創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市已經(jīng)快1個(gè)月了,有人說(shuō)在這段時(shí)間,它經(jīng)歷了一個(gè)從“去泡沫化”到“再泡沫化”的過(guò)程。上月底創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市,28個(gè)股票聯(lián)袂上漲,一下子把平均市盈率推高到100倍以上,泡沫不小。而隨后創(chuàng)業(yè)板各股出現(xiàn)下跌,一度有批量跌停板現(xiàn)象出現(xiàn),也就是出現(xiàn)了所謂的“去泡沫化”過(guò)程。但是,出乎多數(shù)人的預(yù)期,還沒(méi)有等其股價(jià)回歸到一個(gè)被普遍認(rèn)為是合理的水平,它卻又開(kāi)始了一波上漲,而且很快就收復(fù)了在“去泡沫化”時(shí)的失地,以收盤(pán)價(jià)計(jì)的流通市值在本周一創(chuàng)出了上市以來(lái)的最高值。到這個(gè)時(shí)候,有人也就無(wú)奈地說(shuō),創(chuàng)業(yè)板是“再泡沫化”了。
　　從“去泡沫化”到“再泡沫化”,創(chuàng)業(yè)板所經(jīng)歷的這段行情,是很令人深思的。根據(jù)有關(guān)信息,創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市當(dāng)天,買(mǎi)入量在10000股以下的賬戶(hù)占到了90%以上,顯示主要是中小投資者在買(mǎi)入,而且從盤(pán)面上也可以發(fā)現(xiàn),這是一種非常情緒化的行情。一旦某個(gè)股票被買(mǎi)盤(pán)推高到了觸發(fā)臨時(shí)停牌的位置,資金就涌入其他股票,以致到最后,漲幅最大的股票是發(fā)行價(jià)最低的,同時(shí)其靜態(tài)市盈率也是被炒得最高的。顯然,這個(gè)時(shí)候創(chuàng)業(yè)板是顯現(xiàn)了一種無(wú)序投機(jī)的特征,其后市的回調(diào)也就是不可避免的了。但問(wèn)題在于,市場(chǎng)上也確實(shí)有資金力量熱衷于操作創(chuàng)業(yè)板股票,它們利用了創(chuàng)業(yè)板“去泡沫化”的過(guò)程,主動(dòng)而及時(shí)地進(jìn)行吸納,同時(shí)不失時(shí)機(jī)地選擇了被人們忽視但又具備某種想象空間的吉峰農(nóng)機(jī)進(jìn)行重點(diǎn)介入。由于創(chuàng)業(yè)板剛上市,人們更容易將其視為一個(gè)整體,因此其中的某個(gè)股票在大資金的推動(dòng)下突然逆勢(shì)走強(qiáng)時(shí),不但是很能夠吸引市場(chǎng)的眼球,更能夠激發(fā)其他外圍短線(xiàn)資金的興趣,于是“去泡沫化”過(guò)程也就被戛然中止,盤(pán)面走勢(shì)出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)。而隨后在迅速升溫的做多氛圍下,創(chuàng)業(yè)板集體快速上漲,也就開(kāi)始了被稱(chēng)之為“再泡沫化”的過(guò)程。
　　現(xiàn)在,沒(méi)有人否認(rèn)創(chuàng)業(yè)板存在泡沫,但是為什么在“去泡沫化”還沒(méi)有完結(jié)的時(shí)候,又開(kāi)始了一輪“再泡沫化”呢？從表面來(lái)看,近期投資者普遍對(duì)后市有著較為樂(lè)觀的預(yù)期,但因?yàn)楦鞣N因素的制約,市場(chǎng)上大盤(pán)權(quán)重股表現(xiàn)又比較平淡,這就使得不少資金較多地關(guān)注中小市值品種,這樣也就為短線(xiàn)資金強(qiáng)勢(shì)介入創(chuàng)業(yè)板提供了某種可能。另外,不能不承認(rèn)那些對(duì)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行主動(dòng)操作的資金力量,在策略與時(shí)機(jī)的選擇上都是比較成功的,它們抓住了不少人對(duì)介入創(chuàng)業(yè)板即有顧忌,又不愿意放棄機(jī)會(huì)的心態(tài),沒(méi)有從一開(kāi)始就大舉拉升,而是讓其適時(shí)回檔,而后再啟動(dòng)。這樣,不但回避了在上市之初大肆炒作所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也為行情的不期而至打下了基礎(chǔ)。另外,現(xiàn)在上市的創(chuàng)業(yè)板公司從發(fā)展過(guò)程來(lái)說(shuō)大都已經(jīng)超越了成長(zhǎng)初期階段,各方面的預(yù)期都比較確定,但同時(shí)它們又是集中在創(chuàng)業(yè)板上市,以對(duì)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的估值方法來(lái)評(píng)判其價(jià)值,顯然這里會(huì)很容易出現(xiàn)一些混亂的。客觀而言,這也就給創(chuàng)業(yè)板股票的炒作行情提供了某種實(shí)施的空間。“再泡沫化”也被涂上了股價(jià)重新定位的色彩。
　　但是,這種股價(jià)重新定位,只能說(shuō)是在操作層面上取得了成功。但不會(huì),也不可能改變現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板股票的實(shí)際價(jià)值。進(jìn)一步說(shuō),只要是泡沫,而且是超越了市場(chǎng)可以承受的范圍,它就一定會(huì)被刺破。從這個(gè)角度來(lái)看,創(chuàng)業(yè)板的“再泡沫化”行情,實(shí)際上要比上市當(dāng)天的炒作風(fēng)險(xiǎn)更大,因?yàn)樗�是連續(xù)上漲,因此對(duì)資金的吸引力更大,同時(shí)也在很大程度上弱化了參與者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。而當(dāng)大家沉浸在行情還有下一波的時(shí)候,局面也就改變了。而此刻,人們無(wú)疑都會(huì)相信,創(chuàng)業(yè)板的下一次“再泡沫化”,恐怕不可能在短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)了,因?yàn)榇蠹叶几惺艿搅恕霸倥菽�化”的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：申萬(wàn)研究所）