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| 2009-11-20 作者:社評 來源:中國證券報 |
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目前，天量信貸是否會引發明年的高通脹成為各方關注焦點，而管理好通脹預期已成為我國宏觀調控的重點目標之一。我們認為，盡管通貨膨脹是一種貨幣現象，但要使其變為現實，還需要很多誘發條件和外部因素，就當前經濟形勢而言，多方位出手穩定房價對于防通脹可起到重要的指導作用。
按照貨幣主義的經典理論，過多的貨幣投放將助推資產價格上漲，從而引發未來整體價格上行。研究經驗也表明，持續高速的貨幣增長會助推3-4個月后CPI的上漲走勢。但簡單地從貨幣投放過多推導出未來高通脹過于武斷。因為除貨幣因素外，宏觀環境、預期管理、政策導向、非可控因素等也會不同程度地影響未來CPI走勢。從歷史上看，貨幣信貸高增長不一定會引發高通脹。以2001年-2003年為例，三年期間，我國M2平均增速分別為14.09%、15.01%和20%，而CPI累計同比漲幅分別為0.7%、-0.8%和1.2%，維持了溫和水平。
不過，目前資產價格的上漲無疑推高了市場未來的通脹預期。如果我們能更為有效地管理這種預期，則對明年溫和的價格水平走勢會起到釜底抽薪的功效。縱觀目前及未來的漲價因素，穩定房價可能是最為有效的措施。雖然房地產價格并未直接計入到CPI中，但不容否認，其走勢已成為物價的“影子價格”。從房價與CPI走勢的關系看，本輪經濟調整以來，房價變化均領先CPI走勢：在2008年5月，CPI累計同比達到8.1%的高位，而房屋價格銷售指數早在2007年12月就開始進入下降通道。2009年7月，CPI累計同比達到-1.2%的低谷，而房屋銷售價格指數已在3個月前開始反彈。因此，如果當前政府部門能夠有效穩定房價，可對減緩居民未來的通脹預期提供重要的先行信號。
首先，穩房價對于資產價格的穩定至關重要。由于房地產涉及的上下游行業眾多，房地產市場的變化可謂牽一發而動全身。如果通過適當手段穩定房價走勢，改善供需矛盾，通過房地產市場的健康發展間接地傳導至相關行業和產品，這將有助于未來市場整體價格的企穩。反觀2003-2006年，較為平穩的房地產銷售價格無疑是當時中國經濟實現“高增長、低通脹”的重要保障之一。因此，房價穩可以營造更好的經濟發展氛圍。
其次，穩房價可以直接起到穩預期的功效。按照CPI的分類權重，居住消費的比例目前為13.2%，在以5年為周期的權重調整中，居住消費的比例還將提升。房價的變化與居民的居住行為息息相關，因此穩定住房價格會更好地保障居住消費行為，也會從根本上減緩居民通脹預期。
第三，從目前我國面臨的國際經濟環境看，房價的穩定可以有效抑制游資的爆炒，從而減緩物價上升的外部壓力。在外圍經濟復蘇還存在諸多不確定性的大背景下，我國外貿形勢的好轉還需一段時間，進出口對經濟增長的負效用將會拉低未來價格進一步上漲的動力。在經歷了前期的非理性上漲后，如果給市場發出房價走穩的信號，則會大大減少過度投機行為，降低外部資金充斥的壓力。事實上，2003-2006年進出口的疲軟和房價的相對穩定也為我們創造了更多的政策空間。
總之，穩定房價、抑制樓市過度投資行為，應當成為當前宏觀調控的一個重要選擇。只有理性、健康、可持續的發展才可能開辟多贏的經濟發展局面。
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