在中國經(jīng)濟這一輪復(fù)蘇之中，作為國民經(jīng)濟支柱的房地產(chǎn)業(yè)扮演了重要角色。但房價過快上漲的風險累積，將會給整體宏觀經(jīng)濟運行帶來巨大的風險隱憂。

　　房價僅是象征性地做了一個“俯臥撐”

　　本輪危機爆發(fā)之前，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了10年大牛市，自1998年住房商品化改革以來一直保持著單邊上揚的態(tài)勢。其間，盡管政府陸續(xù)出臺了一系列調(diào)控措施，但因為沒有找到病根來對癥下藥，反而導(dǎo)致了越調(diào)控房價越高的結(jié)果，使得房地產(chǎn)市場同國人“居者有其屋”的理想越來越遠。
　　在最近一輪調(diào)控中，政府通過限制戶型、限制二套房貸以及緊縮的貨幣政策等措施，終于使房價改變了持續(xù)上漲的勢頭。
　　如果這種措施能夠延續(xù)下去，房價逐漸向理性回歸，則對于房地產(chǎn)市場的長遠、健康發(fā)展無疑是有利的。但讓人意想不到的是，房地產(chǎn)市場在調(diào)整過程中遇到了金融危機。外需開始持續(xù)萎縮，此前支撐中國經(jīng)濟高速增長的房地產(chǎn)與出口雙引擎面臨著同時熄火的風險。為了保增長和保就業(yè)，在外需疲弱難以扭轉(zhuǎn)、消費增長過于平緩的情況下，政府中止了此前對房地產(chǎn)市場的調(diào)控政策，通過放松二次房貸、降低資本金比率等措施，再次賦予其拉動經(jīng)濟增長的重任。
　　在中央政府和地方政府的努力下，房地產(chǎn)市場很快扭轉(zhuǎn)了交易清淡的狀況，先是剛性需求開始釋放，繼而投資需求跟進，房地產(chǎn)市場很快就走出了一波“量價齊升”的火爆行情。
　　全國70個大中城市房屋銷售價格從3月份開始環(huán)比增長，從6月份開始同比增長，房價調(diào)整時間僅僅持續(xù)了半年，目前很多一線城市商品房均價甚至已經(jīng)超過了前一輪周期時的高點。銷售方面，截止到9月份，今年前三季度全國商品房銷售面積為58371萬平方米，同比增長了44.8%。投資方面，房地產(chǎn)投資在政府項目投資出現(xiàn)疲態(tài)的情況下，很快接過了接力棒，9月份房地產(chǎn)新增貸款增速為37%，已經(jīng)超過了固定資產(chǎn)投資的整體增速。整體來看，9月份的國房景氣指數(shù)為101.08，已經(jīng)達到近一年以來的最高點。
　　本輪全球金融危機由美國房地產(chǎn)泡沫的破滅引起，但中國的房地產(chǎn)業(yè)反而“因禍得福”，房價僅僅是象征性地做了一個“俯臥撐”。

　　未來必將再度調(diào)整

　　房地產(chǎn)市場的調(diào)整之所以夭折，主要是因為這一產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位太過重要與特殊。
　　從未來一段時間來看，保證我國房地產(chǎn)發(fā)展的一些宏觀經(jīng)濟因素仍然存在。
　　其一，適度寬松的貨幣政策仍將持續(xù)。截至9月，我國今年新增貸款總額已經(jīng)達到了8.6萬億元，全年甚至有可能接近10萬億元，達到有統(tǒng)計以來的年度最高。為保證項目貸款的連續(xù)性，明年信貸資金預(yù)計仍有可能達到8萬億元，大量的信貸資金必然會向股市和樓市溢出。
　　其二，從今年8月開始，CPI已經(jīng)出現(xiàn)拐點，預(yù)計第四季度將可能實現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正，國際大宗商品價格最近也開始上漲。通脹預(yù)期再起，而房地產(chǎn)將是最主要的通脹防御性投資工具。
　　其三，隨著美元持續(xù)貶值，人民幣升值壓力重新出現(xiàn)，熱錢再度趁虛而入。今年9月，外匯占款的單月增加額已經(jīng)達到2008年5月份以來的最高點，流動性泛濫將會推高房地產(chǎn)價格，這在2007年到2008年上半年之間已經(jīng)表現(xiàn)得非常明顯。
　　但同樣需要強調(diào)的是，在房地產(chǎn)市場前期調(diào)整不充分的情況下，房價過快增長會導(dǎo)致風險的逐步累積，從而給宏觀經(jīng)濟運行帶來巨大的風險隱憂。
　　其一，資產(chǎn)價格出現(xiàn)泡沫。按農(nóng)行戰(zhàn)略管理部的估算，當前北京、上海、深圳等城市的月供收入比已經(jīng)遠遠超過了50%的警戒線，泡沫跡象明顯。一旦泡沫破滅，房地產(chǎn)市場的調(diào)整就不會再是半年的時間，美國用了三年多，日本則用了十余年，這些都是前車之鑒。
　　其二，房價過快上漲會產(chǎn)生對居民消費的抑制，導(dǎo)致“保增長”與“惠民生”之間的政策沖突，不利于我國經(jīng)濟增長模式從“投資-出口拉動型”向“消費驅(qū)動型”的合理轉(zhuǎn)變。
　　其三，房地產(chǎn)開發(fā)貸款與居民按揭抵押貸款的大量發(fā)放，使金融系統(tǒng)同房地產(chǎn)行業(yè)綁在一起，可能會導(dǎo)致貸款過于集中的風險。
　　可以肯定的是，房地產(chǎn)市場未來必將再度調(diào)整，由于中國房地產(chǎn)市場的特殊性，這種調(diào)整仍將以政府調(diào)控的形式來進行。從本輪房地產(chǎn)市場調(diào)整的過程可以大致看出，在未來一段時間外需對出口的帶動出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，在除房地產(chǎn)之外的民間投資恢復(fù)正常之前，我國經(jīng)濟增長對房地產(chǎn)行業(yè)的依賴仍將會持續(xù)。只有當經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)穩(wěn)固之后，房地產(chǎn)市場的相關(guān)政策才會逐步退出，而這一時間窗口，預(yù)計最早要到明年上半年才會出現(xiàn)。