|
從迪拜債務危機到希臘債務危機和西班牙失業率等問題，全球市場都自然聯想到，歐元將可能伴隨強勢美元出現一次周期調整，甚至歐元這次周期調整還可能引發歐元本身的穩定性和安全性問題。筆者認為，國際金融危機深化發展至今，主要貨幣回歸均衡的基本趨勢已經牢固確立，歐元周期調整也不太可能擺脫這個基本趨勢。
做空歐元將面臨歷史考驗
目前歐盟的許多重大和關鍵問題都對歐元的長期存在構成挑戰，因此在歐元區出現主權債務危機的條件下，歐元本身的風險已經大幅上升，但即便如此，做空歐元也將面臨歷史考驗。從歐元周期調整的前景來看，一旦歐元展開長期調整貶值的趨勢，將與強勢美元形成有力的回應，并有很大機會成為全球金融市場和世界經濟格局演變的主流之一。這樣的前景勢必推動歐元區經濟獲得真正動力，提升歐元結算流通的地位，從而對歐元風險構成有力的防護。因此，做空歐元與拋空歐元完全是兩個概念，在做空歐元的周期中反而可能推動歐元出現其期望已久的國際化進程。
目前，歐元在北非和中東已經廣泛流通使用，穩居美元之后成為第二大國際貨幣，用歐元結算的石油價格要遠遠低于美元計算價格，隨著歐元周期調整則歐元結算價格逐步上升，將會直接刺激用歐元結算的巨大需求，從而真正為歐元國際化開辟廣闊的空間和前景。如果歐元區再在單一金融市場、金融監管改革和各國國債發行定價等方面取得歷史性進展，那么歐元的國際地位只會更加鞏固，其系統穩定性風險會得到有效控制。
貨幣回歸均衡的必然要求
應該說，歐元區出現的主權債務危機等，從反面也對歐元區經濟提供了有利因素，這樣未來強勢美元與歐元國際化就可能成為全球化的主流之一，像人民幣升值等問題就會成為這種主流的“附加議題”，問題在于，不僅歐元長期調整會獲得國際化的動力，全球主要貨幣都在積極尋求國際均衡的有利方向，因此，長期的、各國貨幣回歸歷史均衡的基本方向將是確定無疑的。從這點來看，不可能企望強勢美元與歐元調整的過程中，人民幣會綁定美元甚至連續升值，這種人民幣對歐元單邊大幅升值的預期是不符合均衡穩定的原則的，也會對人民幣國際結算構成不利影響，人民幣在這種前景下，不僅會加快國際結算的進程，更有可能會增加彈性和波動幅度，并積極穩妥地建設基于國際均衡的市場機制和框架。
從另一個角度來看，在包括G20范圍內的全球主要貨幣都試圖建立一種更為廣泛的均衡機制的前景下，歐元單邊調整甚至對美元大幅調整都會引發系統穩定性風險，并至少在G20的框架之內會產生負面后果，并且歐元國際結算的動力也可能會向反面演化。因此，并不能片面預期做空歐元會有多大、多長久的空間，相反，真正的問題倒是強勢美元的前景十分艱巨。
全球主要貨幣尋求回歸均衡的基本方向是毫無疑問的，但真正風險在于主要貨幣之間的失衡，一旦歐元對美元深度失衡，那么最大的風險就是美元被擠出國際流通領域，這種前景無疑將是強勢美元之后的“告別”，并進而成為主權債務危機終結全球化進程的主要原因。目前來看，不僅美國會擔心這種前景，恐怕G20等國際合作框架和機制都會擔心這種前景。因此，后危機時代的基本方向，除了建設全球均衡機制的艱巨任務之外，最主要的仍然是要從金融監管改革的路徑上，找到切實化解金融危機遺留的不良資產和有毒債務的基本方案。 |