在美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬訪華前夕，國(guó)際資本大舉進(jìn)入香港和內(nèi)地市場(chǎng)，購(gòu)買B股和人民幣資產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)媒體和股評(píng)人士也大肆渲染人民幣升值概念股，豪賭人民幣升值。結(jié)果讓他們失望的是，此次中美聯(lián)合聲明并未釋放出人民幣即將升值的明確信號(hào)，市場(chǎng)的躁動(dòng)也就開始降溫。但是，國(guó)內(nèi)外輿論仍在施壓人民幣升值，國(guó)際熱錢正在加速流入中國(guó)。
    此時(shí)，如果過(guò)度強(qiáng)化人民幣的升值預(yù)期，則會(huì)引入更多的國(guó)際熱錢流入中國(guó)，會(huì)讓中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹進(jìn)一步飆升，迫使中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整方向，從而讓正在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入被動(dòng)。
    或許，有人認(rèn)為如果人民幣快速升值有可能會(huì)抑制熱錢流入，會(huì)減少中國(guó)外匯儲(chǔ)備的損失。對(duì)此，有人甚至測(cè)算出如果人民幣推遲半年升值，隨著美元的貶值中國(guó)外儲(chǔ)將損失上千億元；另外，人民銀行要花費(fèi)162093.25億元人民幣用于購(gòu)買目前持有的22108.27億美元外匯儲(chǔ)備(截至8月底的數(shù)據(jù))，而162093.25億元的不計(jì)息外匯占款還會(huì)喪失一些機(jī)會(huì)成本。
    若以此理由來(lái)讓人民幣升值，筆者認(rèn)為其理由并不充分：其一、人民幣在當(dāng)前幾乎沒(méi)有快速升值和一步升到位的可能(快速升值會(huì)讓中國(guó)出口形勢(shì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加嚴(yán)峻)，若想拿人民幣漸進(jìn)式升值來(lái)抑制熱錢的涌入幾乎沒(méi)有可能，因?yàn)樯弦惠喨嗣駧派�值就是最好的例子，不但沒(méi)有抑制熱錢，反而加劇了熱錢的涌入和輸入型通脹；其二、用人民幣升值的方式來(lái)預(yù)防這些所謂的機(jī)會(huì)成本損失就相當(dāng)于鼓勵(lì)人們?cè)谂菽�階段用投資戰(zhàn)勝通脹一樣冒險(xiǎn)，結(jié)果往往都是“偷雞不成蝕把米”。
    如果人民幣現(xiàn)在開始大幅升值，除了會(huì)打擊中國(guó)的出口和會(huì)加劇熱錢的流入外，正好會(huì)給美國(guó)的財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字買單，會(huì)達(dá)到美國(guó)所希望的“平衡”。尤其在美聯(lián)儲(chǔ)向全世界大量“注水”后，通過(guò)低利率和貶值的策略，迫使別國(guó)貨幣被動(dòng)升值，讓全球各個(gè)角落都充斥著過(guò)剩的美元流動(dòng)性和膨脹的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，一旦一些國(guó)家因通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫高企而迫使其收緊貨幣政策時(shí)，則美國(guó)的“美元巫術(shù)”就會(huì)發(fā)揮作用，會(huì)修復(fù)美國(guó)的失衡，來(lái)讓全世界來(lái)彌補(bǔ)次貸危機(jī)的損失。中國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體的龍頭，則必然會(huì)成為熱錢和美國(guó)準(zhǔn)備洗禮的頭號(hào)對(duì)象。
    而一旦全球各個(gè)主要貨幣相對(duì)美元升值后，美聯(lián)儲(chǔ)印發(fā)的“綠紙”買入別國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)的資產(chǎn)后，等到條件成熟后就開始“收口袋”。到時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)以防通脹為借口來(lái)反手加息、讓美元升值，最終的結(jié)果不但會(huì)掠走別國(guó)的財(cái)富，美元釜底抽薪還會(huì)導(dǎo)致各個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格暴跌、泡沫破裂、流動(dòng)性不足，宣告新一輪的全球金融危機(jī)爆發(fā)。
    這絕對(duì)不是危言聳聽，大家很有可能會(huì)在未來(lái)幾年內(nèi)就能見到這一景象。因?yàn)榱炕瘜捤傻拿涝�已�?jīng)埋下了金融危機(jī)的種子，現(xiàn)在這棵種子正隨著資產(chǎn)價(jià)格泡沫、大宗商品價(jià)格等一起發(fā)芽。如果說(shuō)此輪全球泡沫因美元貶值而生，那么這個(gè)泡沫在未來(lái)一定會(huì)被美元升值所戳破。屆時(shí)，全球股市、樓市和信貸等風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)將會(huì)出現(xiàn)大幅重挫。
    面對(duì)這種可能，中國(guó)應(yīng)該立即對(duì)國(guó)際資本流入采取必要的約束和管制，尤其對(duì)人民幣匯率要實(shí)施“對(duì)我有利”的策略，而不應(yīng)該盲目升值，應(yīng)該引導(dǎo)和降低人們對(duì)人民幣升值的預(yù)期。