國家統計局6月12日公布的最新統計顯示，我國5月份消費者物價指數（CPI）同比上漲7.7%。其中，城市上漲7.3%，農村上漲8.5%；食品價格上漲19.9%，非食品價格上漲1.7%。從月環比看，居民消費價格總水平比4月份下降0.4%。CPI顯現出趨緩的跡象。但是，現在CPI數據的趨緩，并不意味著通脹壓力的減小，物價形勢依然非常嚴峻。這是我們需要正視的現實。

    首先，PPI再創新高，而相關壓力必然會傳遞到CPI中，只是時間上可能滯后些而已。今年5月份，工業品出廠價格同比上漲8.2%。其中，生產資料出廠價格同比上漲9.2%，與4月份相比，漲幅提高0.2個百分點。漲速有加快跡象。而生活資料出廠價格同比上漲5.1%，較4月份漲幅下降了0.3個百分點。這說明，生產資料價格的上漲仍是推動5月份工業品出廠價格漲幅繼續上升的主要因素。一般而言，PPI對CPI的傳導作用將在3到6個月后體現出來。如果PPI維持在高位，必將制約CPI接下來的下跌空間。這使得CPI在5月份的回落能否延續下去，變得難以樂觀。
    而PPI的增速并未有趨緩跡象。從今年1月到5月，PPI漲幅分別為：6.1%、6.6%、8.0%、8.1%和8.2%，連續5個月創3年以來的新高。值得注意的是，許多商品的價格變動往往是互相影響的。我最近接觸到一家食品生產企業，由于國際原油價格上漲，該企業生產產品使用的塑料包裝袋（食品行業在大量使用各種塑料包裝袋）突然發力大幅漲價，一個多月的漲幅就超過了10%，包裝材料漲價吞噬掉整個食品行業1%—3%的利潤，而這1%—3%的利潤，恰是支撐企業生存和發展的基礎。企業要么通過提高食品價格把成本轉嫁給消費者，要么只能選擇停產。
    其次，被管制的油價、電價。我國油價仍處在被管制的狀態下，現在，我國油價比國際水平低50%左右，其真實的價格壓力并沒有完全體現出來。而油價一旦上漲，無論是PPI還是CPI，都將發生極為明顯的上漲。除此之外，被管制的電價也是一大因素。電力作為上游重要的能源價格，會直接影響到下游許多行業的成本，生產環節成本一旦提高，很容易產生成本推動型通貨膨脹，加劇通脹壓力。因此，5月份CPI的回落，乃是政府行政手段干預所致，并非市場的力量發揮調節所致，很容易出現按下葫蘆浮起瓢的現象。
    其三，國際大宗商品價格仍處于高位。5月份的PPI再創新高，是國際大宗商品價格的上升尤其是原油價格屢創新高所導致的必然結果。5月份，國際原油、鋼材、煤炭、糧食等主要大宗商品價格持續高位運行。尤其國際原油，自2007年年初以來，已上漲了一倍多。國際油價不僅順利突破130美元關口，并且，已經在130美元一線構筑起強支撐，這意味著，在美元貶值趨勢沒有根本好轉的情況下，一波新的上沖行情正在醞釀中。這意味著，輸入型貨膨脹仍將困擾我國。
    種種跡象表明，弱勢美元政策可能繼續。美聯儲星期三公布的數據顯示，食品和能源價格上漲正在損害消費者支出，多數地區住宅房產市場表現疲軟，一些地區信貸質量惡化或者預期將下滑。這些數據所顯現出來的悲觀預期，成為支撐國際大宗商品價格的巨大力量。由于中國對國際工業原材料的依存度非常高，國際市場大宗原材料價格走高的壓力，將迅速傳遞到國內，從而，推動國內生產資料價格繼續走高，而這必然會影響到未來的CPI數據。
    其四，公眾對物價上漲的預期仍然強烈，并且，這種預期超過了實際的CPI漲幅。5月30日，中國人民銀行發布的2007年中國區域金融運行報告顯示，我國居民和企業對2007年整體價格水平上漲感受強烈。居民對2007年整體價格水平的通脹感受達29.9%。居民對食品上漲幅度的感受為36%，其他分項商品的價格上漲感受也在10%-20%。居民對2008年的通脹預期低于2007年感受，但維持在較高水平，為19.7%。
    這意味著，民眾在心理上對未來的物價上漲作出了確認，他們不僅容易接受較之目前更高的價格水平，還可能為應對未來物價的進一步上漲作出預防性消費，進而推高物價的上漲，加大我國緩解通脹壓力的難度。
    由于通脹壓力仍然非常大，在越南暴發金融危機后，央行當機立斷，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，而上調幅度為1個百分點在歷史上僅有3次。這凸顯央行緊縮流動性的堅決，意在讓那些希冀調控政策松動的人徹底放棄幻想。這種快刀斬預期的做法，能夠發揮一定的積極作用。
    存款準備金率上調1個百分點，金融機構繳存的存款準備金將增至7.7萬億元，減少了一部分流動性。但是，也應該認識到，在外匯占款成為基礎貨幣主要投放途徑的情況下，我國金融體系的流動性過剩壓力相當一部分來自外部輸入，而存款準備金的提高對這部分供應量的作用幾乎是無奈的。而且，在存款準備金率上調至17.5％（6月底）的情況下，企業尤其中小企業的資金面已經非常緊張，許多中小企業處于資金鏈斷裂的邊緣。如何解決流動性過剩與企業正常資金需求之間的矛盾，應該引起貨幣當局的重視。畢竟，提供高達75%就業機會的中小企業，是我國經濟可持續發展的重要力量，抑制通脹不能以損害中小企業的發展為代價。
    同時，現在，通貨膨脹是全球性難題，在全球化融合步伐加快的今天，任何國家抑制通貨膨脹的行動都不是獨立的。比如，當中國以財政補貼油價的方式抑制通脹時，全世界都可能從中獲益。如何解決抑制通脹與福利外流損失的矛盾，需引起重視。
    5月份的經濟數據告訴我們：雖然CPI漲幅趨緩，通脹壓力依然很大。抑制通脹將是長期的任務，我們在制定相關政策時，應該有打持久戰的準備，任何急功近利的措施，都可能欲速不達，導致負面影響。

（中國管理科學經濟學院副院長）