接投資不降反升，這讓人難以理解；而在一季度訂單大幅下滑的情況下，4月份順差仍高達(dá)166億美元，出口增速高達(dá)21.8％，5月份出口增速加速至28％，順差202億美元，實(shí)在讓人意外，這中間有多少是真實(shí)貿(mào)易？反常只能說明假道貿(mào)易項的熱錢的加速涌入。金融順差替代貿(mào)易順差的危機(jī)征兆開始顯現(xiàn)。很顯然，其中大部分應(yīng)該屬于短期套匯。
　　去年8月份以來，央行在去年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中表示本幣升值有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹，使人民幣加速升值的預(yù)期明確，短期內(nèi)進(jìn)入中國套匯的利潤豐厚（結(jié)匯后躺在銀行的儲蓄賬戶上就有年率15％的收益）。
　　坦率地講，在國內(nèi)勞動生產(chǎn)率進(jìn)入拐點(diǎn)盡顯、通脹壓力釋放的情況下，在全球信用緊縮的背景下，人民幣升值壓力本該較去年大幅減輕的，但事情走向了反面，不得不讓我們重新審視貨幣政策的偏差。如果央行不盡快穩(wěn)定匯率預(yù)期，不但抑制不住通脹，相反只可能陷入與流動性的不斷搏斗中。

（作者為中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟(jì)評價中心主任）