在周四例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，3年期央票再次出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升現(xiàn)象。分析師認(rèn)為，調(diào)低發(fā)行利率的舉動(dòng)舒緩了市場(chǎng)情緒、收窄了近期的加息預(yù)期。但是，央行同時(shí)加大了3年期央票發(fā)行力度，這也強(qiáng)化了央行利用數(shù)量型工具作為主調(diào)控手段的思路，未來(lái)的流動(dòng)性仍將持續(xù)收緊。
　　央行6日在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的3年期央票中標(biāo)利率較上次再跌兩個(gè)基點(diǎn)至2.72%，發(fā)行量達(dá)到1100億元。而同時(shí)發(fā)行的140億3個(gè)月期央票中標(biāo)利率持平于1.4088%。交易員認(rèn)為，中國(guó)目前并不急于提高利率，央行試圖通過(guò)收益率來(lái)緩解投資者對(duì)于加息的擔(dān)憂。而且，3年期央票中標(biāo)利率的連續(xù)下跌，還有市場(chǎng)需求旺盛的因素影響，這也表明雖然今年以來(lái)連續(xù)3次上調(diào)準(zhǔn)備金率，但銀行體系流動(dòng)性充足局面依舊。
　　不過(guò)，在3年期央票放量發(fā)行的同時(shí)，央行并未在周四的公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行常規(guī)的91天期正回購(gòu)，在周二的例行操作中28天期正回購(gòu)也暫時(shí)告別市場(chǎng)。分析師認(rèn)為，這一方面因?yàn)檠胄杏幸鈱㈡i定期限拉長(zhǎng)，另一方面短期回購(gòu)的收益率相對(duì)較低，導(dǎo)致實(shí)際需求較少。
　　據(jù)WIND的統(tǒng)計(jì)顯示，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量為1220億元，較上周的850億元到期量小幅增加。本周二、周四合計(jì)回籠資金1440億元，其中1年期央票200億元，3月期央票140億元，3年期央票1100億元，實(shí)現(xiàn)了周凈回籠220億元。這一數(shù)字雖然較上周的1150億元的凈回籠量大幅減少，但考慮上調(diào)準(zhǔn)備金率帶來(lái)的資金凍結(jié)，央行流動(dòng)性回籠力度不減。
　　不過(guò)，觀察5月份的流動(dòng)性壓力，雖然公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量達(dá)到6130億之多，但較3、4月份的7000億以上的到期量還是有所下降，而且由于諸多銀行短期內(nèi)面臨貸存比和資本充足率的較大監(jiān)管壓力，擴(kuò)張信貸的沖動(dòng)急劇下降，有分析師估計(jì)4月份新增人民幣信貸將回落至4000億以內(nèi)。以此揣測(cè)，央行關(guān)注的重點(diǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)移到資產(chǎn)泡沫、控制通脹預(yù)期方面。
　　如何控制通脹？有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，政府可以通過(guò)調(diào)控內(nèi)需達(dá)到穩(wěn)定總需求的效果，從而降低通脹壓力。考慮到總需求中波動(dòng)最大的是固定資產(chǎn)投資，政府只需要通過(guò)嚴(yán)格控制新項(xiàng)目和銀行信貸，基本可以達(dá)到控制固定資產(chǎn)投資變化的目的。
　　但是，對(duì)于資產(chǎn)泡沫而言，單獨(dú)的數(shù)量型貨幣政策工具是否有效呢？目前看來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)上的流動(dòng)性實(shí)際上是由居民和非金融企業(yè)的資產(chǎn)擺布決定，央行數(shù)量型工具的效果恐怕遠(yuǎn)低于價(jià)格型工具，在當(dāng)前流動(dòng)性依舊寬裕的環(huán)境下，難以有效遏制資產(chǎn)泡沫�？梢灶A(yù)期，如果資產(chǎn)泡沫仍然膨脹，提高法定存貸款利率仍然可能在今年發(fā)生。
　　另外一個(gè)有利的局面是，近期印度、巴西相繼提高基準(zhǔn)利率，新加坡提高新元匯率區(qū)間，已經(jīng)降低了加息引發(fā)的資本流入壓力，隨著更多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始緊縮貨幣政策，中國(guó)基準(zhǔn)利率上調(diào)的可能性越來(lái)越大，外匯局調(diào)低2010年短期外債額度，已經(jīng)發(fā)出了將嚴(yán)格監(jiān)控資本跨境流動(dòng)的信號(hào)，這往往是即將收緊貨幣政策的信號(hào)。